兴业证券：高景气赛道叠加 逆变器行业扬帆新股申购时间起航

出资关键

商场空间：光储高景气赛道叠加，逆变器翻开高速生长空间。光伏逆变器出货量与光伏需求量彻底正相关，全球碳中和布景下光伏装机快速提高，估计到2025 年全球光伏装机需求可到达391GW，5 年复合增速超20%；储能体系是构建新式电的重要根底，风景新能源浸透率的添加倒逼储能体系需求向上增加，依据CNESA 猜测，到2025 年末，全球电化学储能商场累计使用规划将为138.6GW， 五年内增加10 倍，2021-2025 年CAGR 为57.3%。叠加光伏及储能两方面的需求，依照2025 年全球光伏新增装机391GW，储能新增装机47.8 GW 测算，估计2025 年逆变器新增商场规划可达969 亿元，商场空间快速生长。

技能趋势：组串逆变器浸透率提高，光储一体化成趋势。组串逆变器可以逐渐代替会集逆变器的主要原因包含使用场景广泛，技能不断老练，本钱快速下降，多路MPPT 优势杰出，更高发电量获电站出资者喜爱。跟着储能浸透率的提高，光储一体逆变器适配光储体系，可以有用提高发电利用率，光储一体化逆变器将成为职业未来全体趋势。

竞赛格式：我国光伏逆变器完结出海代替，二线企业异军突起。我国光伏后发先至，华为，阳光电源逆变器双龙头格式构成。近年来，国产逆变器技能老练度不断提高，产品质量及性能与海外逆变器厂家的距离不断缩小，在低本钱优势助力下，国产逆变器在海外商场的浸透率不断加快。现在全球前十逆变器厂家中，有六家企业来自我国，估计到2025 年国内逆变器商场份额有望提高至75%。别的涣散的户用光伏商场为二线逆变器企业固德威，锦浪科技，德业股份发明时机，二线企业异军突起，跟着户储蓝海年代的到来，未来具有途径，品牌和产品竞赛力的企业盈余才能将进一步提高。

出资主张：光伏+储能两大优质赛道叠加，2022 年逆变器需求快速放量，职业具有高α 特点，高成绩消化高估值，看好逆变器环节开展。引荐(1)地上电站和大型储能PCS 龙头阳光电源，下流客户粘性较强，光储协同下逆变器及储能体系出货快速增加；(2)组串逆变器小龙头固德威、锦浪科技，户用光伏浸透率提高下继续享用职业盈利，一起继续扩展事务鸿沟，增强事务稳定性。主张重视户储小龙头德业股份，首先抢占海外户储蓝海商场，热交换器，环境电器，逆变器三大事务一起打造成绩护城河。

危险提示：下流需求不及预期，原材料价格动摇及供给危险，交易冲突危险，商场竞赛加重的危险。