普蕊斯IPO-自比“同行”药明康德 临床资料录入外包商发行定价高达4基金排名前十倍！

5月6日，普蕊斯(上海)医药科技开发股份有限公司(下称“普蕊斯”)拟在深交所创业板IPO于今日进行上申购。普蕊斯本次IPO选用定价发行，发行价格为46.80元/股，对应市盈率为48.75倍，发行股数为1500万股，征集资金为7.02亿元。

作为SMO企业，普蕊斯在招股书中的职业划分为M73(研讨与试验展开)，对标企业包含药明康德，泰格医药等，而公司却因事务形式单一、盈余才能较弱、发行价过高等方面却遭到商场的质疑。

图片来历：普蕊斯公告

IPO定价虚高 “临床试验”服务公司竟无一研制人员

招股书显现，普蕊斯本次IPO发行价格为46.80元/股，对应发行市盈率为48.75倍，作为一家SMO企业为何会有如此高定价？相同处于M73职业中的泰格医药的发行价为37.88元/股，药明康德的发行价仅为21.60元/股。有商场人士对普蕊斯过高的发行价产生了质疑。

普蕊斯是一家供给SMO服务的企业，公司主营事务为向国内外制药公司、医疗器械公司及部分健康相关产品的临床研讨开发供给SMO服务。依据其招股书显现：“详细而言，公司经过委任项目经理和CRC组成的项目团队，展开前述SMO全流程服务，保证临床试验进程契合GCP和研讨方案的规则，并与申办方(以制药公司、医疗器械公司为主)、临床试验安排(以医院为主)、研讨者(一般为医师)、CRO进行有用的交流，推进临床试验的进程”。可见CRC为普蕊斯的中心工种。

那么，究竟什么是SMO，CRO？据了解，SMO、CRO最早于20世纪70年代在美国诞生，2008年我国也开端呈现仿照国外SMO展开部分事务的企业。

SMO(site mananement organizer)即临床试验现场办理服务，CRO(Contract Research Organization)即合同研讨安排。CRO首要是差遣临床研讨检查员(CRA)对临床试验全进程进行安排办理、催促检测研讨者的临床试验作业。SMO首要是差遣临床研讨协调员(CRC)到临床试验现场，在首要研讨者的指导下作业，支撑日常非临床作业。

简略来说，CRO首要帮忙申办者，责任是监查、质量操控，SMO首要帮忙研讨者，责任是处理各项非医学判别性质的事务，一般CRO企业也相同可以从事SMO事务。

普蕊斯在招股书中对标的上市公司首要有药明康德、泰格医药，拟上市公司有诺思格等。值得注意的是，在现在上市的CRO企业中，药明康德、泰格医药旗下均设有SMO事务，但没有有公司将其独自分拆上市。究其原因，首要是SMO事务依赖性较强、盈余才能不稳定，危险较高，作为独自的一项事务无法有用保证上市公司的运营成绩。

医药职业人士表明，CRC的岗位责任多“帮忙、材料搜集，数据录入”等，SMO实质上是归于服务型职业，关于CRC的岗位要求也低于CRA。

依据招股书数据显现，到2021年底，普蕊斯的事务人员超越3,200人，约65%的人员具有本科及以上学历；而相同拟上市的CRO公司诺思格，其本科及以上学历职工占公司职工总数的80%以上。

更离谱的是，普蕊斯竟没有设置研制人员。普蕊斯在招股书中说到，陈述期内，公司无专职研制人员，而是由部分事务人员一起承当了研制项目的开发责任。而其竞争对手诺思格，到2021年6月30日，公司共有研制人员191人，占职工总人数的12.04%

脱离母公司SMO事务单一、毛利下滑，抗危险才能差

现在，国家药监局没有针对SMO企业实施批阅或职业准入方针。作为专业从事SMO职业的普蕊斯进行上市，从招股书来看，公司事务较为单薄单一，盈余才能相对不稳定，接受危险的才能也相对较差，远不及其他归纳性的CRO企业。

