乐普医疗(森特士兴集团股份有限公司)

徐工机械(000425)：国际化主战略顺畅推动；“新徐工”盈余才能将继续改进

6月超百台起重机和挖掘机会集发往全球；全年海外收入增加有望超60%依据徐工集团官方微信大众号信息：6月超越百台的起重机和挖掘机先后会集发往全球商场。曩昔5年徐工机械海外收入占比约为12%(2020年受海外疫情影响降至约8%)，十四五期间公司将坚决落地国际化主战略，加速打造国际一流品牌，2021年力求全年出口收入方针打破百亿(+64%)，海外收入占比有望重回12%。1-4月公司起重机出口台量稳居职业榜首，俄罗斯、哈萨克、非洲和一带一路国家市占率遥遥领先，欧美高端商场完结较大打破。

徐工有限挖掘机等工程机械财物注入，将增厚“新徐工”成绩徐工机械拟吸收兼并徐工有限，挖掘机、混凝土、塔机和矿机等财物将注入上市公司(“新徐工”)。估计2021年“新徐工”备考收入超越1200亿元，有望成为收入规划最大工程机械公司；2021年备考净赢利约95亿(其间上市公司约55亿、挖掘机挨近30亿，混凝土+塔机+矿机算计10亿左右)，每股收益有增厚(约10%)。

“新徐工”：若注入财物估值在200-300亿(假定挖掘机等财物依照6-8倍PE注入)，估计2021年“新徐工”的摊薄后的备考市值在723-836亿元，备考PE在8-9倍。

长时间看：混改、职工持股进步运营功率、盈余才能，赢利和估值双提高徐工有限2020年9月完结混改，由国有独资转变为混合所有制公司；其间职工持股渠道增资8.7亿元。跟着改制后生机开释、办理改进、产品结构优化，“新徐工”盈余才能将继续提高。咱们估计“新徐工”的挖掘机净利率由2020年前三季度约4%上升至2021年的10%，长时间可提高至12%以上；起重机净利率保持在12%左右；“新徐工”全体长时间净利率由2020年的4.4%提高至10%以上。

咱们测算“新徐工”2021年备考PS为0.65倍，三一重工(2.1倍)、中联重科(1.0倍)。跟着“新徐工”盈余才能提高，公司PS估值具有提高空间。

工程机械为我国当下优势产业，我国龙头完结进口代替有望迈向全球龙头工程机械为我国当下优势产业，我国公司能依靠规划经济、产业链优势、运营功率优势获得全球龙头位置。我国工程机械职业龙头将在完结国内的进口代替后在全球获得适当的商场份额，从我国龙头走向全球龙头。

出资主张：暂不考虑全体上市，估计徐工机械2021-2023年净赢利为55/66/71亿元，同比增加48%/19%/7%，PE为9.0/7.6/7.1倍。保持“买入”评级。

1)基建、地产出资不及预期；2)财物注入进展不及预期。

恒瑞医药(600276)：海曲泊帕获批上市立异药队伍继续完善

海曲泊帕获批上市，进入立异药种类丰厚期

公司公告，立异药海曲泊帕乙醇胺获得《药品注册证书》，习惯症为：(1)用于既往对糖皮质激素、免疫球蛋白等医治反响欠安的缓慢原发免疫性血小板削减症(ITP)成人患者；(2)附条件同意医治免疫抑制医医治效欠安的重型再生障碍性贫血成人患者。公司行将进入立异药种类丰厚期，咱们保持原盈余猜测，估计2021-2023年公司归母净赢利分别为76.40亿元、92.58亿元和114.45亿元，EPS分别为1.43元、1.74元和2.15元，当时股价对应PE为59.6倍/49.2倍/39.8倍，保持“买入”评级。

海曲泊帕出售峰值有望到达10亿元等级

海曲泊帕乙醇胺片是一种口服非肽类血小板生成素受体(TPO-R)激动剂，可激活TPO-R介导的STAT和MAPK信号转导通路，促进血小板生成。同类产品中已经有艾曲泊帕乙醇胺和Avatrombopag在国内上市，2020年艾曲泊帕乙醇胺片全球出售额约为17.38亿美元，国内样本医院出售额7029万元。艾曲泊帕最常见的严峻不良反响是出血，此外易引起肝脏毒性、肝脏损害和骨髓纤维化。

与艾曲泊帕比较，海曲泊帕进行了一系列结构润饰，临床价值有望更优。咱们测算后以为海曲泊帕上市后出售峰值有望到达10亿元等级。

公司进入立异药种类快速丰厚期

除海曲泊帕外，公司未来数年内有望有多个立异药上市，包含瑞格列汀、恒格列净和SHR6390等进入NDA阶段；SHR-1316、SHR3680、法米替尼、SHR-1701、SHR4640、SHR0302、SHR-1314和SHR-1209等进入临床III期阶段，公司立异药种类将快速丰厚，可以有用抵消集采带来的仿制药收入下滑的晦气影响。中长时间来看，公司国内立异药研制管线丰厚，龙头位置安定，继续获益于我国立异药商场扩容。

一起经过打造习惯全球化布局的立异研制系统，未来若海外立异药获得打破，收入和赢利体量天花板有望大幅提高。

仿制药大种类归入集采；PD-1/L1单抗竞赛加重；立异药研制失利。