大众汽车股票(600620天宸股份)

上汽集团(600104)：4月产销降幅同比收窄显着

公告关键：

4月上汽集团产值402840辆，同比-11.7%，环比+95.3%；销量417560辆，同比-8.6%，环比+80.4%。上汽群众产值107362辆，同比-29.8%，环比+114.3%，销量120100辆，同比-16.1%，环比+100.1%。上汽通用产值106440辆，同比-8.0%,环比+171.4%，销量110002辆，同比-12.4%，环比+138.6%。上汽通用五菱产值115776辆，同比-1.1%，环比+81.8%，销量120000辆，同比+13.5%，环比+60.0%。上汽乘用产值45580辆，同比-3.0%，环比+44.4%；销量41511辆，同比-26.7%，环比+32.2%。

上汽4月产销同比降幅大幅收窄，环比持续进步，通用五菱相对较好。3月上汽产值同比-64.0%，环比+539%；批发同比-58.6%，环比+389%。4月产销较3月同比降幅大幅收窄，环比持续进步，首要系供应链快速康复，终端需求逐渐复苏。4月已发表销量的车企(上汽+长安+吉祥+广汽)完成总销量145639辆，同比+0.6%，环比+56.8%，可近似为职业均匀水平。4月上汽通用五菱销量增幅同比略高于职业均匀水平，上汽群众+上汽通用+上汽乘用销量同比体现均略逊于职业均匀水平。

企业端上汽群众+上汽通用+通用五菱均小幅去库，上汽乘用小幅补库。依据咱们自建库存系统显现，4月上汽群众、上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅去库，企业库存当月别离小幅削减12738辆、3562辆、4224辆，上汽乘用企业端小幅补库，企业库存当月别离小幅添加4069辆。上汽群众、上汽通用、上汽通用五菱企业库存累计-32763辆、-25829辆、-86979辆，仍为去库存阶段，上汽乘用企业库存累计-4751辆(2017年1月开端计算)。依据上汽官方群众号，4月上汽集团轿车总零售43.3万辆，同比+0.5%，标明途径端全体仍为小幅去库。

上汽4月下旬折扣率小幅扩展。上汽4月下旬车型算术均匀折扣率14.65%，环比上旬+0.49%。其间，上汽群众管用均匀折扣率13.66%，环比上旬+0.38%；上汽通用管用均匀折扣率15.88%，环比上旬+0.23%；上汽乘用管用均匀折扣率14.4%，环比上旬+0.86%。从详细车型方面来看，MGZS、荣威RX5等车型成交价下降超越1000元以上，柯迪亚克、柯珞克、柯米克、柯迪亚克GT、明锐等车型官降超越1万元。

出资主张：安稳轿车消费基调已定，部分地方政府已出台相应影响方针，国内乘用车需求从头步入复苏轨迹。上汽集团作为职业龙头，有望跟从职业周期动摇。咱们估计2020-2022年上汽集团的归母净赢利为224/246/267亿元，对应EPS为1.92/2.11/2.28元，对应PE为10.25/9.33/8.61倍。公司估值处于前史低位，坚持“买入”评级。

海外疫情操控低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。

云天化(600096)2019年年报暨2020年一季报点评：受疫情影响Q1成绩承压未来有望获益于磷产业链景气进步

事情：

公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年，公司完成运营收入539.76亿元，同比添加1.88%；归母净赢利1.52亿元，同比添加23.73%；2019年，在国内化肥职业全体低迷布景下，公司坚持接连三年盈余。

2020年一季度公司完成运营收入111.63亿元，同比下降19.03%；归母净赢利0.11亿元，同比下降89.96%，一季度成绩全体大幅下滑。

点评：

化肥职业全体低迷，公司坚持接连三年盈余

2019年，国内化肥职业全体低迷，产品价格逐渐走低，磷矿采选收益也遭到必定影响，获益于公司在精细化工及商贸物流等方面事务布局，公司坚持了运营成绩的持续添加。2019年，公司完成运营收入539.76亿元，归属于上市公司股东的净赢利1.52亿元，别离同比添加1.88%和23.73%，完成接连三年坚持盈余，扣除非经常性损益后的成绩接连三年减亏。

首要产品价格跌落，一季度受疫情影响较大

2020年一季度，公司完成运营收入111.63亿元，同比下降19.03%，归属于上市公司股东的净赢利0.11亿元，同比下降89.96%。公司运营成绩同比下降的首要原因是受疫情和职业商场低迷影响，公司商贸事务削减，氮肥、磷肥、聚甲醛等首要产品价格下降，别的受政府补助等非经常性损益影响，去年同期基数较高。预期疫情完毕后，公司成绩体现随之上升。

定向增发延伸公司主业，活跃寻觅新的赢利添加点公司拟定向增发募资不超越20.85亿元，用于出资建造6万吨/年聚甲醛项目、云天化物流运营晋级改造项目、10万吨/年设备农业用水溶性磷酸一铵技改工程、氟资源综合利用技能改造项目以及归还银行贷款。以上项目均为公司现有主业的拓宽和延伸，契合当下方针引导方向和职业开展热门，项目施行后不仅能优化现有产品结构，还将进步资源配置功率，进一步增强公司产品竞赛优势和盈余才能。

环保趋严推进磷矿减产，磷肥职业景气量有望提振受环保方针影响，我国磷矿石挖掘遭到许多约束，职业全体开工率下降，落后产能不断出清，磷矿石产值下降将成为长时间趋势。受此影响，磷肥出产上游本钱不断添加，因而，自有磷矿资源将成为公司的中心竞赛优势，在本钱操控、产品定价方面发挥活跃作用。长时间来看，磷肥供应缩短已成定局，下流需求安稳添加，职业景气量有望进步。公司作为磷肥职业龙头企业，具有规划效应及技能、设备等优势，职业景气进步将对公司成绩发生较大正面影响。

盈余猜测、估值与评级

考虑到疫情后公司事务康复的不确定性，咱们下调20-21年、新增22年盈余猜测。估计公司2020-2022年净赢利别离为2.15/4.22/6.17亿元，折合EPS为0.15/0.30/0.43元。鉴于公司自有磷矿资源，具有规划效应和本钱优势，未来仍有必定添加空间，咱们坚持“买入”评级。

首要产品价格动摇危险；安全环保危险；方针危险；新冠疫情危险。