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公司全称内蒙古西水创业股份有限公司，主营业务是保险，其他（还有水泥和商品熟料的生产销售）则可以忽略不计。但是我们这里必须提及的一点是，天安财险是公司的核心控股子公司。公司隶属于内蒙古西卓子山草原水泥有限公司。
保险业务占据公司营收的几乎全部
二、行业分析-行业头部集中，行业未来空间巨大保险行业是大家非常熟悉的一个行业，小到出行的意外险，购车有交强险，还有许多商业性保险。保险充斥着我们的日常生活，出现在我们生活的方方面面，体验的场景也非常多。所以保险行业的市场非常广大，随着我国国力提升，人民生活水平的不断提升，人们保险保障意识的逐渐提升，保险行业的市场前景将依旧广阔。
从图中可见保险行业的龙头中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险等都是我们在生活和各种媒体平台经常接触到的保险类品牌。全国保费收入也是逐年提升，行业的体量也是越发庞大。
我国保险行业的密度和主要发达国家之间仍然有很大的差距，也同时说明我们的发展空间很大，各大保险公司依旧大有可为，未来行业格局也许也会有所改变。
三、行业板块的股价表现数据来自wind和广发数据中心 单位%
可以从上图中的非银金融看出估值比较低。
数据来自wind和广发数据中心
行业估值较低但同时业绩利润增长与估值水平匹配度相当。
距高点回撤近三成
行业绝对的龙头
行业第五
行业整体估值并不是很高，但是行业龙头中国平安很明显强势得多，应该和这次的核心资产抱团行情分不开。市值排名第一的中国平安几乎占据了行业市值的一半，新华保险的市值只是平安的十分之一，而我们的主人公西水股份仅仅是个零头都不到。这背后发生了什么呢？
三、公司股价表现西水股份上市于2000年7月，2007年牛市、2015牛市公司股价均呈现新高，2017年股价也有过从低位攀升的神勇表现！在2017年八月创出38.37元的阶段高价后，股价便一泻千里。虽然2019年年初和2020年7月都曾有过股价反弹的阶段好戏，但是随着业绩大幅下滑，股价目前在3块上下波动，较近5年的高位下挫近90%，除了糟糕的业绩还是糟糕的业绩。无论是业余投资者，还是机构都不会买入这种业绩的公司。既没有业绩，又处在不怎么好讲故事的保险赛道，西水股份前路何在？
四、经营简况——一家投资控股公司内蒙古西水创业股份有限公司作为投资控股型公司,未从事任何经营业务,公司通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务,公司的业务主要集中在子公司天安财险。其他子公司如包头市岩华投资管理有限公司和北京裕达昌盛投资有限公司在积极开展私募股权投资业务,包头市岩华贸易有限公司在积极开展贸易业务。
这些都是公开的资料，从中发现天安财险是该公司的核心资产业务，主营的保险业务都集中在子公司天安财险之中。天安财险的保险收入占据公司总收入的约9成，据公开资料显示截止2020年中，西水股份控制着天安财险的50.87%的股权，也就是绝对控股。我们不难发现，西水股份就是一家用钱投资进行控股经营的公司，之前业务主要就在天安财险，抓住了天安财险我们就摸到了西水股份的七寸之处，很多地方也会迎刃而解。而其他子公司的业务由于占比极小完全可以忽略不计。
天安保险即天安财产保险股份有限公司是中国第四家财产险保险公司，也是第二家按照现代企业制度和国际标准组建的股份制商业保险公司，成立于1995年1月，至今已有25年历史，总部设在上海浦东，注册资本177.6亿元人民币。经营范围包括：财产损失保险；责任保险；信用保险和保证保险；短期健康保险和意外伤害保险；上述业务的再保险业务；国家法律、法规规定的或国家保险监管机构批准的其他业务。天安财险是天安财产保险股份有限公司旗下品牌，于2015年6月19日注册完成 。
