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我国化学(601117)：营收、订单数据继续向好布局三大新资料项目促生长

事情：2021年7月14日晚，公司发布了6月运营状况简报和2021年第二季度运营合同数据。

出资关键

营收及新签订单坚持杰出增加态势，互为正反馈：2021年6月，公司当月完结运营收入128.15亿元，环比继续进步；当月新签合同额440.75亿元，其我国内合同额408.36亿元，境外合同额32.39亿元。2021年H1，公司累计完结运营收入560.9亿元(未经审计，2021年方案完结营收1180亿元，当时完结47.53%)，同比+51.96%。2021年H1，公司新签项目数量2481个，累计新签合同额1318.62亿元(2021年方案完结新签合同额2600亿元，当时完结50.72%)，同比+44.93%，其间工程总承揽类占比55.13%。关于工程承揽公司，过往项目经历是新签项目评标过程中的重要目标之一，丰厚的项目履行运营(2020营收约1100亿元，且继续增加)有利于中标。而很多的新签项目及在手订单，保证了公司运营收入稳健增加，营收和新签订单互为正反馈。

研制实力雄厚，布局三大新资料项目：公司坚持科技立异，重点项目攻关加速推动，POE、尼龙12、炭黑循环使用、环保催化剂等一批小试项目获得预期效果。现在公司稳步推动三大新资料项目促生长。(1)尼龙新资料项目：该项目建造地址坐落淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总出资104.57亿元，估计于2022年投产。我国己二腈简直悉数依托进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”工业链错配严峻，该项目有望打破该工业链的“卡脖子”中心环节，值得等待。咱们以当时产品价格测算，该项目建成投产后，运营收入达100亿元规划。(2)硅基气凝胶复合资料项目：

依据环评陈述，该项目建造单位为中化学华陆新资料有限公司，建造地址坐落重庆长命经济技能开发区，总出资9亿元，出产硅基气凝胶复合资料5万m3/年，副产甲醇4000吨/年，测算年均税后赢利1.05亿元，建造周期18个月，正在建造中。(3)10万吨/年PBAT项目：依据环评陈述，该项目建造单位为中化学东华天业新资料有限公司，建造地址坐落新疆石河子北工业园区，总出资6.5亿元，出产10万吨/年PBAT，副产四氢呋喃1.1万吨/年。

盈余猜测与出资评级：坚持前期盈余猜测，咱们估计公司2021~2023年归母净赢利别离为44.79亿元、54.26亿元和64.30亿元，EPS别离为0.91元、1.10元和1.30元，当时股价对应PE别离为10X、8X和7X。考虑公司为化学工程建造范畴龙头，研制及工程实力雄厚，在建多个新资料项目值得等待，坚持“买入”评级。

宏观经济复苏不及预期、工程商场复苏不及预期、新资料项目投产进展及盈余不及预期。

中集集团(000039)公司动态点评：中报成绩超预期多元事务协同共进

事情：7月14日，中集集团发布2021年半年度成绩预告，估计2021年上半年归母净赢利到达40亿至46亿元；根本每股收益1.0846元/股至1.2515元/股。

下流集运职业复苏，集装箱产品量价齐升：2021年上半年，公司成绩同比扭亏为盈，首要因上半年全球经济呈复苏态势，商场对集装箱的需求继续处于相对高位所形成的。集装箱单价显着上涨：依据Triton1Q21的数据闪现，2020年内，公司出产的20尺干货标准箱1月份的报表结算箱价均匀约1,656美元，至6月份上升为均价1,998美元，12月均匀价现已上升到2,322美元。截止至2021年Q1，该尺度集装箱均价已达3500美元。跟着下流集运职业的继续复苏，集装箱产品估计将继续坚持高景气量。销量方面，公司2020年售出一般干货集装箱/冷藏集装箱别离为100.26/12.86万TEU，同比改变11.57%/-6.47%。2021年一季度，商场对集装箱的需求继续处于高位，公司当季一般干货集装箱/冷藏集装箱的出售量别离为45.08/4.59万TEU，较上年同期增加174.04%/82.14%。

