医药0年展望：国阳财富机会在哪里-

2015年以来的关键词：药审变革，医保局，CXO，PD-1，医药基金，外资流入，疫情

2015年以来医药体现十分好，2017年开端渐至佳境，每年涨幅排名安稳在前三分之一，像CXO这种细分工作接连传出新高，以至于人人都能给你讲两句。

方针层面三大头绪：

1)以2015年药审变革开端，中心的改变是审评速度提高，处理了2007年今后的药审便秘症；药品上市的速度大大加快；

2)从2015年卫计委主导榜首次新药商洽进医保小试牛刀，到2018后医保局主导大范围商洽，立异药快速进入；

3)2018年医保局建立今后，作为仅有超级大买方对老练拷贝产品(不管药仍是械)做了重重围堵和杀价，哀鸿遍野。

工业层面三大头绪：

1)2008年全球金融危机，一批混迹在欧美大药企的60后寻觅工作方向，2010年前后回国建立大批biotech公司，经过5-10年的堆集，叠加药审变革，他们的产品在曩昔几年逐步浮出水面；

2)2014年两个PD-1产品K药和O药上市，把肿瘤免疫医治面向热潮，2018年末我国榜首个PD-1单抗上市，到20年末4个国产产品销售额到达80亿；

3)16年凯莱英(06821)上市，17年昭衍新药(06127)上市，18年药明康德(02359)上市，19年康龙化成(03759)上市，评论和研讨逐步增多，海外医药研制和出产产能向我国搬运的头绪逐步明晰。

疫情：2019年末武汉迸发疫情，在对数工作受损的状况下，部分医药公司迎来成绩大迸发：榜首波手套，英科医疗(300677.SZ)赢利从19年的2亿爆拉到20年的85亿；第二波：检测试剂，东方生物(688298.SH)赢利从19年的9000万爆拉到20年的20亿。

第三波：疫苗，智飞生物(300122.SZ)前三季度新冠疫苗赢利估量50亿，科 兴生物(SVA.US)有估测；第四波：药品链条，凯莱英发表接单五六十亿，药明康德估计更高。支撑后三波的上游研制和出产用的试剂，辅料，药械也遭到拉动，诺唯赞(688105.SH)，义翘神州(301047.SZ)，诺唯赞20年成绩大迸发。

资金层面：与方针，工业和股价共振，许多资金涌入医药，医药主题基金从2018年末不到600亿，增加到2021年三季度末的挨近3200亿；外资从2016年配医药，2018年后加快流入，持有医药财物的规划2016年从不到100亿，增加到2021年挨近3000亿。

长周期展望，关键词：老龄化，立异出海，准则盈利完毕；

49年以来榜首波婴儿潮行将步入60岁，老龄化加重，“今后的局势越发严峻”，对医药的需求愈加加重。

医药人，言必称老龄化，但老龄化带来的需求是量的需求，依据公式量×价=销售额=人们收入的多少，在人们收入增速锚着GDP进入中速增加后，快速增加的量的需求，注定了价的内卷，结构性演化不可避免。国内注定内卷的条件下，一条出路光亮的路途就在眼前——出海。

立异出海的光，虽然弱小，可是现已能看到希望，这注定是一条有大时机长时间渐进的路，康弘药业(002773.SZ)倒下了，开辟药业(09939)倒下了，未来也有许多倒下的，但成功必将归于咱们，长周期看，这条路必定能走通，也必定要走通。

必定要走通，是因为准则盈利走完了，2015年以来的快速审评，让现已有在研产品堆集的国产企业取得巨大准则盈利的一起，后来者快速跟进，更重要的是进口企业的产品也快速进入国内，肉眼可见的未来大多数立异方向都会卷起来，从蓝海卷成红海，这一波准则盈利完毕了，制药企业长时间生长的有必要依托真立异。

2022年展望，咱们的环境：DRGs，Omicron，Tom cotton和分解的商场

跟着药审逐年提速进入常态，立异药商洽也到正轨，拷贝药和器械国家和当地商洽有用打开，药审和医保方向的变革根本完成，这也是相对比较最简单做的。

下一步就要走到医疗端，首要是公立医院，未来3-5年的中心关键词是DRGs；假如从商业视点看，好像没有那个商业实体有医院那么杂乱：

首要，医院卖的产品和服务，SKU居多，规范化程度巨底；其次，医院和他的客户之间信息不对称程度巨大；最终，影响的人群巨大。这形成这儿的变革最难，不能急，出一点问题，就会面对巨大的舆论压力，患者可不像药企那么皮实抗造。

