煤炭涨价背后：电厂库存可用天李兰娟概念股数降至0天 产能淘汰焦炭九轮提涨

出资关键

11月煤炭产值上升，内蒙古康复，陕西减产：2020年11月，全国煤炭产值3.47亿吨，同比上升1.50%，环比上升3.16%。其间，内蒙古产值接连2个月环比康复，11月环比增产8.95%，月产创年内新高；陕西11月下旬遭到安全查看的影响，产值环比、同比别离下降-7.47%和-2.20%。11月煤炭产值增幅低于下流火电、焦炭、水泥和生铁。

焦炭盈余环比四个月续升，到达月度第三高位：截止12月中旬煤焦差价较上月上升7.35%，接连4个月上升，并第三次创2018年12月以来新高，距2018年前史高位有17%左右的间隔，但盈余到达前史月度盈余的第三高位；12月铁矿石和焦炭单位价格别离上涨10.16%和2.34%，生铁价格环比上涨3.63%，本钱上涨吞噬，生铁盈余空间下降。

火电发电增速跃生：11月火电发电量为4701亿千瓦时，同比上升6.6%，环比升17.8%。11月下旬总发电量222.40亿千瓦时，火力发电量169.9亿千瓦时，旬同比增速加大至16.69%，占总发电量76.4%，占比较11月上旬提高7.6个百分点，水电进入枯水期，挤出效应平缓。

动煤用户、中转库存续降，焦炭库存转降：12月上旬滨海8省电厂库存月环比降18.4%；12月港口动力煤库存环比降7.66%，同比降33.18%，其间环渤海库存改写2011年12月以来新低；12月上旬焦煤全体库存转降，较月初降1.67%，其间六大港口和钢厂别离下降7.27%和1.41%，焦炭厂库存相等。

11月进口接连降势，降幅收窄：11月当月进口煤炭1167.1万吨，同比下降43.84%。1-11月累计进口2.6亿吨，同比添加10.8%。

求过于供，煤焦价格处加快上涨阶段：动力煤供给缩短叠加旺季和需求复苏，短期供缺乏需难以缓解；年末晋冀豫三省加快关停焦炭落后产能，代替产能建造滞后，焦炭刚性供给缺乏；焦煤主产区山西受年末安全环保管控和进口影响下供给偏紧，估计双焦价格接连上涨，焦炭弹性相对更大。

三个视点挑选标的：进口方针假如不发生调整的话，2020年年末的供需局势或许是2021年的一次提早小型预演，咱们保持职业景气上升判别，主张从三个视点挑选出资标的：生长与分红看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、露天煤业； 外延扩张主张重视大同煤业、西山煤电、兖州煤业；焦炭公司看好金能股份、淮北矿业、开滦股份。

危险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保方针改变、严重矿难。

一、11月煤炭产值同比上升1.50%，环比上升3.16%

1、11月煤炭单月产值同比、环比续升

2020年11月，全国煤炭产值3.47亿吨，同比添加1.50%，环比添加3.16%。1-11月全国煤炭累计产值为34.8亿吨，同比添加0.4%，增速较上月上升0.3个百分点。

2、11月蒙陕大幅减产，晋继续增产

依据煤炭商场数据，11月份山西、内蒙古、陕西煤炭月度产值别离为9579.8万吨、9082.80万吨和5946.70万吨，同比别离改变15.38%、-8.01%和-2.20%，环比10月份别离改变0.83%、8.95%和-7.47%。其间，内蒙古产值接连2个月康复，11月创年内月产值新高；陕西11月下旬产值遭到安全查看的影响，环比、同比均出现下降。11月晋陕蒙三省占全国煤炭产值的比重为72.06%，环比下降0.37个百分点。

1-11月份，晋蒙陕煤炭累计产值别离为9.44亿吨、8.87亿吨和5.98亿吨，同比变化别离为4.40%、-4.60%和9.59%。

3、下流职业全面复苏

以2020年前11个月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥别离为0.4%、-0.2%、4.2%、0.3%、1.2%。