全景了解到，普蕊斯原本是普瑞盛(北京)医药科技开发有限公司(下称“普瑞盛”)在2009年建立的一个部分，跟着SMO事务规划的扩展，普瑞盛于2013年将其改组为独立运营的全资子公司。

普蕊斯的原母公司普瑞盛具有CRO资质，依据招股书发表，原母公司赖满英在获得普瑞盛的操控权后欲进一步加强对董事会的操控，普蕊斯独立后，相关高管均退出普瑞盛。从现在发表的招股书中来看，基本上看不到普瑞盛的影子。现在，普蕊斯在股权、财物、事务、人员方面均与普瑞盛彼此独立，不存在彼此混淆或利益输送的景象。

在已上市的CRO公司中，如药明康德、泰格医药等都归于归纳性医药公司，SMO分别由子公司药明津石、杭州思默进行运营。

比照来看，归纳性质的CRO企业运营才能则更强。依据最新发表的年报数据，2021年药明康德临床CRO及SMO收入14.80亿元，同比增加36.20%。CRO企业泰格医药2021年临床试验相关服务及试验室服务收入21.94亿元，同比增加32.39%。

SMO普蕊斯财务数据显现，2019年至2021年，公司运营收入分别为3.03亿元、3.35亿元、5.03亿元，净利润分别为5235.59万元、3531.65万元、5776.90万元公司主营事务毛利率分别为32.88%、29.12%及26.08%，呈大幅下滑趋势。

SMO公司接受危险才能差，首要是受SMO职业特色所形成的。SMO公司的收入高度依赖于医药和医疗器械企业的研制投入，特别是临床环节的投入。跟着新冠疫情的迸发，对医疗安排的正常运营与临床试验项目的展开形成了搅扰，由此对普蕊斯的运营也形成晦气影响。加之药品集采、医保商洽、薪酬管控、商场竞争等内外部要素影响，使得公司的毛利率不断下滑。

巨额募资用处合理性遭质疑近30%用于弥补流动资金

招股书显现，本次IPO普蕊斯拟征集资金规划巨大，而其募资用处的合理性还有待商讨。

普蕊斯本次拟征集资金7.02亿元，这个金额简直可以再造两个普蕊斯。到2021年底，公司的财物总额为4.04亿元。

在普蕊斯征集资金的用处中，有1.56亿元用于总部基地建造项目，2亿元用于弥补流动资金。而这两项征集资金出资项目的真实性和合理性则被质疑。

到2021年底，公司的货币资金为1.36亿元，总负债为1.75亿元，公司负债首要为短期运营负债，不存在短期、长期借款。那么，公司用近30%的征集资金来弥补流动资金的合理性有待商讨。

总部基地建造项目方面，普蕊斯拟在上海置办总部基地场所，收购相应的软硬件设备。其间，有1.18亿元用于场所费用，占该项目出资总额的75.42%，训练中心建造费用仅为2006.65万元，占比为12.88%。

图片来历：普蕊斯招股说明书

依据普蕊斯的事务形式，SMO人员参加临床试验项目履行，其作业地址在临床试验安排，需依据临床试验安排地址进行地域散布。同职业的药明津石、杭州思默均无自有房产，其总部及分支安排运用房子均是租借而来。

相同正在IPO的诺思格在招股书中表明，公司无任何房产，首要运营、工作场所系经过租借获得。诺思格拟将募资中6293.03万元用于SMO中心项目建造，拟在北京租借一处约320平方米的房产作为SMO中心总部。诺思格拟用于SMO训练费用开销为3283.29万元，占该项目出资总额的52.17%。比照来看，诺思格和普蕊斯项目出资状况差异明显，普蕊斯征集资金用处的合理性值得评论。

图片来历：诺思格招股说明书

总结：上一年以来，A股商场新股破发简直已成常态。我国证监会副主席方星海最近指出：新股破发不是因为新股发行过多，而是IPO定价过高。普蕊斯的IPO定价远超于同行，但事务单一、盈余才能较弱，能否支撑起“昂扬”股价，危险和不知道则留给了二级商场。