持续走下坡路 -ST拉夏退市恐成定局500中信建投亿

2月23日，*ST拉夏(下称：拉夏贝尔)发布公告称，经公司财务部门开端核算，估计2021年年底归属于上市公司股东的净资产为-12亿元到-16亿元。若公司2021年底经审计的净资产仍为负数，依据相关规定，公司股票或许被停止上市。

尽管拉夏贝尔走向退市是许多资本商场参与者意料之中的事，但仍不免让人唏嘘。

赢得豪赌登顶职业榜首

在2003年的非典疫情中，许多线下服装店被逼关门，现已构成规划的也只能将阵线尽或许缩短以抵挡不知道的隆冬，此刻的拉夏贝尔却反其道而行，张狂扩张开店，进步品牌影响力。

非典疫情不久便得到了有用操控，拉夏贝尔的“豪赌”赢了，也为企业未来十年的腾飞奠定了根底。带着赢来的这“榜首桶金”，拉夏贝尔于2013年和2017年别离登陆港交所和A股，成为首家A+H上市的服装公司，并于2018年完成了101.76亿元的营收，成为国内女装上市企业营收NO.1，而也便是在这一年，拉夏贝尔的运营呈现了转机。

尽管2015年-2018年公司经营总收入从74.39亿元逐年上涨至101.76亿元，可是归母净赢利却从6.15亿元逐渐跌落，直至2018年亏本1.6亿元，这也是公司2012年以来的初次亏本。在之后的几年里，拉夏贝尔成绩一蹶不振，2019年和2020年别离亏本21.66亿元和18.4亿元。

值得一提的是，营收的高速增加与拉夏贝尔做出的“街边直营店+快时髦”政策密切相关，尽管这一开展思路的遵循让拉夏贝尔在2017年的门店数达到了9448家，发明了国内服装门店数的纪录，但大规划的开店也为2018年今后的亏本埋下了伏笔。

从拉夏贝尔2017年的归母净赢利4.99亿元来看，单个门店当年的平均赢利奉献仅约5.3万元，关于一家街边直营店而言明显并不行，房租、人力等本钱的上涨很快就能将赢利吞噬殆尽。

再看毛利率，2018年-2020年，拉夏贝尔的毛利率从65.33%逐渐下降到48.68%，尽管公司2021年采取了必定办法，将毛利率从头提高到了65%，乃至掀起40万人进电商直播间捡漏的高潮，可是也难挽颓势。

压倒品牌的终究一根稻草

拉夏贝尔鼎盛时期存货高企无疑是颗“炸弹”。

揭露材料显现，拉夏贝尔2018年存货高达25.34亿元，按存货分类来看，绝大部分为库存商品。巨大的清库存压力也使得拉夏贝尔无暇顾及产品立异，在快时髦界，抛弃立异就等于束手待毙。

中国银行研究院研究员叶银丹在承受《证券日报》记者采访时表明，以拉夏贝尔为代表的快时髦品牌，从鼓起到敏捷阑珊主要有三方面原因。

榜首，电商和“淘品牌”冲击。拉夏贝尔门店许多扩张后，迎来了国内电商开展最快的阶段，线上购物的热潮直接冲击了线下的服装出售，关于顾客来说，购物途径被敏捷涣散，而之后的新冠疫情对线下门店的影响更是直接加速它们式微的进程。与此一起，电商鼓起还带来了“淘品牌”的快速开展，在价格上对拉夏贝尔等传统本乡快时髦品牌造成了较大的竞赛压力。

第二，顾客需求发生了趋势性的改动。快时髦品牌的中心竞赛力在于快速反应的供应链，从画册、发布会上的盛行趋势到门店的群众消费，根本1-2周左右就能完成。但近年来国内顾客开端转向重视质量，关于服装原料、舒适性有了更高的要求，快时髦的产质量量让许多顾客逐渐抛弃这类服装品牌。

第三，品牌本身立异规划能力缺乏，快时髦品牌的服装多学习各种大牌规划，商场上相同产品过多，导致同质化竞赛剧烈。

“面临日益剧烈的竞赛，国产快销服装品牌也不是没有出路，我以为能够从两个方面进行打破。一是使用已有的规划、供应链等优势，找准合适自己的商场定位，恰当缩短规划、精简门店，转向细分客群商场，走差异化竞赛道路。二是习气线上商场开展和顾客习气改动，立异本身商业模式，加速线上线下交融。”叶银丹说。

产品立异是国产品牌包围要害

事实上，正如叶银丹所说，不少服装快消品都和拉夏贝尔相同，陷入了重门店、不立异、低质量、库存积压的恶性循环，终究不得不退出商场，比方从前的“一代鞋王”达芙妮，以及门店曾一度超越4000家的班尼路等等。

反观成功包围者，许多国产快消服装品牌现已从群雄逐鹿中锋芒毕露，凭仗的便是发力产品立异推出潮牌投合顾客，减缩门店数量活跃拥抱线上商场，统筹舒适性和服装质量拯救顾客决心。比方李宁、安踏、特步等，不只经过线上途径降低本钱，更使用络传达敏捷的特性为自家新品推行供给有力支撑，在敏锐捕捉到国潮鼓起的春风时，敏捷推出投合乃至引领潮流的产品线，圈粉很多，气势不输国外老练品牌，成果了一条亮丽的风景线。

以李宁为例，从成绩状况上看，2018年-2020年经营额别离为105.11亿元、138.7亿元、144.57亿元，税后净赢利别离为7.15亿元、14.99亿元、16.98亿元，营收赢利双增加。别的，传统服装类品牌中，海澜之家、森马服饰、和平鸟等依然继续保有其商场份额。

淳石集团合伙人杨满意对《证券日报》记者表明，近些年的服装职业中，体育服饰类完成了安稳高增加，冬奥叠加国潮要素助力职业开展的一起，企业本身能否抓住机遇也非常要害。

“尽管曩昔两年服装职业受疫情影响略有动摇，可是信任未来跟着疫情得到操控，职业成绩将继续康复。展望未来，细分板块体育服饰获益于冬奥会叠加国潮鼓起，有望处于继续高景气周期，连续高增加；疫情操控下品牌服饰全体将逐渐康复。能够要点重视国内服装龙头企业，长时间成绩可期。杰出成绩支撑下龙头企业有望走出轻视值区，板块估值未来将得到修正。此外，职业龙头在服装规划以及供应链方面具有优势低位，为成绩继续增加供给保证。”杨满意说。