国新能源(东方基金网)

近期，我国天然橡胶期货价格节节攀升，招引了广阔投资者的眼球。不过，说实在的，国庆节往后，棉花橡胶期货价格继续拉升归于“补涨”的行情，究竟铜、螺纹钢、铁矿石等早就涨过疫情前的水平。

一、天然橡胶供给康复低于预期

因为本年新冠肺炎疫情迸发、恶劣气候频发和跨国劳工活动受阻等问题，前三季度东南亚天然橡胶产值同比均呈现不同程度的下滑。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新陈述显现，2020年9月份，东南亚主产国天胶产值约为1049.30千吨，同比添加5.2%，环比添加2.68%；1-9月天然橡胶总产值累计7797.1千吨，累计同比下滑7.3%。其间，2020年9月份，我国天胶产值约为111.4千吨，同比下滑2.7%，环比添加11.4%；1-9月天然橡胶总产值累计426.5千吨，累计同比下滑19.4%。与此同时，泰国天然橡胶累计产值下降2.04%，印度尼西亚下降13.18%，马来西亚下降11.54%，越南下降5.06%，印度下滑3.31%。

图一、东南亚天然橡胶主产国产值同比添加(%)

材料来历：wind，国投安信期货

国庆节以来，我国海南区域及东南亚区域遭受飓风和降雨气候，导致割胶活动受阻，胶水收购价一路走高，天然橡胶产值康复缓慢。此外，国庆节往后青岛区域呈现新冠肺炎疫情，导致青岛区域经济活动受阻，尤其是作为我国天然橡胶交易流中心，对橡胶商场产生必定程度的影响。此外，天然橡胶主产国泰国和印度尼西亚先后迸发规划较大的游行活动，地缘政治危险好像有昂首的痕迹。据此，引发这一波凌厉的拉升行情导火线仍然是气候、疫情和政局等要素一起驱动的，导致很多资金短期会集涌入胶市。可是，这些要素的影响都是时间短的，青岛疫情根本得到操控，而飓风气候多产生在10月份，11月和12月飓风很少产生(近二十多年只要2003年和2004年各产生一次)。

二、天然橡胶需求回暖好于预期

我国新冠肺炎疫情得到操控，而连续出台的各种轿车影响方针或办法推进国内轿车商场进一步回暖。9月份我国天然橡胶中下游需求数据靓丽，我国轿车产销量同比环比均两位数添加，我国重卡和挖掘机销量同比别离添加63%和64.8%。我国轿车工业协会发布的最新数据显现，2020年9月份，我国轿车产销量别离为252.4和256.5万辆，同比别离添加14.1%和12.8%，环比别离为19.1%和17.3%，1-9月我国轿车累计产销量别离为1695.7和1711.6万辆，累计同比别离下降6.7%和6.9%。

图二、我国轿车产销数据靓丽(万辆，%)

材料来历：我国轿车工业协会，国投安信期货

跟着国内外经济活动逐步康复，我国轮胎海内外订单逐步添加，我国轮胎开工率逐步上升，轮胎产值逐步添加，对天然橡胶进口需求逐月攀升。国家统计局数据显现，2020年9月份，我国橡胶轮胎产值大约为8156.10万条，同比添加15.40%，1-9月我国橡胶轮胎累计产值大约为58254.10万条，累计同比下滑5.50%。

图三、我国轮胎月度产值(万条)

材料来历：wind，国投安信期货

与此同时，我国海关总署发布的最新数据显现，2020年9月份，我国天然及合成橡胶(包含胶乳)进口量为86.6万吨，同比添加58.61%，环比添加23.89%，1-9月我国天然及合成橡胶累计进口量为537.3万吨，累计同比添加14.1%。

图四、我国橡胶进口同比环比均大增(万吨，%)

材料来历：我国海关总署，国投安信期货

三、天然橡胶仓单低于前史同期

现在，资金热衷于炒作新胶仓单问题。到2020年10月21日，上期所天然橡胶和上期动力20号胶总库存期货(即“仓单”)为25.67万吨，去年同期为40.79万吨，同比下滑了15.12万吨。其间，上期所天然橡胶库存期货220720吨，同比下降了187250吨，降幅高达45.90%；上期动力20号胶库存期货36067吨，从年内高点下降了35551吨，降幅高达49.64%。

图五、上期所天然橡胶仓单低于前史同期(吨)

材料来历：wind，国投安信期货

一般来说，一年契合上期所天然橡胶交割品在35-40万吨的水平，这些产值绝大多数会先进入期货商场构成仓单，然后跟着到期刊出流入现货商场，本年总体上是因为天然橡胶期货价格升水同比较低，并且期货价格肯定水平超低，一起导致进场套保积极性较低。未来跟着上期所天然橡胶期货价格的攀升和基差的走阔，新胶仓单将会陆连续续进入期货商场，“隐性库存”终将会转为“显性库存”。

从根本面来看，本年以来天然橡胶供需两弱，总产值下滑，供给康复低于预期，需求回暖，康复好于预期，供需格式边沿改进，四季度供需格式是一年中最好的时节，天然橡胶供给端将由高产期进入减产期，尤其是我国由高产期进入停割期。现在，胶价现已超越疫情前的水平，“补涨”行情行将暂告一段落，未来进一步上涨空间的翻开需求依托更多更强的驱动力。