从月度数据来看，焦炭、生铁、火电、水泥当月同比别离为4.50%、4.70%、6.60%、7.70%， 其间11月旺季效应下火电增速转正，下流需求全面复苏，产值增速均高于煤炭。

二、12月焦炭价格创2019年7月以来新高

1、11月焦炭产值同比、环比上升，铁环比下降

11月焦炭产值同比加快添加，生铁同比增速放缓。11月份焦炭产值为4046万吨，同比上升4.5%，环比上升1.16%。11月份生铁产值为7617万吨，同比上升4.7%，环比下降5.46%。

1-11月，焦炭累计产值为4.32亿吨，同比下降0.2%，同比降幅较上月减缩0.5个百分点； 生铁累计产值8.13亿吨，同比添加4.2%，增速较上月下降0.1个百分点。

12月焦炭价格改写2019年7月来新高。12月焦炭价格接连上涨趋势，各产地焦炭累计上调120-200元/吨；自10月以来累计调价9次，焦炭价格间隔2018年前史高位有17%左右的间隔，盈余为月度盈余的前史第三高位；12月钢材价格小幅调整后反弹，板材价格涨幅更大，到14日螺纹、线材、热轧、冷轧价格别离较月初上升2.45%、-0.22%、5.73%和7.63%。

12月焦炭盈余接连四个月上升，生铁盈余接连二个月上升后转降。近一个月焦炭价格上调2次，焦煤价格相对安稳，煤焦差价月环比上升7.35%，接连4个月上升，为2018年12月以来最高水平；生铁价格月环比接连7个月上涨，本月上旬涨幅3.63%，但同期原材料铁矿石和焦炭价格上升10.16%和2.34%，本钱上涨吞噬了赢利空间，生铁盈余在接连两个月上升后再次转降35.07%。

2、旺季拉动发电量快速上升

11月份全国当月发电量为6419亿千瓦时，同比添加6.8%，增速较上月上升2.2个百分点，环比增17.8%；火电发电量为4701亿千瓦时，同比添加6.6%，环比添加17.8%。火电占全国发电量的比重为73.2%，较上年同期低0.2个百分点。

1-11月全国累计发电量为66824亿千瓦时，同比添加2.0%，增幅较上月扩展0.6个百分点， 其间火电发电量累计值为47096亿千瓦时，同比添加0.3%。

11月下旬火电发电增速加大。从旬度数据来看，11月下旬总发电量222.40亿千瓦时，火力发电量169.9亿千瓦时，旬同比增速加大至16.69%，占总发电量76.4%，占比较11月上旬提高7.6个百分点，在气温下降和水电进入枯水期的两层影响下，火电出力比上升。

三、12月上旬电厂动力煤库存可用天数为10天

动力煤加快去库，电厂库存紧急。2020年1月底要点电厂库存降至相对低点，2-3月份在疫情影响下库存累积，通过4月-5月的库存去化，叠加大秦线的检修在5月底到达低位，6月以来库存继续上升，于7月22日到达短期高点后继续回落。进入10月，受节日要素和冷季影响，电厂库存继续上升。冬天供暖旺季，电厂耗煤添加，截止12月15日，滨海8省电厂日耗241万吨，较11月下旬上升18%；库存2496.0万吨，同比上年下降15.6%，环比11月中下降18.6%； 可用天数为10.4天，较上月削减8.2天。

12月动力煤港口续降7.66%，再创2011年12月以来新低。动力煤中转库存5月开端上升，至8月中旬到达极点1910万吨后开端下降，截止12月14日算计为1212.4万吨，环比下降7.66%，降幅较上月收窄1个百分点，同比下降33.18%；详细来看，到11月27日，长江口库存317万吨，月环比下降11.45%，同比下降43.87%；环渤海港口库存算计895.4万吨，月环比下降6.24%，同比下降28.35%。