2020年7月17日起，中国银保监会依法对天安财产保险股份有限公司依法实施接管，接管期限为一年。如接管工作未达到预期效果，接管期限依法延长。
至于为什么被接管，是因为天安财险投资巨亏——债权投资减值损失达到577.45亿元，净资产-359.85亿元，严重的资不抵债。这是一种黑天鹅式的事件，但或许也是一种必然，作为一家专业的财产保险公司，或者说作为一家专业投资机构，在保费投资方面的失智和低效让人发指让人不可相信。这背后绝对是公司的管理运营巨大问题的体现，这次债权投资的重大失误绝非偶然！笔者觉得有必要对天安财险的这次投资的惨痛失败进行回顾。
五、经营简况之天安财险的债权投资重大减值损失（我觉得这部分完全可以省略不看，就记住西水核心子公司发生了重大亏损）①天安财险承保业务正常从保险业务经营情况来看，天安财险2020年表现不算差，上半年整体实现承保盈利，上半年，天安财险营业收入27.04亿，累计实现保费收入84.83亿，同比增长7.93%。2020年上半年综合成本率为99.86%，优于年度预算目标0.13个百分点。
②债权投资出现重大减值正所谓做好进攻更要做好防守，投资中毁灭性的失败对于个人投资者尽量避免，对于机构同样适用。做好能力圈内的事，保证不犯巨大失误，否则伤筋动骨，能否恢复就要看命了！
2020年上半年天安财险亏损达到646.7亿元，导致天安财险巨亏的原因是本期债权投资减值损失577.45亿元。也就是这部分债权投资损失之外仍有69.35亿的亏损。天安财险净资产为-359.85亿元，这意味着天安财险已经处于严重资不抵债状态。计提减值损失具体的情况是：
(1)所持新时代蓝海1073号信托计划本金4.6亿元，应计利息1842.06万元。底层担保物为欢瑞世纪(000892.SZ)5641万股股票，已办理公开质押手续，于2020年6月30日的市值为2.39亿元。新时代蓝海1073号信托计划重新估值为2.39亿元。对应本息减值2.39亿。
(2)所持新时代蓝海1291号信托计划本金5.5亿元，应计利息2608.04万元。底层担保物为欢瑞世纪(000892.SZ)800万股股票，国盛金控3500万股股票，游久游戏3080万股股票，已办理公开质押手续，于2020年6月30日的市值为4.17亿元。新时代蓝海1291号信托计划重新估值为4.17亿元。对应本息减值1.59亿。
(3)除以上两只信托产品外，其余信托产品本金及应计利息按10%重新调整并计量账面价值为28.57亿元。对应本息减值约257.09亿。
除此之外，天安财险应从华夏人寿及天安人寿回购的27笔信托产品，截至2020年6月30日的本金为302亿元，应计利息为46.14亿元，本息合计348.14亿元。这些信托产品本金及应计利息均按10%重新调整并计量账面价值，本息合计为34.81亿元。对应本息减值合计为313.33亿元。
天安财险持有的中意北大方正集团贵阳不动产债权投资计划，截至2020年6月30日，本金为4.4亿元，应计利息为 1638.81万元，本息合计为4.56亿元。经减值测试，本期计提信用减值3.2亿元。
共计577.45亿。
由于天安财险巨额亏损，西水股份也计提了577.57亿信用减值损失。并且由于天安财险已经被接管，公司对天安财险投资形成的商誉进行全额计提减值，计提金额为8.2亿元，巨额计提导致西水股份上半年巨亏588.37亿，归属母公司股东的净亏损为270.90亿。而西水股份的市值才102亿（2020年年中）！
