经济日报评论：大宗商品还能牛多久？ ;603

2021年大宗商品商场的两大关键词是新冠肺炎疫情和转型，两大要素均在供需两头刻画牛市根底。从疫情视点看，疫情在供应端构成动力和矿藏从业人员缺少，一起构成全球供应链受阻和运输成本大幅上升；从转型视点看，全球经济加快向绿色转型，带动传统动力工业部分和根底金属商场格式改变。展望2022年，疫情和动力转型两大要素估计仍将主导大宗商品商场，商场走势还将遭到全球首要央行货币方针转向的深度扰动。

2021年，大宗商品商场为出资者带来超卓报答。展望2022年，大都组织估计，大宗商品商场可以继续为出资者供应较好收益，成为债券、股票出资之外多元化财物配备的重要选项。

2021年大宗商品商场的两大关键词是新冠肺炎疫情和转型，两大要素均在供需两头刻画了牛市根底。

从疫情视点看，疫情在供应端构成动力和矿藏从业人员缺少，对项目建造和设备运维带来较大影响，一起构成全球供应链受阻和运输成本大幅上升；疫情局势的阶段性好转也带动动力需求逐渐康复。一方面是弱弹性的动力供应康复较慢，另一方面是逐渐康复的需求，两者叠加推动了动力价格上涨。

从转型视点看，全球经济加快向绿色转型，带动传统动力工业和根底金属商场格式发生改变。随同全球动力结构加快从化石动力转向可再生动力，首要动力企业大都转向“现金为王”，壳牌、英国石油、雪佛龙和埃克森美孚等公司纷繁宣告减少惯例化石动力本钱开销。与此一起，电动汽车和可再生动力配备快速开展，推升了铝、镍、锂等金属的商场需求。以镍矿为例，商场计算显现，2021年电池职业消费的镍矿数量添加了75%。电池职业对镍矿需求添加的贡献率已从疫情前的4%添加至2021年的8%，并将在2022年进一步添加至10%。

此外，全球流动性的极度富余推升了大宗商品商场的投机炒作。在上一年欧洲动力紧缺的三季度和四季度，无论是天然气期货买卖仍是原油期货买卖，买卖活跃度较年头简直翻了一番。

展望2022年，疫情和动力转型两大要素估计仍将主导大宗商品商场，此外还将遭到全球首要央行货币方针转向的深度扰动。

从动力部分来看，在全球绿色转型的过渡期内，传统惯例动力的长时刻供应正在逐渐下降，但大都国家新动力建造仍处于进程之中，且新动力存在稳定性缺少等问题，全球动力商场脆弱性和紧平衡将是常态。

据此，大都剖析组织以为动力价格还将处于高位。全球动力商场需求尽管存在必定的不确定性，但未来大概率将逐渐康复至疫情前水平。部分组织根据2022年经济添加预期，以为2022年原油商场需求会较2021年每天上升350万桶，康复至2019年的水平。与此一起，疫情关于动力商场的影响在近期有所削弱。2021年12月至今，在奥密克戎变异毒株暴虐全球的一起，世界原油价格再度发动涨势。一方面是由于欧洲动力危机影响了原油代替高价天然气的需求，另一方面则是由于奥密克戎变异毒株毒性好像有所下降和商场惊惧忧虑心情降温。

与需求快速复苏构成比照的是供应的缓慢康复。从供应层面上看，本年头全球原油库存低于5年平均水平。假如未来不呈现伊朗原油大规模流入商场或许疫情进一步镇压全球需求的特殊情况，本年原油库存还将处于较低水平。与此一起，“欧佩克+”计划在2022年9月前保持每月新增40万桶/天的产能规划，康复2020年减少的1000万桶/天产能仍需时刻；美国当时原油供应较疫情前仍有约170万桶/天的产能差额，曩昔几年中的出资缺少意味着产能或许无法在短期内康复至疫情前水平。因而，大都组织以为2022年全球原油供应仍将保持求过于供的状况，为油价供应支撑。

从根底金属商场来看，新式商场需求的稳步上升、全球绿色转型、结构性本钱出资缺少等在2021年支撑金属商场的首要要素，在2022年发生必定改变。大都根底金属面对供应中止和缺少、库存偏低一级问题，大概率价格将继续高企。可是，考虑到部分根底金属价格在2021年已触及高位，2022年将呈现分解态势。

受出口国供应增速放缓、全球需求快速上升以及低库存影响，各大组织遍及估计铝矿价格将继续走高。从供应层面看，我国推动绿色开展的能耗“双控”方针和欧洲的动力缺少是2022年全球铝供应受限的首要原因。从需求层面看，全球首要经济体推动可再生动力建造、全球电动汽车产量添加等要素都将影响铝矿需求添加。商场估计，2022年铝矿的供需差将较2021年进一步扩展并在2023年和2024年逐渐回落。

铜矿供应在2021年完成3.3%的添加后，估计在未来两年将保持这一水平，可是面对运力运费等限制和中长时刻产能出资缺少影响。需求层面，铜矿需求的首要动力现已开端转向绿色工业。2021年，在基数效应影响下，全球铜矿需求添加6.5%。2022年，部分国家房地产等职业需求下滑和电动车、可再生动力需求上升将交错影响铜矿需求。受供需层面影响，尽管铜矿价格仍将继续高于前史长时刻水平，但或许较2021年呈现细微下滑。

镍矿自2021年一季度末滑至低位后逐渐复苏，上一年四季度价格突破了20000美元/吨。2022年，得益于印度尼西亚供应逐渐康复，全球镍矿供应将进一步添加。需求层面，电池和不锈钢产能的快速扩张助推镍矿需求添加超出预期。2022年，在镍矿供应呈现实质性改进之前，电池用镍的需求仍将成为支撑商场的首要动力。受上述要素归纳影响，组织对镍矿商场表现出慎重达观态势。

在一片看好声中，黄金显得较为暗淡。2021年，高通胀压力、美联储的“耐性”表态构成黄金在5月份突破了1900美元/盎司。尔后一段时期内，黄金价格都在其“对冲通胀特点”和“美联储冲击通胀才能”两大要素博弈下震动，但商场好像更信任美联储此前“通胀是暂时”的表述。在美联储强化加息预期之后，黄金价格呈现了大规模回落。从全年数据看，黄金呈现了3年来的初次价格下滑。出资者更倾向于从其他财物中寻求更高收益，黄金ETF呈现了2015年以来的初次净赎出。商场遍及预期，假如美联储等首要央行货币方针在2022年转向鹰派，通胀或许逐渐下滑。在美国货币方针转向和全球流动性逐渐收紧的情况下，美国国债名义收益率和实践收益率或许进一步上升，将对黄金价格发生更进一步冲击。