12月焦煤用户补库乏力、港口加快去库，全体月转降1.67%。焦煤库存5月开端上升，7月中旬到达短期高点，8月份以来出现用户小幅补库，港口继续去库趋势，12月上旬全体库存下落，较月初下降1.67%，其间六大港口和钢厂别离下降7.27%和1.41%，焦炭厂库存与月初相等。

四、11月煤炭进口续降，降幅收窄

2020年11月当月进口煤炭1167.1万吨，同比下降43.84%，降幅收窄，环比较上月下降15%。1-11月累计进口2.6亿吨，同比下降10.8%。依照现在的港口动力煤价格和世界煤价核算，进口煤价差下降调整但长时间看仍处于高位，因为进口约束办法，估计国内商场的价格堰塞湖仍将存在。

从滞后发表的分煤种进口数据来看，2020年10月，动力煤进口环比下降起伏最大，降42.9%。详细来看，10月动力煤、炼焦煤、无烟煤和褐煤进口量别离为346.2万吨、589.7万吨、42.92万吨和255.8万吨，同比改变为-56.89%、3.52%、26.25%、-68.5%，环比较上月下降42.86%、12.22%、上升16.3%、下降23.76%。

五、煤炭供给缺少，价格仍有上升空间

动力煤短期供需矛盾加剧。多方力气催化，动力煤供给缩短叠加旺季和复苏需求，12月上半月价格快速上行，涨幅挨近10%。年末产地企业完结出产计划，安全压力下出产积极性不高； 港口库存接连4个月下降，缓冲和调控弹性削弱；进口煤占滨海商场需求的比重高达20%，约束澳煤进口后印尼煤力不从心；需求方面，冬天取暖叠加制造业复苏，11月下旬发电量和火电发电量增速别离为17.6%和16.7%，别离较中旬提高14和16个百分点，12月上旬电厂日耗环比11月下旬再增18%，即便或许面对有关部门的价格控制，仍难缓解短期供需矛盾。

双焦价格仍处上升通道，焦炭弹性更大。挨近年末收官，晋冀豫三省加快关停焦炭落后产能，代替产能建造滞后，焦炭刚性供给缺乏，已接连九轮提涨；焦煤主产区山西受年末安全环保管控影响，出产运送均受限，蒙煤近期加快通关，但仍难彻底补偿澳煤形成的缺口，估计双焦价格接连上涨，焦炭弹性相对更大。

11月出资增速继续上升，煤炭终端需求接连复苏。1-11月固定资产出资累计为499560亿元，累计增速为2.6%，较上个月提高0.8个百分点，其间制造业累计同比下降3.5%，较上月降幅收窄1.8个百分点，基建累计上升3.32%，较上月增速略加大。制造业在固定资产出资中的权重最大，占动力煤消费比重近半，其康复将带动动力煤需求添加。从地产数据来看，新开工面积、竣工面积、出售面积均继续好转，焦钢产业链的终端需求仍具耐性。

六、出资战略

1、煤炭板块商场体现

近一个月以来，煤炭板块跑输沪深300指数，位居各板块涨幅榜第7位，单月肯定收益率为1.48%，相对收益率为-0.34%。

从近一个月的股票体现来看，山煤世界、盘江股份、ST 安泰、郑州煤业、*ST 平能居涨幅榜前5位；山西焦化、靖远煤电、安源煤业位居跌幅榜前3。

2、出资战略：三个视点挑选标的

2021年产能开释结束，山西、山东国企整合后产值和定价才能进一步会集，从需求来看，制造业复苏清晰，房地产耐性犹存，进口方针假如不发生调整的话，2020年年末的供需局势或许是2021年的一次小型预演。咱们保持职业景气上升判别，从三个视点挑选出资标的：生长与分红看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、露天煤业；外延扩张主张重视大同煤业、西山煤电、 兖州煤业；焦炭公司看好金能股份、淮北矿业、开滦股份。

七、危险提示

疫情继续时间及影响超预期；经济回落及继续时间超预期；环保监管方针动摇；进口方针变化；严重安全事故。