路途运送车辆制作体现稳健，助力物流事务，多板块协同效应显着：获益于物流运送商场规划进步，以及《机动车运转安全技能条件》等方针影响，半挂车需求激增。类似的，跟着冷链物流运送的打开，冷藏厢式车厢体事务扩展抢先优势，销量显着进步。与此一起，公司的路途车辆制作事务也为我国的物流运送(包含冷链物流)及工程基建等范畴供应了宽广的打开空间。2020年，公司在全球共售出半挂车131327辆，较2019年增加11.57%；专用车在我国的销量到达56,449台套，同比增加22.01%；在我国出售冷藏厢式车厢体6,049台套，同比增加35.78%。共完结出售收入264.99亿元，同比增加13.56%。

专心物流及动力职业，盈余才能不断增强：公司2020年别离完结营收211.04亿元/260.45亿元，占比22.41%/27.66%，同比增加8.95%/14.38%。

别的，动力化工设备2020年占比也达13.64%。公司2016年至2020年运营总收入由511.12亿元增至941.59亿元，CAGR达16.50%。2021年一季度运营总收入为288.64亿元，因为疫情有所好转，较上年同期增加82.08%。归母净赢利方面，自2016年至2020年由5.40亿元增加至53.50亿元，CAGR为77.44%。2021年一季度收成归母净赢利15.07亿元，较2020年一季度增加了335.1%，扭转了上年一季度亏本的状况。全体来看，归母净赢利的增加幅度远大于运营总收入，闪现公司盈余才能正在不断增强。

公司重视研制投入，降本控费显着：公司在研制方面触及新动力轿车、橡胶载具等事务，2020年公司研制开销为16.41亿元，占收入1.74%，同比增加10.38%；研制人员共有4492人，占一切职工的8.79%，同比增加9.03%。在控费方面，2020年公司出售/办理/财务费用别离为19.90/48.96/20.97亿元，费用率别离为2.11%/5.20%/2.23%，同比改变-13.37%/-5.92%/64.29%。2020年陈述期内，财务费用较去年同期上升64.29%，首要是因为陈述期内，公司净汇兑亏本人民币648,699千元导致公司打开了以汇率套期保值为意图，以外汇远期合约、外汇期权合约为主的汇率衍生品出资活动，平滑了汇率改变对公司运营形成的不确定性影响所形成的。

出资主张：鉴于公司是全球物流设备与服务职业的龙头企业，当时公司多元化打开布局成型，大都职业板块处于较高景气量，深圳市国资入股后成为公司榜首大股东，进一步强化公司归纳竞赛力。公司未来赢利有望坚持较快增加，继续给予“买入”评级，依据模型测算，估计公司2021-2023年收入别离为1271.15、1499.95、1694.95亿元，归母净赢利别离为72.80、81.80、89.00亿元，EPS别离为1.84、2.07、2.25元/股，PE别离为9倍、8倍、8倍。

经济周期动摇的危险；我国经济结构调整和工业方针晋级的危险；贸易保护主义和逆全球化的危险；金融商场动摇与汇率危险；商场竞赛危险；用工及环保压力与危险；首要原资料价格动摇危险；新冠肺炎疫情危险。

航天打开(000547)：电子蓝军航母扬帆起航

电子蓝军事务全面向好

公司是我国电子蓝军范畴稀缺标的，在射频仿真、电子模拟战等范畴具有极强实力。公司作为我国首要的电子蓝军项目总包单位，一起扮演供应满意方和需求发明方，双重身份既使得公司技能水平和事务才能继续抢先商场，一起也加强了客户对公司产品的黏性；

