股票601117(002185)

智通财经APP得悉，华泰证券发布研究报告称，我国化学（601117.SH）工程主业稳健，实业出资亮点纷呈。暂保持公司21-23年归母净利润猜测45/53/60亿元，考虑公司己二腈项目即将于年末投产，新引进万华化学作为可比公司，参阅可比公司21年Wind一起预期均匀14xPE，认可给予公司21年14倍PE，目标价12.88元(前值8.28元)。保持“买入”评级。

华泰证券指出，公司以化学工程为主业，历年运营净现金流均为正，2008-2020年算计运营净现金/净利润比值为1.45倍，好于传统基建企业。公司在成功处置PTA项目后，持续加大研制投入，加速己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工工业项目出资，运营现金流和盈余才能有望进一步提高。

华泰证券首要观念如下：

己二腈项目加速落地，工业出资助力二次腾飞

6月25日华泰证券参加了我国化学安排的淄博反路演沟通，公司具体介绍了淄博己二腈项目以及气凝胶和可降解塑料等其他化工实业出资项目。华泰证券以为己二腈为国产技能打破类项目，项目成功投产将具有战略意义，而公司作为全球抢先的化学工程企业，具有化工实业出资的技能研制和设备开车根底，且有己内酰胺等项目出资经历，有利于项目顺畅推动。公司传统工程事务稳健添加，20年末在手订单2609亿元，工业出资有望助推公司二次生长。华泰证券保持估计公司21-23年EPS为0.92/1.08/1.23元，保持“买入”评级。

化工工程龙头进军己二腈实业，打破世界独占有望加速进入收获期

公司淄博尼龙新资料一期项目方案建造15万吨丙烯腈/11万吨氢腈酸/20万吨己二腈/20万吨加氢/5万吨PA66设备，构成完好尼龙66切片工业链，估计达产后PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈/其他产品可完成产量共约105亿元，公司估计21年末投产。华泰证券以为公司己二腈事务优势较强：1)具有丰厚项目建造/开工/运转/管理经历可学习，如子公司天辰耀隆己内酰胺项目;2)打破己二腈技能壁垒填补国内空白，且公司丁二烯直接氢腈化法比传统己二酸法具有本钱优势;3)与齐翔腾达(002408 CH，上游质料商)/职工持股渠道一起建立项目公司，确保技能不断优化并加速项目建造。

实业项目不断加码，气凝胶/可降解资料项目有望年内落地

公司子公司华陆工程硅基气凝胶复合资料项目于上一年11月开建，一期5万立方米估计今年末投产，二期规划10万立方气凝胶及配套产品，三期规划建造上下游企业，公司估计可完成产量5.5/17.5/36.5亿元。可降解资料PBAT项目由东华天业新材施行，公司子公司东华工程/新疆天业(600075CH)持股51%/49%，项目紧挨新疆天业厂区，可直供质料BDO，且选用国内首创一步法工艺，节能环保。公司估计一期10万吨PBAT年末投产，估计产量23.8亿元;二期估计建造40万吨PBAT及30万吨BDO。

现金流优异估值性价比高

公司以化学工程为主业，历年运营净现金流均为正，2008-2020年算计运营净现金/净利润比值为1.45倍，好于传统基建企业。公司在成功处置PTA项目后，持续加大研制投入，加速己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工工业项目出资，运营现金流和盈余才能有望进一步提高。

危险提示：毛利率大幅下降，应收账款大幅添加，化工实业出资不及预期。