渝农商行中签率(量价擒涨停)

中金发布研究报告称，保持腾讯控股(00700)“中性”评级，因为直播职业新规及云事务开展战略改变等影响，下调2022/23年收入6%/7%至5796亿元/6456亿元，下调2022/23年经调整净赢利8%/3%至1214亿元/1477亿元，根据SOTP估值办法，目标价降5%至428港元，较当时股价有17%上行空间，对应29.4x2022e经调整P/E.

事情：公司1Q22收入同比根本相等为1355亿元，契合该行预期。经调整净赢利同比下滑23%至255亿元，低于该行及商场预期7%，主因研制及管理费用超出预期。

中金首要观念如下：

游戏事务体现契合预期，继续反映未成年人维护等要素影响。

1Q22游戏收入同比根本相等为436亿元。其间，国内游戏收入同比下降1%至330亿元，首要因未成年人维护措施影响，《天边明月刀》及《任务呼唤手游》收入下滑，及《王者荣耀》等游戏新内容发布推迟；海外游戏收入同增4%至106亿元，增速放缓首要因海外疫情防控放松及同期高基数影响。公司于近期推出新游，包含《重返帝国》(3月底)《Apex英豪手游》(5月18日海外上线)《沙丘：香料战役》(体验版4月26日上线Steam)等。该行估计，2Q22未成年人监管影响仍将继续，游戏收入将根本环比相等，估计2H22公司游戏事务增速有望康复平稳。

广告事务在监管及疫情影响下继续承压。

1Q22广告收入同比下滑18%至180亿元，契合该行预期，首要因教育、服、电商类企业主投进削减。其间交际广告收入同比下降15%至157亿元，首要因微信联盟广告收入受监管影响显着，但大众号订阅信息流广告体现杰出。在疫情影响下，该行估计2Q22广告收入将同比下降24%至173亿元，估计2H22在广告体系优化和视频号变现布景下，广告收入有望康复增加。

金融和云事务增加显着放缓。

1Q22金融和云事务收入同增10%至428亿元，根本契合该行预期。受3月起疫情影响，1Q22金融事务增速同比放缓。云事务收入同比下降，首要因公司着重事务质量与可继续增加而非收入规划。该行估计2Q22FBS板块收入环比增速或将进一步放缓。

赢利端环比改进。

1Q22毛利率环比提高2ppt至42%，首要因FBS事务赢利率改进较为显着，但部分被视频号运营本钱及冬奥会相关内容本钱提高抵消。经调整运营赢利率环比提高4ppt至27%，但因为联营公司亏本63亿元，经调整净赢利同比下降23%至255亿元。该行估计跟着公司在2022年聚集中心事务开展、继续降本增效，经调整净赢利率将环比继续改进。

危险提示：疫情影响；监管危险；本钱或费用率高于预期。