据此，西水股份决定对天安财险长期股权投资全额计提减值准备，金额为149.02亿元。本次对天安财险计提的长期股权投资减值金额将计入母公司2020年度损益，将导致母公司 2020 年度净利润减少149.02亿元，对2020年度合并报表净利润无影响。由于天安财险已经被接管，西水股份不再对天安财险具有控制权，根据《企业会计准则第33号-合并财务报表》相关规定，预计将于三季度开始不再将其纳入财务报表合并范围。经初步推算，与2020年半年度报告相比，预计公司三季度末合并财务报表中归属于母公司的净资产将增加约183亿元，归属于母公司的亏损将减少约170亿元。
这是笔者从公开渠道找到的信息，面对一堆数字我也是一脸茫然，很多也看不太懂。 所以看不懂的完全可以略去！
但是可以肯定的是天安财险在对外投资中遭受了巨大损失，作为控股方的西水也是同命相连！因为保险业务，也就是天安财险的业务占到西水股份的超9成！
③.综上我们有很多不解：1.天安财险通过新时代信托以及从华夏人寿和天安人寿处回购的信托产品等减值总计577.45亿，占据总亏损超9成，债权投资失误为何如此惨重？
2.这些信托产品中按照90%计提损失，很明显是过分夸大了损失，这样的依据何在。既然损失了，就让损失再大一点，是很明显的数字游戏！
3.这些信托产品减值的原因是什么，为什么在同一时间段集体减值，可信度令人怀疑。
4.天安财险的风险控制能力为何如此低下，将五六百亿债权投资绝大多数集中于两三家机构，是水平低呢还是有什么猫腻？估计后者居多！
5.西水股份在幕后扮演着什么角色。
6.这样的西水和这样的天安财险绝不是什么好公司，何谈价值投资，因为毫无价值，他的管理层人品已经出现重大问题。
④.天安财险和新时代信托背后的明天系1.据网络信息，天安财险和新时代信托都属于“明天系”，爆雷也是这个资本系内部糟践的结果。
2.保险公司一般不会倒闭，即使倒闭，客户的权益也是会得到保障的，理赔业务不会受到影响
3.个人投资者购买的相关信托产品能否追回（毕竟是数百亿的巨大资金，购买信托的一般都是高净值群体），关键看高层！
4.明天系通过手握多张金融牌照，募集资金，又在资本系内搞资金腾挪，势必造成底层投资资产混乱，风控等同于儿戏，出现这样巨大的亏损也是必然。
5.从下图可见，肖卫华是公司实际控制人，而这个肖卫华正是明天系的缔造者。
明天系控股上市公司：明天科技（ 600091）、西水股份、爱使股份、华资实业
参股上市公司：北方创业、农产品、鲁银投资、新黄浦、东陵粮油（000893）、建新矿业、金地集团（600383）
不完全统计，明天系控股的金融机构已多达16家。
旗下券商牌照有太平洋证券、恒泰证券、恒泰长财证券、新时代证券等。
控股的银行为包商银行、潍坊银行，曲线参股的银行则包括天津银行、厦门银行、泰安商业银行、包头大众城市信用社、温州市商业银行、宝鸡商业银行、内蒙古银行、大连银行、锦州银行等一众地方性银行。
保险领域。天安财险、天安人寿、华夏保险、生命人寿、长城人寿都有明天系的影子
信托公司方面，明天系还控股新华信托、新时代信托，并且参股中国对外经济贸易信托、北京国际信托等。
无论是西水股份，天安财险，新时代信托，天安人寿等上面出现的涉及到债权投资重大减值的公司绝大多数都和明天系逃不开关系，这不能不让我们联想到背后的一幕幕精彩的资本故事！而我们的个人投资者，会不会吓出一身冷好呢？明天系的这些资本玩家，估计不会有什么损失，这些减值的损失多半也是他们投资失败、洗钱甚至是挥霍的结果。而个人投资者能否要回本金，未尝可知。
六、西水经营分析上图是东方财富上的数据，近五年扣非净利润近2015.2018年扶正，2020年更是由于核心子公司天安财险的重大债权投资减值而巨额亏损，遑论增长？这样的公司何谈价值。从这一项直接就可以从自选股中pass掉。
