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佳先股份(430489)：环保PVC热安稳剂重要成分抢先出产商募资大力扩产

事项：

公司于2020年7月2日完结揭露发行申购，将于挂牌精选层。公司本次挑选以净赢利为中心的入层规范“市值不低于2亿元，最近两年净赢利均不低于1500万元且加权均匀净资产收益率均匀不低于8%，或许最近一年净赢利不低于2500万元且加权均匀净资产收益率不低于8%”，公司市值依照发行价格9.5元/股，发行后8528.7万股核算为8.10亿元，2019/2018年按入层目标核算的净赢利别离为3214/2232万元，加权均匀净资产收益率14.26/10.96%。公司本次实践揭露发行2132.2万股，认购金额1.94亿元(拟征集资金1.92亿元)，喧嚷1.32亿元拟投入“年产7,000tDBM及1,000tSBM出产项目(退市进园项目)”和“研制中心制作项目”两大项目。

国信新三板观念：1)公司为PVC环保热安稳助剂重要成分的抢先出产企业；2)2019/2020Q1完成收入1.56/0.35亿元，同比+7.65/-0.23%，归母净赢利3571/911万元，同比+41.13/+8.86%，2019年EPS为0.56元，PE为14.15倍(按发行价格为17.02倍)；4)产品结构较单一；原材料价格动摇；职业环保方针改动；初次发行失利。5)出资主张：公司专心于PVC环保热安稳剂助剂重要成分的出产研制，在细分范畴内具有较强的技能优势和抢先位置，遭到国内外优质下流客户的认可。工业链下流产品硬脂酸盐类热安稳剂较传统干流产品具有环保、无毒的明显优势，在当时塑料制品用热安稳剂向无铅化、环保化开展的布景下具有较宽广的商场空间。本次募投项目方案扩展中心产品产能至3倍以上，并将强化立异研制投入，有利于继续进步公司中心竞赛力，进一步稳固稳固公司职业位置，可继续注重。

谈论：

PVC环保热安稳助剂重要成分出产商，注重立异研制，地点细分范畴内具有抢先位置

公司成立于2006年，由蚌埠市国资委实践操控，是专业出产环保热安稳剂助剂成分的化工类高新技能企业，首要产品为两类β-二酮化合物产品二苯甲酰甲烷(DBM)与硬脂酰苯甲酰甲烷(SBM)，广泛应用于塑料制品的加工，具有环保、无毒的特性，是当时干流传统铅盐安稳剂的代替晋级产品。

公司长时间注重技能研制投入和进步自主立异才能，产品在出产工艺、质料配方、质量操控等方面构成了技能老练优势。公司当时已具有专利权37项，喧嚷发明专利6项，承当的“二苯甲酰甲烷”项目、“硬酯酰苯甲酰甲烷”项目被列为国家火炬方案项目，并先后具有多项安徽省省级科学技能成果，获评“安徽省确定企业技能中心”；作为细分范畴内的抢先企业，公司也是我国化工职业《二苯甲酰甲烷》和《硬酯酰苯甲酰甲烷》职业规范的主起草单位，并首先完结了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。

经过多年专心深耕，公司产品及“佳先”品牌得到了商场的杰出认可，已积累了一批需求大、实力雄厚、诺言杰出、事务联系继续安稳的国内外优质客户，构成了较高的闻名度和影响力，据不完全统计，公司在DBM、SBM产品商场上的产能占比约为24%。杰出商场位置和客户资源也有利于公司及时观察下流需求，掌握下流工业最新动向和开展趋势，继续坚持竞赛优势。

控股股东为蚌能集团，实践操控人为蚌埠市国资委，高管以中心技能人员为主

公司控股股东蚌能集团直接持有公司股份36.58%，实践操控人为蚌埠市国资委，经过蚌能集团、蚌投集团和忠城创投算计持有公司39.29%的股份，其他公司5%以上股东为海通齐东股权出资基金(持股8.73%)，而员工股东算计持有公司股份6.55%。公司总经理黄先胜为前哨技能员身世，曾于研制、出产和技能部门担任首要负责人，对公司的研制及技能成果获得起到重要推动效果，副总经理周星源相同技能员身世，曾主管公司出产部门，参加中心项目，二人皆为公司的中心技能人员，其他高管包含员工董事、副总经理丁柱等2人。此外黄胜先、丁柱和周星源直接持有公司算计1.18%的股份。

主营剖析：出产两类β二酮化合物，为塑料添加剂中热安稳剂的质料之一，用于改进PVC功能公司的首要产品DBM和SBM皆为β二酮化合物，是塑料添加剂中热安稳剂的重要质料之一，用于改进聚氯乙烯(PVC)制品的功能。PVC作为五大通用塑料之一，运用非常广泛，但本身存在耐热性差、抗冲击强度差、耐性差、易老化蜕变等许多缺点，为此一般需求在出产过程中添加各种塑料助剂以改动或增强功能，方能用于特定范畴产品。β-二酮化合物作为硬脂酸盐类热安稳剂不行短少的组成部分，在进步热安稳性、按捺锌烧和光安稳性等方面有着重要的效果

