马钢股份股票(山东省金融办网站)
缪因知/文 此前，咱们评论了2021年12月全国人大常委会发布的《公司法修订草案》一读稿中董事会等公司办理组织的条文改变的或许影响，限于篇幅尚有未尽之义。本文将环绕股东权的问题持续讨论。
出资方法：股权债务的弥漏补缺
一读稿清晰答应以股权债务的方法出资，是一个立异。公司出资的方法多样化、非钱银化是大趋势。公司层面，换股等方法已较为常见。比方A公司股东拿所持A公司的股权换B公司股权，将资产注入B公司，实践上便是以股权出资。
不过，对个人出资者而言，答应股权债务出资只能起到弥漏补缺的作用，不会成为一种重要的个人出资方法。这是由于流通性最好、价值最高的证券类股权债务即上市公司股票、上市债券，是不能简单非买卖过户的。
例如，甲持有的某上市公司股票要想作为对乙公司的出资，需求过户到乙公司。但我国的上市证券早已无纸化，证券一概挂号在证券挂号结算公司。买卖双方无法直接交给证券。挂号结算公司并不对散户供给协议转让过户服务。不通过证券买卖所买卖系统而直接在挂号结算组织过户交割的转让，受让份额不能低于公司股份总数的5%。
当然，非证券类的股权和债务也是有价值的。只是问题在于不行规范化，估值不行透明化，易发生纠纷，不适宜大规模运用。特别是债务一般系未来才干变现的资产，一方面会触及当时的折价评价；另一方面，假如债务人不能如期履约偿付，以此债务出资的股东或许还要承当补足职责。
一读稿专门规矩，若股东出资的非钱银产业的实践价额明显低于所认缴的出资额的，应当催缴。不能如期补足的，股东会损失股权。此外，一读稿规矩非钱银出资有必要是“能够钱银评价并能够依法转让的”，故而人身性债务如劳务是不能作为出资的。
无面额股：1元保底价的完结
在本钱准则方面，一读稿对有限职责公司增加了很多关于出资交纳的规矩（此类规矩也适用于股份优先公司）。不过，这些规矩此前大多现已在司法解释中呈现，争议不大。重大打破呈现在股份有限公司中。
一读稿规矩股份公司规章能够择一选用面额股或许无面额股，还能够根据规章的规矩将已发行的面额股或无面额股悉数转换为另一种股份。传统上，公司的根本本钱准则是每股面值一元，可溢价认购，不行折价认购。出资者能够按每股十元百元的价格认购（这是股市中的常见场景），但不行低于每股一元的价格认购，不然会被视为掺水股。
反折价规矩的正当性有二。一是确保本钱的最低量，比方公司有一千万股，意味着公司本钱金至少有一千万元。二是维护股东的相等权益，我国股份公司的干流规是一股一权。
不过，这两点理由看似正经，实践上本钱信誉的神话早已被打破。纵然公司建立时有一千万元本钱，但公司运营意图便是花钱再挣钱。实在国际中，简直一切公司净资产都不会刚好等于本钱。正常的生意同伴在抉择是否签约时，更会重视公司的动态资产而非静态本钱。
股东不相等的问题亦是如此。假如公司对一切股东都以相同的份额折价发行股份，这便是数字游戏，无所谓不相等。假如公司对特定股东折价发行，但又不是黑箱操作，那便是局势使然，让人不得不吃这个明亏。比方公司现已今不如昔，新出资者想取得一家一千万股公司5%的投票权，但觉得现已不值得付出50万元，只愿意付出折价，那能怪谁。
提到股东出资不相等，A股商场的大众出资者早就笑而不语了。依照商场溢价每股十元百元认购的人，长期以来现已忍受着和每股一元认购的原始股东的“相等投票权”。
与其如此挣扎，不如直接打破方法捆绑，发行无面额股份，有份无价，随行就市，按份收钱。况且，跟着注册在境外的红筹企业能够回A股上市，无面额股公司现已进场了。比方2022年1月5日在A股首发的我国移动有限公司在香港注册，便是无面值的。
授权本钱制：董事会乱用反收买办法的暗影
无面额股的推出，让本钱准则变得更杂乱。
我国实施的是法定本钱制，指公司规章确认的注册本钱不得低于法定最低本钱规范。严厉的法定本钱制，要求股东在公司建立时依照股份数量与面值之乘积一次性实缴到位。在2005、2014年两轮变革后，我国公司选用的是先认缴、再分期缴付的法定本钱制，股东不需求在公司建立时全额实缴，只需许诺自己会在约好的期限交纳相应的本钱金。尽管是“期票”，要交多少钱仍是不能迷糊的，在公司诞生前，股东就现已一次性足额认购结束、“落实到人”。
