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昨日动力煤期货减仓放量、快速跌落，9月合约跌62(6.7%)至865.2,11月合约跌45.8(5.4%)至810.6。新一轮跌落是买入时机仍是行情见顶的信号？咱们仍需从供需面的视点寻觅答案。

鄙人半年经济增速缓慢下行、货币方针中性偏松的基调下，第二产业用电量或难有冷艳体现，地产、基建面对的债款严控益发明亮，冶金、化工等高耗能制造业的高频开工数据也已初现弱势。7月建筑业和制造业出产预期PMI的大幅回落进一步印证了这一预期，服务业PMI在环比反弹中体现出耐性，就整体用电量而言，在第三产业接过接力棒成为用电量增加的引擎后年内用电需求尚可坚持中性预期。7月中上旬发电量增速自6月的7.2%回升至10.1%，水电仍然负增加9.8%的布景下火电旬度同比增速自6月的10.7%提升至15.4%。

7月15日榆林郝家梁煤矿事端后当地停产的煤矿没有彻底复产，上星期又逢月末鄂尔多斯部分煤矿再次呈现煤管票缺乏的问题，到7月25日当周三西样本煤矿产能利用率仅回升至77.1%，仍处近一年以来的低位开工水平。收购需求支撑下上星期坑口商场涨势连续，现在蒙煤Q5500到港成本已打破1100元/吨。7月30日发改委运转局表明7月鄂尔多斯38处露天矿已获得用地手续批阅，触及产能6670万吨/年，现在已悉数复产并正在加速剥离，估计8月初可连续开释产值，达产后日产增量20万吨左右。这一表述与咱们此前预期的时间表挨近，鄂尔多斯新获暂时用地批复的露天矿彻底达产或在9月之后。进口煤方面，继6月进口煤环比大增34.9%之后，现在路透船期显现7月进口煤环比降14.1%，外煤价格大涨后进口煤进一步增量受限。

展望后市，在7月5日的动力煤谈论文章《动煤期货短期偏强，5月前高打破存疑》中咱们谈到“本轮期货上行行情或难有用打破5月中旬高点”，近期的周报中咱们进一步指出“拉长周期来看国内增产预期大概率连续实现，近期飓风已对滨海煤耗构成冲击，虽然煤耗高点未必现已呈现，但时节性需求峰值相去不远。咱们以为夏日供需缺口已根本演绎至极值，结合近期调控方针来看期货商场或难有用打破前高。”上星期发改委运转局针对露天矿复产和产能核增实施置换承诺制的表态进一步开释了增产保供的信号，详细产值增量的时间表根本契合预期，咱们以为近来动力煤期货的大幅回调更多是对供需缺口缩窄预期的提早定价。上星期起咱们已主张动力煤多单连续减持，当时时点不主张操作，上游企业可连续重视需求时节性峰值后的阶段性空单保值时机。