热点报告~国债期货：经济回落政策受限 期债偏空60377股票

疫情叠加地产下行，经济增速承压

一季度GDP 同比添加4.8%，预期值4.8%，上一年四季度为4.0%。从结构上看，在地产本就偏弱的情况下，疫情进一步从供需两头对经济基本面构成冲击。3 月工增同比5.1%，低于预期0.1 个百分点，疫情冲击之下，很多企业停产罢工，一起交通的控制也造成了物流运送不畅。内需侧：地产和消费是添加的首要连累项。地产相关数据全面走弱，疫情加重了地产的周期性下行压力。受疫情影响，社零增速为-3.5%，较前值回落超10 个百分点。制造业出资增速小幅下降0.5 个百分点，价格是首要的支撑要素。财政发力带动基建出资上升是对冲经济下行压力的主线。基建累计增速10.5%，较前值上升1.9 个百分点。但基建发力难以彻底对冲地产和消费的下行。

方针空间有限，期债偏空

二季度宏观方针将继续加码，但归纳来看方针空间比较有限。保证物流疏通是根底。各地或在“因城施策”框架下对楼市进一步松绑，但“房住不炒”是地产方针放松的底线。财政方针现已靠前发力，未来进一步幻想空间有限。货币方针宽松概率也在大幅下降：一方面，俄乌抵触叠加疫情冲击，通胀压力逐步升温；另一方面，海外货币方针继续收紧，我国央行若降息，则人民币汇率价值下降的压力就会添加。

基本面拐点或呈现在疫情完毕之后。当时疫情呈现边沿平缓痕迹，达观估量未来1-2 月内，疫情关于经济的冲击将逐步下降，稳添加方针作用将逐步凸显。

债市走熊的概率正在提高：疫情尽管还会对经济增速发生冲击，但通胀压力也在添加；降息推出的概率较小，财政和地产方针均偏稳信誉。债市全体偏空，但当时资金面较为富余，短端收益率相对强势，做陡收益率曲线的胜率会比较高。

危险提示：

货币方针超预期，信誉目标超预期。