无面额股准则下，股份数和本钱金额不再有必定相关。公司假如要再增资扩股，理论上仍能够照常交由股东会来授权。对股东而言，股份的扩张和稀释更为要害，故而授权的关键应当是股份数而不是募资额。在既定股份数下，能搜集到多少资金，就看董事高管们的本事了。当然，股东会也依然能够在授权时规矩保底价，尽管这个保底价能够低于面值。
所以无面额股的推广，不必定导致法定本钱制不行行，并且假如董事会得不到有用束缚，或许还需求在必定时空规模内持续坚持法定本钱制。
当时，法定本钱制的首要竞争者是授权本钱制。一读稿不在答应股份有限公司“依照规章规矩交纳出资”的自在，而规矩“发起人应当依照其认购的股份足额交纳股款”，即需求一次性缴足。与此一起，一读稿又规矩：股份“公司规章或许股东会能够授权董事会抉择发行公司股份总数中建立时应发行股份数之外的部分，并能够对授权发行股份的期限和份额作出束缚”，此即授权本钱制。
授权本钱制是论股不管钱，公司的注册本钱是发行股份的最高限额。如日本《公司法》现已撤销注册本钱的概念，只规矩“可发行股份总数”。《科创板上市公司证券发行注册办理办法（试行）》也现已做了打破，答应契合条件的科创板公司股东大会授权董事会向特定目标发行必定限额内的股票。
无面额股份准则和授权本钱制的正当性，均在于下降融资抉择计划本钱，以便更好跟上商机的节奏。董事会抉择计划天然比股东会抉择计划更灵敏，但是这里边存在着董事会滥权的危险。
如前所述，无面额股准则打破每股1元的保底价，价格乃至能够比每股1分即法定最小钱银单位更低。假使规章或股东会抉择只是束缚授权发行股份的期限和份额，未必能在事前充沛扫除董事会歹意向特定目标贱价发行股份、稀释已有股东的股权的危险。
这个问题尽管不是彻底不能规制，但无面额股和授权本钱制两项准则假使叠加新引进，我国现有的公司法制能否有用回应，仍需求评价，至少应该清晰规章可对发行价格等作出束缚。
与之相关的一个大问题便是这为毒丸的引进供给了空间。对上市公司的收买分为友爱收买和歹意收买。歹意收买不必定是“歹意”收买，由于其或许契合公司利益，而只是对现存的董事高管团队有“歹意”。
我国《证券法》里过于屑细的举牌停买规矩以及过于苛刻的三年停权规矩，现已过度束缚了歹意收买的适用空间，或许不利于出资者权益。《公司法》假如一起答应无面额股和授权本钱制，又没有其他准则对冲的话，就会为毒丸的运用供给空间，然后进一步铸就高度反收买的、不健康的本钱商场。
毒丸是美国律师为上市公司规划的重要的反收买办法。其花样繁多，一种典型的套路便是在规章中规矩假如有人宣布歹意收买要约，答应公司向其他股东以极贱价格发行股份，然后令收买人无利可图。
不过，美国法院对毒丸的运用、对歹意收买中的董事职责有较为详实的规矩。其他束缚性、对立性的公司办理活动也适当活泼，如贰言股东的投票权搜集活动。想“改朝换代”的股东不必定都需求向歹意收买人那样掏出真金白银购买股份，能够口头呼吁其他股东投票支撑。
毒丸是种较为无赖的做法，之前在我国根本不行行，正是由于法定本钱准则的胁迫。现在假如本钱准则松动、对董事会和控股股东的配套准则未完善，规矩改变的意外作用需求被重视。
控股股东：吞噬董事会的巨兽暗影
董事会是现代公司的办理中心，即使对国企也是如此。但是，无论是实践博弈仍是法令规矩的改变，均或许导致董事会职权被界定不清、日益胀大的股东权力所腐蚀。
一读稿删除了董事会的详细职权，这似乎是为令董事会包办一切未列明的办理权力。但是，这种权力组织具有含糊性。
在我国商界盛行的控股东主导的公司办理形式中（比方95%以上的上市公司发表存在实践操控人），或许会发生相反的结果。即根据实力政治的原理，董事会的固有权力被腐蚀，控股股东通过规章“振振有词”地把董事会的职权保留给自己，比方以股东会抉择来录用董事长、总司理。这种做法尽管引发批判和反弹，但假如不违背法令的纸面条文，也不是那么简单纠正的。
