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若扣除商誉，其资产负债率已超越部分以高杠杆著称的地产上市公司

《出资时报》记者王宏

　　如果说女性的衣柜永久缺一件衣服，那么关于48岁的俞熔而言，他兜里缺的永久是体检中心。

　　买买买带给美年健康(002044)（002044.SZ）的效果清楚明了：2018年，公司完成运营收入84.54亿元，同比增加34.54%；完成归归于上市公司股东的净赢利8.22亿元，同比增加41.7%。这便是半年前会集迸发“假医门”言论风云后，该公司于近来发布的2018年度成绩快报。

　　出资者当然不会疏忽美年健康(002044)2018年斥资8.48亿元先后并购20家公司的行为。靓丽的成绩到底是依托公司内生增加，仍是依托并购然后财政数据并表完成？见仁见智。

　　事实上，俞熔在曩昔一年内只“小气”地出手了两次。2018年3月，美年健康(002044)以4.59亿元的价值收买了包含德阳美年大健康医院在内的19家公司的股权；同年4月，又以3.88亿元的价值收买美因健康科技有限公司部分股权，并将后者成功归入报表。

　　毫无疑问，俞老板现已有所抑制。尽管借壳江苏三友上市不过短短三年多，但由美年健康(002044)建议的并购案已超越12起，触及标的公司更多达57家。特别是在2016年以26.97亿元吞下慈铭体检(002710)后，美年健康(002044)依托并购继续扩张规划的战略益发坚决。

　　体检中心的数量是衡量规划的一个重要目标。在2016年年报中美年健康(002044)发布的旗下体检中心尚缺乏300家，但到2017年现已超越400家，而2018年年底其具有的体检中心数量估计将到达600家。

　　春天耕种秋天收割，收买自己旧日参股的公司成为美年健康(002044)体检中心扩大的首要手法。据悉，美年健康(002044)曾在2015年出资参股大批地方型体检公司，待后者运营两到三年进入盈余期时，上市公司再对其完成肯定控股。

　　以德阳美年大健康医院为例。该公司建立于2015年，由美年健康(002044)出资150万元持股15%，到上市公司收买该公司时，前者估值现已由1000万元上升至4000万元，3年增值率高达3倍。

　　不过德阳美年大健康的财政状况并不安稳。2016年该公司运营收入为601.87万元，净赢利为-42.97万元；2017年该公司运营收入为2030.63万元，净赢利为228.63万元。因为建立时刻不长，外界无法精确了解到其长时间的成绩，更无法得知其能否完成未来的成绩许诺。但有一点能够确认，美年健康(002044)先后并购的区域型体检公司的财政状况多与德阳美年大健康医院相似。

　　在寻求规划的情况下，美年健康(002044)及其大股东天亿出资干脆牵手华泰证券(601688)（601688.SH）、银河金汇证券、招商证券(600999)（600999.SH），建立嘉兴信文淦富和南通基金两只基金，宣告共同在廊坊、保定、南京等区域建立合计43家体检公司。而在上述公司中，美年健康(002044)均少数参股，并许诺在这些体检中心运营一段时刻后注入上市公司。这也就意味着，未来或将有更多的体检公司将经过并购方法注入到美年健康(002044)的上市公司主体内。

　　哪怕“先预付后全款”的规划有用降低了危险且减缓了财政压力，但终究买单时总得货钱两清。因为曩昔几年间不断并购，美年健康(002044)债款负担沉重。2018年三季报显现，美年健康(002044)短期告贷到达24.63亿元，同比增加115.22%；长时间告贷12.13亿元，同比增加101.12%。

　　到2018年三季末，美年健康(002044)账面货币资金只要11.92亿元，较上年同期削减50.14%，而这首要系收买体检中心支付款以及偿还超短期企业融资券所造成的。这也就意味着，美年健康(002044)短期告贷与货币资金之间尚存在12.71亿元的资金缺口。

　　更重要的是，一再并购给上市公司累积了很多的商誉。到2018年三季末，美年健康(002044)已构成45.97亿元的商誉，较2017年底的40.46亿元进一步增加，占总资产比重则到达30.37%。

　　2019年底，因为市场上一再出现因商誉减值而导致的巨额亏本，上市公司商誉问题成为出资者遍及关怀的论题。据中国证券业协会官显现，到2018年三季度末，在现在A股的悉数3581家上市公司中，有149家公司商誉占总资产的份额超越30%红线，而美年健康(002044)正是其中之一。而标点财经研究院联合《出资时报》对A股上市公司商誉及在净资产中的占比进行统计分析和比照后注意到，到2018年三季度末，有13家公司的商誉规划超越百亿元；商誉占净资产比超越多半的到达32家，占比超越30%的公司高达367家。

　　因为商誉归于无形资产，依照扣除商誉后的资产负债率来看，美年健康(002044)杠杆到达78%，这个数字乃至超越不少素以高杠杆著称的上市房地产(512200)公司。有专家提示道，当被收买的公司后续经运营绩无法到达收买产生时做出的成绩许诺时，上市公司商誉减值丢失将计入当期损益，然后吞噬公司赢利。

　　到2月19日收盘，美年健康(002044)17.12元/股较52周高点回落了32.4%。股市要闻