DRGs，简单说便是同一类病付出规范用同一个付出规范，花冒标了医院自己兜着，比方某病住院，付出规范100块，医保给70块，患者掏30块给医院，医院给病人治花了90，那么就落下10块在自己口袋，假如花了108块，那么就亏8块自己兜着。这个操作的中心是药品，耗材都成了医院的本钱项目，医院有动力节省了，从这个逻辑动身，全体上是趋于内卷的，但内部必定不乏结构性时机。

对疫情现在我看到的信息定论比较明晰：

1)Omicron的感染力很强，未来大概率是和delta并行的干流病毒，可是危害不大，对肺部的感染力和致死率都弱于delta。

2)疫苗假如依照本来的打法必定不可，有必要加强针，加强针对Omicron还能抗。

3)现在药里边就辉瑞(PFE.US)的是“公民的希望”，其他的都不太行，辉瑞这个对国内企业拉动时机也最大。

上一年12月15号， CXO和生物医药企业团体大跌，首要是一个说法，FT引述知情人士泄漏，“美国商务部16日将把部分我国公司列入实体 名单，其间包含一些触及生物技术的公司”，最终16日名单出来发现都是军科院医疗相关的研讨所，虚惊一场。

可是经过这件事，咱们开端注重美国对华在生物医药范畴的情绪，他们首要注重两方面：榜首，惧怕药品供应链把握在我国手里，就在最近联邦议员Tom Cotton提了个计划歌词粗心如下：

第二，跟其他在我国制作2025中的工作相同，他们忧虑我国生物科技兴起损伤美国利益。所以在下一年会不会有更多的“虚惊一场”？

曩昔几年，因为医保局的围追堵截和工业改变共振，在医药细分行里，可出资或许出资者以为可出资的范围在不断缩短；一起在商场风格上这几年赛道出资大行其道，这就形成这么一种局势：

虽然医药工作的全体估值不到35倍，可是内部分解巨大；虽然全体上出资者手里的医药股份额现已不高，可是都会集在少量企业身上，之前我总结过二季度基金持仓，有的在闹市无人问，有的在深山有远亲，能够说是十分极致，那这种状况会继续极化吗仍是会有反转？

2022年的展望，时机在哪里？

“到乡村去，到边远地方去”

我自己觉得这种估值的极点分解，持股会集度的极点分解很难继续，或许说很难有超出均匀的收益时机。能够往一些二线三线的公司里去找时机，把心态放平，详尽地看看这些里边有改变的公司。能够向曩昔遭到方针限制的公司堆里找一找，找那些方针影响现已根本出清，自己增加还行或许有点新事务新改变的，相似恩华药业(002262.SZ)和华东医药(000963.SZ)这种公司。

这是一个大思路，里边应该有丰厚的时机，最近暴升的中药便是其间之一，这个工作长时间不受注重，估值低，一些OTC中药自身事务还不错，最近又有一些方针加持带来改变。

立异药的Gartner曲线

咱们把这个曲线套用在国内立异药企业出资身上(虽然不必定彻底精确，可是大致可用)，17年到21年头是立异药向过高希望的峰值B点，鸡犬升天，然后跟着内卷化浮出水面，咱们的心里开端凉凉，从B点往泡沫化的方向去走，现在现已到C点了吗，仍是需求再走一段到C点，欠好判别，可是大方向上下一年应该有C点的呈现，关于一些自身资质好能看长的公司必定会有好时机。

新冠小分子药工业链：榜首波手套，第二波：检测试剂；，第三波：疫苗；现在到第四波了：应该沿着药品链条去找找。

拷贝药制剂出口：这个方向现在就三个公司华海药业(600521.SH)，普利制药(300630.SZ)和健友股份(603707.SH)，不受国内方针影响，沿着全球工业链往上爬坡仍是有时机。

基因和细胞医治方向：小分子，大分子之后，一个大方向，工业和商场热心十分高涨，有产品型公司还有一些CXO，但整体可选的公司不多。