另一端，办理层也有或许腐蚀董事职权力。我国《公司法》答应董事长、（总）司理担任公司法定代表人（即民间言语所谓的“法人”，尽管公司法里的法人之精确寓意是公司这个组织体）。一读稿又照抄《民法典》而新增规矩：“法定代表人以其公司名义从事的民事活动，其法令结果由公司接受。公司规章或许股东会对法定代表人职权的束缚，不得对立好心相对人。”换言之，“一把手”有很大的权限代表公司、束缚公司。
假使法定代表人假如是控股股东的人兼任的话，其就能成为股东的超级代表。如上所述，控股股东还能够通过规章把董事会的职权转给办理层。
培养这一现象的是我国实践的股权生态。一方面，国有股东们奉行的不是祖公司管母公司、母公司管子公司，各自担任一级，而是“一管究竟”。另一方面，民营企业的大股东们也颇有“主人翁精神”。乃至在公司内现已没有职位的第二大股东也敢堂而皇地从公司取走公章、砸保险箱。
《证券法》和证监会规章也正把控股股东、实践操控人（以下合称操控人）视为上市公司的重要有机组成部分和职责承当主体。例如，原《证券法》规矩公司发表不实时，有必要证明作为外人的操控人有差错，才干令其承当职责，而2020年3月起实施的新《证券法》将操控人视同公司董监高级内部人，规矩其自证无差错才干免责。
此外，将操控人最近三年未违法列为揭露发行条件之一，也是新《证券法》的新玩法。职责加剧的初衷固然是对操控人滥权的回应，但不加区分的事前一刀切，也反而令操控人介入公司办理成为愈加“振振有词”的实践。
股东查阅权：门槛与方法
实践中，不少有限职责公司的股东、出资人现已选用股东协议的方法，获取了比《公司法》答应的查阅规模更广的权力。一读稿适应此趋势，在有限公司股东有权查阅的文件品种中增加了股东名册和管帐凭据。
《管帐法》规矩：管帐凭据包含原始凭据和记账（帐）凭据。原始凭据即发票、收据等直接反映金钱收付、资产增减等管帐改变的凭据，记账凭据指工资单等。管帐凭据数量大、内容杂，直指公司财务的毛细血管。
有限公司的股东数量少，不超越50人，一般和公司联络更为严密。公司只要以为股东的查阅“有不正当意图”（如用于竞业）时，才干回绝。
相比之下，股份有限公司归于人多眼杂的揭露公司，股东依法能查阅的材料更少，特别是不包含管帐账簿、管帐凭据。此等规矩的意图是合理束缚股东权力，防止其行为滋扰公司、危害一切股东的利益。
不过，一读稿新增规矩：接连180日以上独自或算计持有公司1%以上股份的股东有理由置疑公司事务履行违背法令、行政法规或许公司规章的，可托付管帐师事务所、律师事务所等根据执业行为规范负有保密职责的中介组织，在必要规模内查阅公司的管帐账簿、管帐凭据。
这个规矩在上市公司中有特别重要的含义。由于现在干流的司法定见是撤销虚伪陈说补偿诉讼的前置程序。原本，依照最高法院的司法解释，出资者若以为上市公司发表文件存在虚伪陈说、误导了自己的出资，不能直接申述，而需求等相关行政处罚或刑事判决确定根本现实后才干“搭车”申述。
假使为了出资者“诉权自主”的教条而撤销前置程序，实践上没有含义。虚伪陈说的根本寓意是公司发表文件的信息不实。但这种信息在方法上是实在、精确、完好的，是通过发行人公司及其董事监事高管确保的，乃至通过专业中介组织审计或认证、确保实在、精确、完好的。故而，在发行人公司自行更正或公权组织充沛查询并证伪前，其他主体特别是公司外部主体充其量只能表达对发表文件的片面置疑。他们没有权力、也未必有志愿延聘专业组织进入发行人内部对原始账目材料等进行从头核对。
上述公司法规矩尽管并未指向虚伪陈说诉讼，但却是同时应当在虚伪陈说诉讼中被遵从的。在非诉讼环境下没有资历查询公司管帐账簿、管帐凭据的主体，不能只是由于自己去法院立案庭交了点诉讼费，就能取得这种查询权。法院企图依职权调取相关材料时，也应当留意其间的利益平衡，不能草率成为小股东探听公司内部信息的“东西人”。
（作者系中央财经大学教授、经济观察报办理与立异事例研究院特约研究员）
