桂浩明：新三板大连港务打新模式失灵了？

备受重视的新三板革新，在本周进入到精选层正式运转阶段，与此一同，第一批32家精选层公司揭露发行的新股，也开端上市流转。新三板的前史，由此翻开了新的一页。

与许多出资者的预期有所不同的是，在新三板新股上市的第一天，大多数新股体现平平，乃至还呈现了较大份额的破发。而在此之前，较为遍及的知道是会比发行价高30%~50%。现在的这种格式，新三板打新根本没有大的收益，相反危险却是不小。如此一来，当天新三板的走势也遭到连累，做市指数以及成份指数等重要指数，都不同程度上呈现了跌落。

活动性缺乏

关于新三板精选层开板后的跌落，特别是新股上市后的破发情况，商场谈论许多，我们也都在找原因。在笔者看来，这儿最主要的问题恐怕仍是在活动性上。

新三板精选层推出后，开户人数添加很快，给人们的印象是出资者对它抱有很高的热心。这当然也是现实，不过愈加精确地说，此间开户的出资者主要是冲着打新来的，很多券商也是以打新为卖点，发动客户开户。

新三板精选层的新股发行采取了全额预交、抽签认购的办法，因为要求有满足的申购资金，而不是像主板等那样能够凭市值申购，这样也就大大减少了申购人数，相应的中签率也就较主板等按市值申购有所提高。在这种情况下，中签者在新股上市时的套现愿望会比较突出，究竟在申购进程中支付了必定的机会成本，当今一堆新股在手，当然很期望立刻实现收益。

但这儿的问题是，有这么多资金是冲着打新来的，并且精选层公司还有适当数量的不被限售的老股，也是在等待着一个适宜的时点套现。但买盘在哪里呢？曾经新三板行情不抱负，与短少出资者、活动性缺乏有关。而通过革新，出资者是有了相应的添加，并且还有了公募基金等组织出资者的参加，一同买卖准则也得到了优化。但这些究竟仅仅刚刚开端，且不说新增的出资者是否都对新三板二级商场感兴趣，即使感兴趣的，也有一个了解的进程。

更况，当下新三板的活动性并不像人们幻想得那样充沛。所以，在新股上市时虽然有过高开，但随着抛盘的涌出，价格快速回落。而一旦破发现象呈现，在商场上难免会引发某种惊惧，所以走势就比较被动了。能够预期的是，在活动性没有得到显着改进的情况下，新三板精选层很难走出独立的、较为显着的上涨行情。在这儿，好像现已没有太多的准则盈余可供进一步发掘。

打新形式失灵

有人说，新三板精选层开板后的体现标明，其打新形式是失灵的。这是有道理的，主板等的“新股不败”局势，是建立在新股的相对稀缺之上的，比如中签率很低导致惜售，刚上市时仅有新股流转，老股被限售等。当然活动性的相对充沛，也是一个原因。这种打新必赢的形式，是很难简略仿制的。新三板精选层限售股有限，新股与部分老股一同上市，但二级商场上的出资资金则相对有限。因而，即使按主板的规范来看，精选层股票绝大多数都是小盘股，市值并不大，但相关于新三板的商场容量与承接力而言，则不能不供认供求关系是存在不平衡的，这样也就使得股价蒙受了很大压力，打新盈余呈现不确定性，本来的形式就此失灵。

进一步说，人们倒也无需为打新形式失灵而怅惘，究竟新股不败不是商场化的产品，自身也未必是合理的。但新三板打新出师不利的情况，客观上提示了其活动性相对缺乏的现实，这是需求引起留意的。没有必定规划的资金参加二级商场买卖，一级商场怎么可能开展得很好呢？而不花更大的力气处理活动性问题，仅仅靠买卖准则的革新，也难以让商场真实活泼起来。当然，新三板精选层才刚刚起步，人们要给它时刻，等待它提前走向老练。(作者单位：