盈利起伏明显 王力安防遭遇成001409基金净值本与市场夹击

盈余崎岖显着王力安防遭受本钱与商场夹攻

曩昔20余年我国房地产职业的飞速开展带动了相关范畴产品需求的扩张，但跟着近几年对房地产职业的调控，上下流职业也开端感受到压力。

王力安防科技股份有限公司(以下称王力安防)近期发布了招股书(申报稿)，拟在上交所主板上市，主运营务为安全门等类别产品以及机械锁和智能锁等锁类产品的研制规划、出产和出售。

两层压力

王力安防首要产品为安全门、锁类产品，下流商场需求与房地产职业密切相关，从招股书(申报稿)发布的财政数据看，王力安防近两年的运营收入增速现已降至趋近于0,2018年净赢利还呈现了负增加。

详细来看，2016年至2018年以及2019年上半年(以下称陈述期)王力安防的运营收入分别为14.50亿元、17.15亿元、17.27亿元和7.85亿元，这意味着2018年运营收入仅比2017年增加约1200万元，增速缺乏1%，2019年上半年的运营收入缺乏2018年上半年的一半。

而从净赢利看，王力安防陈述期分别为1.41亿元、2.05亿元、1.48亿元和6239.09万元，2018年净赢利比2017年削减约5200万元，降幅约25%；2019年上半年的净赢利不及2018年的40%。

王力安防面对的首要问题便是出产本钱的进步，陈述期各期，王力安防出产本钱中直接资料的本钱占比为60%左右，直接资料本钱占比较高，因而原资料收购单价的动摇对出产本钱将产生较大的影响。

王力安防原资料的首要类别分为主材和辅材，主材首要为钢材，辅材包含五金配件和填充物等，各类其他原资料种类、标准繁复，各种类、标准原资料收购价格动摇各异，但总体上看，陈述期内，首要原资料收购单价呈现继续上涨趋势，对陈述期内的经运营绩产生不良影响。

别的，王力安防的人力资源本钱逐年上升，公司表明，跟着事务的继续扩张和国民经济开展水平的继续进步，人力资源本钱仍将坚持继续上升的态势，然后影响公司经运营绩水平。

跟着我国城镇化脚步的加速和居民收入水平的逐步进步，安全门、锁类产品作为一种建材装饰类终端消费产品，商场潜力大，但职业内参加商场竞赛的企业很多，商场会集度较低，职业竞赛较为剧烈。一些本钱实力较强且施行多元化运营战略的建材装饰类企业作为商场潜在新进入者，将给安全门、锁具职业带来新的、多层次的商场竞赛。这些企业如果在原有品牌延伸、安全门、锁类产品开辟、途径网络建造上获得打破，将让王力安防面对商场竞赛进一步加重的危险。

更为重要的是安全门、锁具职业作为建材装饰职业的重要组成部分，内需商场首要来源于顾客对安全门、锁类产品的存量更新需求和增量置业需求，其间增量置业需求与房地产职业具有显着的关联度。陈述期内，王力安防部分下流大客户为房地产开发商，房地产职业出资及其增速的动摇也将经过工业传导影响到安全门、锁具职业开展，然后影响公司的经运营绩。

未来房地产职业出资及其增速呈现大幅动摇，将会影响到广阔购房者的置业需求，然后影响对安全门、锁类产品的需求；此外，房地产开发商也存在因职业动摇而削减、推延建造项目，紧缩收购预算与收购本钱和延伸付款期等景象，这些要素也会对包含安全门、锁具职业在内的出产企业的运营收入增速及经运营绩带来晦气影响。

财政承压

本钱与需求的两层压力导致王力安防的毛利率继续下滑，陈述期内，王力安防的归纳毛利率分别为37.61%、32.92%、28.45%和28.06%，呈现不断下滑趋势。

从职业产品供需视点来看，一方面，新住所开发和二手房交易与装饰的需求增速在下降，另一方面，安全门、锁具职业商场会集度不高，职业竞赛较为剧烈，在上述布景下，职业全体毛利率水平承压。

除了毛赢利的压力外，王力安防还面对着应收账款和坏账方面的危险。王力安防经销商途径根本选用“款到发货”“下单付款”的出售收款方针，对工程客户的出售收款根本选用“按合同进展付款”的赊销方法，这导致王力安防对工程客户的收入构成较大金额的应收金钱。

2016年以来，一方面下流房地产开发公司会集收购趋势得到进一步加强，降本控费的要求进一步进步，别的一方面顺应该趋势，加大了房地产开发企业等工程类客户的开辟力度。王力安防来源于工程客户的事务量增加较快，导致各期末应收金钱余额增幅较大，到2019年6月底，王力安防应收账款余额为5.86亿元，应收收据余额为4988.51万元。

王力安防也供认，来自于工程途径事务规划的增加，应收金钱余额仍或许保持较高水平，若下流房地产职业产生严重改变或部分工程客户财政状况恶化，或许呈现因应收金钱坏账而给公司现金流、经运营绩带来负面影响的危险。

此外，安全门、锁类产品的种类标准型号繁复，产品标准化程度较高，但一起也需求针对客户的个性化需求进行定制化出产，王力安防尽管采纳以销定产的出产形式，一起对标准化程度较高且热销的产品储藏必定的安全库存量，但跟着顾客的消费晋级，安全门、锁类产品更新换代周期越来越短，或许导致部分产种类类因样式过期而成为滞销品，然后导致存货减值。

陈述期各期，王力安防计提的存货贬价预备余额分别为33.93万元、211.29万元、274.94万元和321.26万元。在未来的运营中，王力安防仍或许会因产品快速更新、出售推迟等原因导致存货产生减值，从而影响公司的经运营绩。