中银金融坐席西安待遇(紫光控股)

一只“会下金蛋的企鹅”，是全世界的投资者，对腾讯控股(00700.HK)从前的一起观点。现在，腾讯还能不能“下出金蛋”？

投资者之所以有此一致，一方面是腾讯本身给投资者发明的巨大报答，另一方面则是腾讯入股的公司，取得支撑后能够比竞争对手完成更快速添加。现在，腾讯这两方面的体现，或许都有些让投资者绝望。

5月19日上午，腾讯跌6.62%，报收341.4港元，盘中跌幅一度超越8%。5月18日，腾讯披露了一季报，除了成绩不如商场预期以外，因为减持、市值缩水，其持有的上市公司股份的公允价值，也在一季度从近万亿元跌落到了剩余6000多亿元。

持股上市公司市值大跌

一季报显现，本年一季度，腾讯经营收入1354.71亿元，同比相等；非世界财务陈述原则(Non-IFRS)净利润255亿元，同比下滑23%。微信及WeChat兼并月活账户数为12.88亿，季度新增2010万。QQ移动终端月活账户数接连数个季度下滑跌至5.64亿。

同期，腾讯增值服务事务收入727亿元，相较上一年同期724亿元近添加约3亿元，络广告事务收入同比下降18%至180亿元，但金融科技及企业服务事务收入同比添加10%至428亿元，占总营收的31.6%，尽管受疫情影响同比增速放缓，但仍然是腾讯的首要收入添加引擎。

下滑比较大的是广告收入。信达证券剖析师冯翠婷以为，教育、互联服务及电子商务等职业的广告需求疲软，广告职业本身的监管趋严，教育、游戏等职业监管环境有所改动、开屏广告监管严厉、疫情影响下的广告主进行预算调整等，是腾讯广告收入下滑的首要要素。

一季报数还显现，到3月底，腾讯持有的上市投资公司(不包含隶属公司)的权益公允价值为6060亿元。而在上季度末，腾讯在上市投资公司(不包含隶属公司)的权益公允价值为9828亿元。

以美团-W(03690.HK)为例，现在腾讯控股持股不到18%，持股市值大约为1700亿港元。一季度，美团股价从225.4港元大跌到155.6港元；腾讯在拼多多(PDD)持股大约16.5%，依照最新收盘价持股市值大约100亿美元，一季度拼多多从58.3美元跌落到40.11美元。

上一年四季度，分拆京东派发给股东作为后，腾讯本年持续卖财物。本年一季度，该公司处置及视同处置收益约为188.92亿元，其间包含处置联营公司Sea Limited(NYSE:SE)产生收益约为184.81亿元。

研制费用增36%

成绩下滑的一起，互联公司裁人的说法也传言纷起。但本年前三个月，腾讯研制费用大增36%，其他行政费用也大幅添加，首要是因为职工投入添加。

一季报显现，陈述期内，腾讯研制开支约为153.83亿元，首要包含僱员福利开支约130.67亿元。而在上年同期，这两项数据分别为113.01亿元、94.42亿元。

冯翠婷剖析，本年一季度，腾讯出售及商场推广费用 81 亿元，同比下降 5.5%，环比下降 30.6%，费率为 5.9%，同比环比均有所下降，首要获益于对商场推广开支的减缩，这亦是公司降本增效的办法之一；一般及行政费用267亿元，同比添加40.6%，费率为19.7%，同比环比均有所提高，首要系聚集要点战略范畴并加大职工投入等原因所造成的。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾称，面临职业应战，公司施行了本钱控制办法，并调整了部分非中心事务，有助于在未来完成更优化的本钱结构。未来公司将在各种应战及周期改变下聚集要点事务并坚持立异。

除了事务调整，结构与人员改变也是降本增效的重要方法。成绩发布会上，腾讯高管表明，人员越多本钱越高，振振有词需求进行结构性的改变，聚集于更盈余的事务。当时职业产生结构性改变，公司或许会进行人员优化，但疫情等短暂性的影响要素不会成为优化的原因。振振有词全体来看，降本增效是一个归纳的考量。

收入零添加，部分范畴开销添加，腾讯一季度自在现金流呈现了“腰斩”，但仍然大幅回购本身股份。

2022年第一季度，腾讯经营活动所得的现金流量净额338亿元，扣除本钱开支付款82亿元、媒体内容付款89亿元及租借负债付款15亿元抵销后，其自有现金流为152亿元。而在上一年同期，其自有现金流为332亿元。

本年一季度，腾讯36.97亿港元(未计开支)的总价值，回购886.44万股，回购价格在352.8港元到477.4港元之间，均价为417港元左右。但这并未阻挠其股价跌落。