营业收入在2017年之前保持了一定增长，2018，2019则不断下挫，从2020年前三季度看似全年营收获得增长，但是也经不起重大的债权投资损失啊！
从近六年的财报中，笔者发现，营收中保费收入和投资收益各占半壁江山。保费收入还是保持一定的增长的。这是和我国保险行业这几年的大发展密切相关的。但是公司的投资收益则是不断下滑，甚至在2019年创下负值收益。所以西水作为一家投资控股公司，钱就是其工具，收益的大幅下降不能不说明这是一家在走下坡路的公司。
从中不难发现，西水或者说天安财险，或者说明天系在近五六年中投资收益大幅下降，似乎已经预示了2020年的重大亏损了。这背后有何不可告人的秘密呢？估计只有调查组公布后才知道！
我选取了保险行业排名第五的新华保险，扣非净利润保持了不错的增长，背后的数据都不需要细看，西水已经完败！
上图是近十年的roe，除了2009年，2017年超过15%，其余年份都在6%以下，公司的盈利能力并不高，离优秀公司的标准15%差的很是遥远。
净利率近五年的高位在2017年的约8%，其余年份都＜3%，2019年更是-19%。离标准长期5%也是 不达标。
资产负债率近七八年维持在约90%以下，而行业中其他公司相比倒是没有什么劣势。所以保险行业，作为收取保费提供保障，用部分保费进行投资活动，钱就是其工具，所以高负债自然也就是行业的标准特征了。
上图是三费占比趋势图，很明显从2014年之后三费结构出现重大变化！这一时间段和西水股份控股天安财险，或者说天安财险借道西水上市的时间比较吻合，保险公司，销售费用占比较高，也就是营销费用较高。同时保费等资金产生的利息较多，所以抵消了财务损耗，因此财务费用几乎为零。
七、现金流分析按照道理，现金流分析对于金融类公司并不适用，但是我们还是可以从中看出些信息！
经营活动产生得现金流净额自2017年便一直是负值，2020年毋庸置疑更是一滩糊涂。经营现金流净额代表公司赚到口袋里的钱，说明西水近四年根本就没赚到钱，归属股东的净利润同样几乎没有。这样的公司就是一具空壳！
2013年至2016年公司三项现金流按经营、投资、筹资分别是正负正说明公司能赚到钱，也把赚到的往外投，并且也能借到钱，外面的资金也看好公司发展！
2017年至今大致是负正正，赚不到钱，却还在对外投资，并吸引外部资金，就是骗吃骗喝的主！这种公司的人品也是醉了！
八、估值—毫无意义，切记切记！到此为止西水的人品已经看出个八九不离十，也就没有必要再做什么估值的意义了！
1.西水、天安财险、新时代信托等等都是明天系进行资金腾挪的工具，投资债权在明天系内部流动，可见这就是一个黑洞，公司人品可见一斑。
2、西水已经连续多年赚不到钱，或者说已经多年没有钱流入口袋，更何谈增长！业务本来尚可，但是三四流的投资水平，或许背后就是一场资金的游戏，玩大发了亏空了，投资者买单！
3、玩的是巴菲特保险公司保费获取现金流，再进行控股参股的资本运作，但是并没有股神的人品，却在糟践资本，糟践信用，玩火自焚，这样的公司何谈价值。
4、西水股份，核心子公司已经被托管，剩下的业务仅仅数百万，而且没有多少盈利！何谈未来！即使有增长，这样的增长又有何意义。
5、资本控股的公司，财报复杂，一般非专业人士，根本看不懂，如果有财务伎俩和手法更是云里雾里，这样的公司普通投资者还是远离为上，即使后面有反弹，也不去触碰！
6、西水股份核心子公司天安财险即使在计提上过分夸大，后续即使再进行财务纠正，造成修正后的数据大幅好于预期，股价大幅反弹，这样的公司同样打入冷宫！笔者同样很后悔，花费如此多精力和时间研究这样的公司！
以上分析个人觉得很浅薄，很多资料也是收集于公开资料，特表感谢！仅作为交流学习，不推荐个股！