此外电子蓝军工业竞赛格式较好，公司简单坚持当时的龙头商场位置，首要系公司技能实力强，具有多种电磁频谱技能，一起事务规划大，先发优势显着，后续打开中马太效应将逐渐闪现；此外公司在体系机制方面相较体系内单位具有优势，项目建造周期更短，产品线更广，服务更靠近军方需求。

兵器列装和练习消耗量越大，杂乱电磁环境模拟仿真的需求就越多。公司在内场可模拟出各类兵器配备所需求的悉数特性和外部环境，军方也对外场测验有实在的需求。重庆金美在通讯指控范畴的技能优势也将协助公司从以雷达对立为主转向雷达通讯一体对立。咱们估计“十四五”包含设备、体系、建造在内的电子蓝军总需求估计可达千亿等级。

公司已经过内生+外延并购将电子蓝军理念和产品浸透至各个范畴，例如经过并购江苏大洋完结了海洋配备的靶标和强敌再现，建立的航天国器则将公司从空靶配套商转变为完好空靶供应商，航天科工仿真公司科技的进一步加强了仿真范畴的技能实力；航天新通加强了公司靶场建造才能等。

当时公司接受内外场项目数量丰满，空靶、靶船、靶车、靶弹等蓝军配备产值也有较大增加，并拓宽了归纳电子实验舰等新品。

江苏大洋逐渐剥离民船事务使得赢利率水平进步显着，公司蓝军事务进入高速打开期。

通讯与指控体系事务迎来打开新机遇

子公司重庆金美在军事通讯范畴深耕多年，具有较强的技能优势。首要从事军用通讯设备的研制开发和出产运营，向各军、军种供应所需各种军用通讯设备。通讯对立也是电磁频谱对立的重要组成环节，后续公司将逐渐从雷达等感知为主的电磁仿真和对立延伸至通讯范畴的对立。

现在子公司重庆金美的军用通讯事务调整运营机制完结主干持股后，已由配套为主逐渐转向总包，从以陆军为主向其他各军军种拓宽，运运营绩显着好转。

依托优势资源，打造络空间安全国家队。

公司经过收买锐安科技(43.34%)、壹进制、航天开元，事务延伸至络空间安全板块，其主运营务也从数字蓝军与蓝军配备、通讯指控范畴延伸至络空间安全、数据感知和大数据服务等范畴，契合新式工业化和戎行信息化的趋势，助力公司打造络空间安全国家队。

航天科工集团财物注入可期

公司作为航天科工集团仅有的专心于电磁频谱范畴的上市渠道，有望进一步接受航天科工旗下电磁频谱范畴相关事务。当时航天科工集团财物证券化率较低，一起航天科工集团对公司持股份额较低，大股东还具有电子对立、军民用测控产品等优质财物。咱们以为航天科工集团有望依托公司将集团内部相关事务与上市公司进行深度整合，有用进步公司在杂乱电磁环境模拟、信息对立等范畴的技能实力和商场位置，增厚公司营收和赢利。

出资主张

公司中心事务是以数字蓝军和蓝军配备为主的工业集群。当时蓝军事务收入首要源于：①内场方面，射频仿真实验体系集成化程度进步，以及原有暗室的晋级、扩建和新建；②外场方面，军方需求量大，一起测验演训靶标多作为消耗品，需求长期存在。随同三军实战化练习的打开，我军专业化蓝军部队越来越成为锻炼部队战斗力的重要必需品，各型兵器类型的增多及实战化练习等要求进步的布景下，公司事务需求快速开释，成绩也将快速增加。

咱们估计公司2021年至2023年别离完结营收56.74亿元、72.39亿元和89.22亿元；完结归母净赢利11.49亿元、15.07亿元和18.88亿元，对应EPS别离为0.72、0.94和1.18元，对应PE别离为25X、19X和15X。初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示

公司电子蓝军事务订单不及预期；通讯与指挥体系事务与电子蓝军事务协同打开缓慢；络空间安全事务打开不及预期；微体系事务打开不及预期；公司项目建造周期存在加长危险。