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华鲁恒升:成绩大涨,乙二醇投产赢利增量可期

事情:公司发布2018年三季报,完成营收108.49亿元,同比上升50.00%,归母净赢利25.35亿元,同比上升198.95%。2018Q3完成归母净赢利8.55亿元,同比上升182.66%。

公司产品价格进步带动成绩增加明显:成绩同比大幅增加,因为产品价格进步。2018前三季度毛利率32.92%,同比增加13.51pct。据百川,公司主要产品2017/2018Q1/2018Q2/2018Q3均价(元/吨):尿素1630/1936/1947/1932;醋酸3044/4553/4957/4407;甲醇2774/3164/3115/3258;DMF5972/6424/5980/5734;己二酸10135/13128/9818/10143。可见尿素、醋酸、甲醇价格同比大幅进步带动成绩上行。

化工品旺季到来,价格上行,四季度成绩有望持续向好:据百川,现在化工品旺季2018四季度主要产品价格比Q3均价进一步进步,醋酸、尿素、甲醇、DMF、己二酸价格别离上升16.9%、12.3%、6.8%、5.1%、1.5%。考虑冬天或许限气,气头尿素与甲醇产能将受必定影响,价格有望再度上行,四季度成绩将大概率逾越三季度。

50万吨乙二醇10月投产,单吨净利超千元:公司公告50万吨/年乙二醇项目投产,以现在乙二醇7500元/吨价格核算,单吨净利超2000元,公司一头三尾项目部分甲醇改产乙二醇后测算单吨净利增量超千元,整个项目有望带来5-6亿赢利增量。

园区行将经过确定,未来增加可期:据山东经济和信息化委员会公示的山东第二批拟确定的17家化工园区名单,公司恒升产业园在列。

公司成功打造高度一体化化工园区,“一头多线”循环经济发展形式具有较强的本钱优势、环保优势。

出资主张:估计2018-2020年EPS别离为2.02、2.48、2.59元,对应PE7.5、6.1、5.8,保持买入-A评级,6个月目标价20元。