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全球新冠疫苗玻璃瓶缺少，国产医用玻璃企业面对机会。概念股正川股份周一涨停，最近两个月累计涨幅已超1.2倍；国内药用玻璃瓶范畴的肯定龙头山东药玻相同触及涨停。此外，直接参股沧州四星玻璃股份有限公司的浩物股份周一被商场发掘，股价一度迫临涨停。

在全球各国政府、科学家的不懈努力下，疫苗面世的曙光现已展示，但是寄存疫苗针剂的玻璃瓶却呈现严峻缺少的状况。揭露材料显现，仅强生一家公司就已购买了2.5亿个疫苗瓶。全球最大医用玻璃制作商之一肖特公司称，现在已收到10亿个疫苗瓶的订购需求。

现在国内很多的仿制药打针剂运用低硼硅或钠钙玻璃瓶，而原研药大部分运用中硼硅（或高硼硅）玻璃瓶，方针推动下，很多国内打针剂玻璃瓶正在向中硼硅（一类）玻璃瓶进行晋级代替。

现在国内约有100亿支模制瓶、400亿支（以上）操控瓶（含安瓶），假定其间40亿支模制瓶、250亿支操控品代替成一类瓶，价格别离依照0.6、0.3元测算，一类模制/操控瓶商场空间将到达24亿、75亿元，算计约百亿规划的商场。

现在全球有多个新冠疫苗处在临床阶段，依据相关站已发表的临床试验计划，大都疫苗打针次数为1-2次，若新冠疫苗终究研制成功，模制瓶和潜在的操控瓶企业有望获益。

业界以为，尽管职业门槛较高，但跟着医药包装职业逐渐走向规范化和规范化，医药包装职业集中度将不断进步，规划小、技能落后的企业或逐渐退出商场，而职业中的龙头企业有望不断做强、并做大。未来有望加速完成国产代替，翻开新的蓝海商场。

概念股解读

山东药玻：是国内第1家、全球第六家把握中性硼硅玻璃模制瓶出产技能的企业，已根本完成进口代替。作为国内药用玻璃瓶范畴的肯定龙头，一类模制瓶占有国内90%以上商场，一类拉管工艺技能在国内处于领先水平。

正川股份：首要从事药用玻璃操控瓶等药用包装材料的研制、出产和出售，首要产品包含不同类型和规范的硼硅玻璃操控瓶、钠钙玻璃操控瓶，并出产各类铝盖、铝塑组合盖等药用瓶盖。

浩物股份：直接参股沧州四星玻璃股份有限公司。沧州四星玻璃是国内第一家，也是仅有一家选用冷顶式全电熔维洛法技能批量出产中性硼硅玻璃的企业，公司特征产品中性硼硅玻璃管的研制成功，填补了国内空白。

春风股份：经过收买一类药包材PVC片材和药瓶出产商千叶药包75%的股权，正式进入国内一类药品包装职业。

[2020-05-18]山东药玻(600529):成绩完成高添加,一类模制瓶放量加速

中心观念

公司成绩坚持高速添加,2019年一类模制瓶放量加速(+40％),跟着打针剂共同性点评正式稿落地,一类模制瓶增速有望进一步加速。棕色瓶、丁基胶塞产能扩展后有望迎来快速添加。2019年公司毛利率同比+0.92PCT,未来仍有望进一步进步。中心高管薪酬专成绩增速挂钩,有望充沛激起其潜力。

公司成绩坚持高速添加。公司2019年完成收入、净赢利、扣非净赢利29.92亿、4.59亿、4.51亿元,同比+15.77％、+28.05％、+31.44％,其间2019Q4完成收入、净赢利、扣非净赢利8.36、1.18亿、1.18亿元,同比+25.84％、+22.68％、+42.90％。公司2020Q1完成收入、净赢利、扣非净赢利7.61亿、1.36亿、1.33亿元,同比+6.98％、+22.63％、+29.93％,成绩坚持高速添加。

一类模制瓶放量加速(+40％),棕色瓶、丁基胶塞产能扩展后有望迎来快速添加。公司2019Q4收入增速有所加速,咱们以为首要因为一类模制瓶的快速放量及国际贸易事务的快速添加。模制瓶:2019年完成收入12.52亿元,同比+24.11％,是公司收入占比最大、增速最快(除商贸)的板块,咱们估计模抗瓶、日化瓶和一类模制瓶销量增速别离为4％、10％、40％+,一类模制瓶放量速度有所加速；棕色瓶:完成收入71.4亿元,同比+1.83％,添加有所放缓,估计首要因为国内权健事情的发酵导致保健品商场需求遭到影响,但考虑到新冠疫情下海外保健品需求较为旺盛且公司棕色瓶产能扩展了30％左右,估计2020年棕色瓶收入增速将会加速；丁基胶塞完成收入2.12亿元,同比-2.69％,跟着胶塞产能从40亿支进步至60亿支,估计2020年丁基胶塞事务将完成快速添加；操控品、安瓿瓶完成收入1.49亿、0.35亿元,同比+4.77％、+4.65％,添加较为安稳。