将两种产品比照来看，二者虽同为热安稳剂质料，根本功能相同，但因性质不同而在终端塑料产品的运用范畴有很大差异，不存在实质上的竞赛代替联系。喧嚷SBM为高端产品，可用于食物及药品的包装物、器皿和玩具等，经过了美国FDA的认证答应，价格相对较高，而DBM首要运用于PVC软制品及硬制品，如薄膜、PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、板材等

收入结构方面，2019年公司主营事务收入为1.55亿元(+8.00%)，喧嚷大部分为DBM产品收入，为1.29亿元(+12.92%，占比83.30%)，SBM产品收入0.26亿元(-11.28%，占比16.70%)。

从毛赢利结构来看，公司DBM产品奉献绝大部分毛利，2019年占比为81.76%(毛利率38.44%)，SBM毛赢利占比为18.24%(毛利率42.76%)。

公司首要客户分为PVC环保热安稳剂出产厂商和化工产品贸易商两类，喧嚷前五大客户首要为职业界闻名跨国集团或规划较大闻名度较高的企业，包含全球抢先的塑料添加剂供货商百尔罗赫集团及闻名日本化工企业ADEKA在我国建立的子公司艾迪科精细化工等，大部分与公司构成终年安稳协作联系。2017-2019年公司前五大客户算计出售收入占营收份额别离为32.91%、35.69%和39.90%

公司采纳买断式直销形式出售产品，经过内贸部和外贸部开出售，产品推行和新客户开发首要经过职业会议、职业展会、客户访问、客户介绍等方法进行。分区域来看，公司出售以国内为主，近三年出售占比皆略高于60%，相对安稳；分客户类型来看，公司首要出售予出产类厂商，近三年出售占比在70%左右，其他为贸易商。

募投项目：中心产品大力度扩产，同步推动产能晋级，强化立异研制投入公司本次拟征集资金19187.00万元，首要投入“年产7,000tDBM及1,000tSBM出产项目(退市进园项目)”和“研制中心制作项目”2个项目，算计13187.00万元

(1)本次中心募投项目“年产7,000tDBM及1,000tSBM出产项目”首要内容为制作选用先进、老练出产工艺的全新DBM及SBM出产基地，估计将大幅进步公司中心产品产能至当时3倍以上，处理当时产能缺乏问题，满意事务扩张需求。

详细来看，公司当时DBM和SBM产能别离为2600和1000吨，喧嚷DBM产能利用率接连3年超越100%，两者产销率也根本每年都在100%以上，而依照规划项目达产后将算计添加两大产品产能222%，喧嚷DBM和SBM别离添加269%和100%。此外，苯乙酮及苯脂酸甲脂两个中心产品将完成自产，有利于把控质量的安稳性和操控出产成本。

(2)“研制中心制作项目”制作内容首要包含场所制作和装饰、研制、检测设备的置办、研制费用投入等。建成后的新研制中心将集中心技能研究、产品检测、新产品开发为一体，有望加快推动当时在研的6个课题项目开展，包含二苯甲酰甲烷技能优化、硬脂酰苯甲酰甲烷技能优化等，并促进新项目、新产品的研制，继续增强公司中心竞赛力。

出资主张

公司专心于PVC环保热安稳剂助剂重要成分的出产研制，在细分范畴内具有较强的技能优势和抢先位置，遭到国内外优质下流客户的认可。工业链下流产品硬脂酸盐类热安稳剂较传统干流产品具有环保、无毒的明显优势，在当时塑料制品用热安稳剂向无铅化、环保化开展的布景下具有较宽广的商场空间。本次募投项目方案扩展中心产品产能至3倍以上，并将强化立异研制投入，有利于继续进步公司中心竞赛力，进一步稳固稳固公司职业位置，可继续注重。

产品结构较单一；原材料价格动摇；职业环保方针改动；初次发行失利

寿仙谷(603896)公司动态点评：控股股东战略性减持为公司引入优质协作资源

事情：寿仙谷7.15日发布控股股东减持股份方案公告，寿仙谷出资持有股份占公司总股本的40.39%，拟自减持股份方案公告热诚之日起3个买卖日后的6个月内，以大宗买卖、协议转让方法减持其所持的公司股份不超越14,352,337股，即不超越公司总股本的10%。喧嚷以大宗买卖方法减持不超越5,740,934股，即不超越公司总股本的4%，且恣意接连90日内减持股份总数不超越公司总股本的2%；以协议转让方法减持不超越8,611,403股，即不超越公司总股本的6%。

控股股东此次减持首要是为了引入优质协作资源，优化股权结构，满意本身运营方案和资金需求：控股股东寿仙谷出资拟优先向对公司未来事务开展有重要意义的协作方转让股份，优化上市公司股权结构，引入优质协作资源，一起满意本身运营方案和资金需求。此次减持股份并非股东对公司开展决心缺乏，而是为了引入协作资源，以期未来更好的开展。

出资主张：未来中医药和保健品职业开展能坚持较安稳增速。公司具有职业中心竞赛优势，产品毛利率水平较高，而且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的安稳客户群，2020试点中药零食化商业新形式带来新的增长点，估计公司2020-2022年EPS为0.88、1.08、1.30元，对应PE别离为39.5倍、32.2倍、26.9倍，保持“引荐”评级。

自然灾害、毛利率大幅动摇、种源丢失、存货周转不畅、一季度商场受疫情影响较大、商场拓宽不及预期、减持方案施行存在不确定性

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