铜陵有金属集团股份有限公司(上汽股票代码)

上海机电(600835)：确保完结既定方针2020年添加可期

2019年公司归母赢利同比降14.9%、契合预期，Q1电梯出产、装置交给或受新冠疫情影响，4月初上海三菱已发动4+1举动确保完结2020年既定方针，2020年量增价稳、本钱下降有望带动公司成绩上升。中长期方针鼓舞旧梯改造和老楼加梯，估计疫情后我国电梯职业需求将继续回暖。估计2020-2022年公司归母净赢利13.(-0.95)、15.02(-2.21)和16.78亿元，当时公司估值大幅低于世界可比公司和约53亿元的账面现金，保持“强烈推荐”评级。

2019年成绩契合预期，Q4毛利率环比进步，2020年添加可期

2019年公司营收221亿元、同比添加4.16%，全体毛利率16.5%、同比下降2.6个百分点，归母净赢利10.8亿元、同比下降14.9%、契合预期。2019年公司期间费用率8.74%、同比进步约0.24个百分点，主要因资金使用利息收入削减所造成的。2019Q4公司毛利率16.39%、改变接连7个季度毛利率下降趋势、环比2019Q3进步0.个百分点。2020年4月初，三菱电梯已满负荷出产，并发动4+1举动确保完结2020年方针，2020年上海机电成绩添加可期。

旧梯改造、老楼加梯成职业添加新动力，上海三菱有规划优势

至2019年末全国电梯保有量挨近700万台，上海三菱累计出售超越90万台，全职业排名根除；运转15年以上旧梯逐年添加，旧梯改造需求正无能为力开释，2019年上海三菱旧梯改造数量同比添加超50%。2019年住建部等部委、地方政府出台老楼加梯鼓舞方针，2019年上海三菱完结旧楼加梯约4000台、同比添加超30%。2020年3月，上海三菱以19%的首选率荣登2020年地产开发500强首选供货商，并接连10年连任根除。咱们以为，2020年上海三菱有望凭仗规划优势在新梯出售、旧梯改造和老楼加梯完成新的成绩打破。

Q1或略受新冠疫情影响，但量增价稳望推动2020年成绩上升

电梯出售、装置和维保服务下流多为居民生活区域，故新冠疫情将影响电梯出产、发货交给、需求或有拖延，2020年1-2月我国电梯托辞同比下降36.2%。咱们以为，2018-2019年公司赢利下降主因2017-2018年电梯事务量增价弱所造成的。依据通力集团数据，2019Q1以来我国区域新销电梯价格适当安稳，结合产品交给周期，咱们以为2020年上海三菱进入量增价稳阶段，估计全年新梯出售约9.8万台、同比添加约11%，一起本钱端下降推动电梯事务毛利率上升，量增价稳、本钱下降将带动2020年公司成绩上升。

地产和基建建设周期拉长；应收账款信誉减值的危险

云铝股份(000807)：产能有序扩张成绩扭亏为盈

事情：

2019年，公司完成营收242.84亿元，同比添加11.96%，完成归母净利4.95亿元，扣非后归母净利3.38亿元，均完成扭亏为盈。单四季度，公司完成营收63.44亿元，同比添加9.65%，归母净利2.03亿元，扣非后归母净利1.53亿元，由负转正。

点评：

公司扣非净利添加：1)电解铝质料端价格下滑，使得全国吨铝均匀盈余处于高位区间。依据百川资讯计算，电解铝吨铝盈余自2019年8月由负转正，8月-月单吨盈余分别为1148、30、778、935、1409元/吨。公司全年均匀用电价格0.33元/千瓦时，较2018年0.36元下降0.03元。2)公司产品托辞稳步添加，2019年公司氧化铝托辞为151.19万吨，同比添加7.99%，出产原铝189.94万吨，同比添加17.93%，铝加工产品67.06万吨，同比添加4.62%。3)公司活跃降本增效，2019年管理费用8.27亿元，同比下降.4%。

公司电解铝产能有序扩张

跟着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目连续建成投产，2021年公司电解铝产能有望到达300万吨。2020年公司估计电解铝托辞约248万吨，铝合金和铝加工产品8万吨。

文山铝土矿项目稳步推动，原材料自给率有望进一步进步

公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨，挖掘年限64年；2020年文山铝土矿项目有望投产，将新增300万吨铝土矿供给，原材料自给率有望进步。

保持“增持”评级：

根据新冠疫情影响，电解铝下流需求萎靡，铝价或长期坐落低位，咱们下调从前盈余猜测，估计2020~2021年EPS为0.04/0.09元，新增2022年EPS为0.17元。鉴于公司水电铝一体化优势显着，咱们保持公司“增持”评级。

新冠疫情影响超预期，铝下流需求进一步恶化。

宇通客车(600066)：现金流继续改进拥抱高股息中心财物

事情。公司发布2019年年报，2019年公司完成经营收入304.8亿元，YOY-4%，归母净赢利19.4亿元，YOY-15.7%，扣非净赢利15.4亿元，YOY-13.3%，公司拟每10股派发现金股利10元(含税)。

市占率继续进步，补助退坡致毛利率有所下滑。据我国客车计算信息计算，2019年客车职业7米及以上客车完成出售1,331辆，较2018年下降11.31%。公司2019年大中型客车总销量49,826辆，国内商场占有率37.1%，YOY+2.6%，继续领跑职业。公司2019年客车产品毛利率为24.87%，YOY-0.85%，主要为新能源客车补助下降导致。

研制投入职业抢先，三费整体保持安稳。2019年公司出售费用率为9.17%，YOY+1.26%，主要因按揭服务费和售后服务费的进步；管理费用率为2.72%，YOY+0.29%，研制开销17.7亿元，占经营收入比重为5.82%，研制投入确保了宇通在车型的不断晋级和对自动驾驶技能的完善；财务费用率为0.69%，YOY-0.33%。

国补连续回款，未来两年高分红率可期。新能源补助款发放需求行进路程到达2万公里。2020年2月，公司公告收到新能源补助17.17亿元，对应截止18年的部分新能源补助应收账款。跟着补助的退坡和国补的连续发放，新能源补助款在应收账款的比重将逐渐削减，估计未来两年公司的现金流将继续改进。公司19年估计分红22.14亿元，占19年归母净赢利的份额为114%，对应当时股价股息率到达7.5%。

保持“增持”评级。遭到新冠疫情影响，国内外商场客车需求在短期均会遭到较大压力，宇通自动对产品进行防疫晋级，在职业需求不振的大环境下，宇通仍可以凭仗优异的产品质量保持安稳的毛利率，大中型客车的市占率逐渐进步，是名副其实的客车王者。此外现金流的逐渐改进也确保了公司的高分红率和高股息率，给予公司21年15倍，对应方针价14.7元，保持“增持”评级。

客车职业销量超预期下滑；公司海外商场拓宽不及预期。

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