2020Q1受新冠疫情影响收入增速有所放缓,估计2020Q2起将逐渐康复。2020Q1遭到疫情影响,公司收入增速有所放缓,首要因为药企停产所造成的,但收入、赢利仍坚持了较快添加,显现出公司较强的抗危险才能。考虑到现在国内疫情现已根本操控,国内商场逐渐康复；一起海外保健品需求旺盛,且部分海外同行产能遭到必定影响,海外商场增速有望仍坚持较快添加。因而咱们判别公司2020Q2起成绩增速将进一步加速。

打针剂共同性点评正式稿落地,一类玻璃瓶晋级代替有望再造1-2个药玻。5月14日,NMPA发布了打针剂共同性点评的正式稿文件《关于展开化学药品打针剂仿制药质量和效果共同性点评作业的公告》,清晰了"打针剂运用的包装材料和容器的质量和功能不得低于参比制剂"。现在国内很多的仿制药打针剂运用低硼硅或钠钙玻璃瓶,而原研药大部分运用中硼硅(或高硼硅)玻璃瓶,因而在方针的推动下很多国内打针剂玻璃瓶将向中硼硅(一类)玻璃瓶进行晋级代替。现在国内约有约100亿支模制瓶、400亿支(以上)操控瓶(含安瓿),假定其间40亿支模制瓶、250亿支操控品代替成一类瓶,价格别离依照0.6、0.3元测算,一类模制/操控瓶商场空间将到达24亿、75亿元,算计约百亿规划的商场。山东药玻作为国内药用玻璃瓶范畴的肯定龙头,一类模制瓶占有国内90％以上商场,一类拉管工艺技能在国内处于领先水平,未来有望显着获益。咱们估计一类玻璃瓶的晋级代替有望再造1-2个药玻。

毛利率同比+0.92PCT,估计未来仍将进一步进步。公司2019年毛利率36.91％,同比+0.92PCT,添加幅度有所放缓,估测首要因为低毛利商贸事务占比进步所造成的。2019年安瓿、管瓶、棕色瓶、丁基胶塞毛利率别离添加3.68、3.77、5.66、0.22PCTs,估测首要因为产品结构的调整、自动化程度的进步、公司出产工艺的进一步优化等；模制瓶事务毛利率同比-2.31PCTs,估测首要因为低毛利的小规范模抗瓶放量、模制瓶出产线车间大修和石英砂本钱上涨所造成的。但总的来看,咱们以为公司毛利率仍将继续进步。

公司研制费用完成高速添加,技能壁垒不断进步。公司2019年研制费用1.27亿元,同比+58.12％,完成高速添加,技能壁垒不断进步。2019年公司建立了药包材研讨所,侧重展开对产品质量等问题的研讨,并展开了多项自动化出产相关研制项目,有望进一步下降公司出产本钱。一起,公司加大新产品的研制力度,2019年研制成功了黑色玻璃,一类操控瓶的拉管工艺研制仍在推动进程,有望在今年内有所突破。

公司固定资产大幅添加,中心高管薪酬专成绩增速挂钩。公司2019年办理、出售、财务费用率5.94％、7.63％、-0.57％,同比-0.46、-0.84、+0.65PCT,其间办理、出售费用率下降估测因为规划效应的表现,财务费用率进步估测首要因为汇兑收益的削减所造成的。2019年公司运营性现金流净额5.99亿元,同比+28.61％,与净赢利增速根本匹配,运营质量较好。2019年底公司固定资产17.63亿元,同比+44.80％,棕色瓶、丁基胶塞产能添加较多,为后续放量奠定了足够的产能根底。一起,公司董事会经过了运营班子薪酬方法的方案和董事、监事酬劳的方案,董事长、总经理等中心领导的年度赢利奖罚额与公司赢利总额增速直接挂钩,且增速越快,奖赏额的提成份额越高,有利于充沛激起公司办理层潜力,进一步绑定办理层和公司的共同利益。

危险要素。一类玻璃瓶放量不达预期；上游原材料及环保本钱上升。

坚持"买入"评级。咱们看好公司一类玻璃瓶的放量和毛利率的继续进步,结合2019年年报和2020Q1成绩,坚持2020年EPS猜测为0.98元,略上调2021年EPS猜测至1.25元(原1.22元),并新增2022年EPS猜测为1.60元,坚持"买入"评级。

[2017-08-03]正川股份(603976):药用玻璃操控瓶细分职业龙头-新股研讨

药用玻璃操控瓶细分职业龙头，制管、制瓶一体化出产具有优势。公司为药用玻璃操控瓶细分职业龙头，"正川"品牌经过近二十年的开展，为客户、供货商和社会公众认同与熟识。公司在出产环节可以完成制管、制瓶一体化出产，有利于下降收买本钱，操控玻管质量，且产品出产不受外购玻管供应的约束，可快速满意客户的需求。途径上，公司具有全国性的出售服务络，已与全国超越三百家客户建立了长时间友爱的合作关系。

国内医药包材工业逐渐开展，新式医药包材需求加大。跟着药包材注册批阅准则正式施行，我国医药包装职业的开展步入快车道，一批具有资质的专业化药包材出产企业逐渐成为了商场的主导力量。因为生物制剂及偏酸、偏碱、对pH值灵敏的药品对包装材料的要求逐渐进步，一级耐水药用玻璃等新式包装材料也随之进一步开展。现在在我国部分制作工艺和技能含量较高的医药包装材料仍以进口为主，国内对新式医药包材需求加大，新式医药包装材料的供应还难以彻底满意商场需求。

估值与出资主张:咱们估计公司2017-2019年EPS（依照发行2700万新股核算）别离为0.71、0.79、0.88元，考虑到可比公司的PE水平，职业周期及公司的盈余添加状况，给予公司2017年25-30倍PE，咱们以为公司的合理价格在17.75-21.3元左右。依照本次新股发行方法，发行价格为14.32元，主张在此价位申购。

药包材规范进步危险、原材料价格动摇危险

[2020-05-16]春风股份(601515):"大消费+大包装"双轮驱动公司生长

烟标职业商场规划估计坚持平稳,龙头有望扩张份额。受国家控烟方针和各级中烟工业公司继续下降烟标收买本钱的影响,近年烟标商场规划略有下滑。经过咱们测算,2013年烟标商场规划约354.73亿,而2019年的商场规划约324.21亿,商场规划下滑显着。而长时间来看,烟标商场规划将坚持平稳,龙头烟标企业商场份额将会有所进步。卷烟职业平稳开展的预期来源于财务奉献的安稳性,烟草工商利税占全国财务收入份额坚持在6％～8％,上缴财务总额约占比5％-7％,在近年宏观经济下行压力添加的状况下,烟草职业的平稳开展对国家财务征收含义严重。龙头企业根据工艺、研制、设计才能等优势,在未来烟标职业逐渐向高环保性、工艺复杂化过渡中,龙头企业有望获取更大商场份额,一起龙头企业具有资金实力,往往经过并购方法进一步进步市占率。

公司深耕烟标多年,未来向多元化转型。烟标事务是公司主营事务,占比坚持在75％以上,近年来公司烟标市占率稳步进步,但因为烟草职业供应侧变革,产销量目标同比均有所下滑,烟标职业面对应战,公司活跃布局多工业。公司烟标主业有所下滑,2019年烟标事务完成营收24.68亿,同比下降12.49％,其间立异产品类烟标增速显着,同比添加36.35％,一起出口烟标事务完成收入约6200万元,海外烟标商场有望成为新的添加点。公司活跃开展非烟标事务,进入医药包装范畴,2019年完成营收1.37亿元,同比添加39.73％;乳制品产品出售增速显着,完成营收1.56亿(+13.80％)。

"大消费+大包装"双轮驱动。"大包装"范畴经过"内生+外延"继续推动事务开展。公司经过并购等手法,扩展烟标范畴优势,加强各地方商场布局,一起近年来大力拓宽消费品包装范畴,公司收买千叶药包75％股份,将药品包装商场进一步扩展。2019年公司非烟标包装范畴完成营收2.17亿元,同比添加168.20％,占公司总营收比重进步至6.84％。公司多元化转型,布局"大消费"范畴。公司经过消费并购基金取得丰盛出资收益;2015年公司出资乳制品事务,2018年公司乳制品事务工业链开始构成(草场、乳品加工厂及国内外出售途径),2019年乳制品出售收入到达1.56亿元,同比添加13.80％;公司拓宽各类膜产品事务,2019年公司基膜事务完成营收1.35亿(+5.07％),跟着车膜及修建膜等遍及,未来有望成为公司大消费布局的要点;2013年公司进军新式烟草商场,公司建立上海绿馨电子科技集团,旗下自有品牌MOX系列低温加热不焚烧烟具产品已成功出售至日本等国际商场。

盈余猜测与评级:归纳考虑公司各事务开展状况,咱们估计公司20-22年归母净赢利为5.85亿/6.08亿/6.42亿。增速别离为42.08％/3.85％/5.62％,对应PE别离为13.82X/13.30X/12.60X,估计公司2020年合理PE区间为13-15倍,对应目标价规模为5.72元-6.60元,初次掩盖给予"增持"评级。