002227(金风科技股票)

乐惠世界(603076)：精酿啤酒事务战略清楚第二主业行将腾飞

出资关键

我国精酿啤酒浸透率2.2%,2025年提高至6.7%，5年职业CAGR为26%2020年我国精酿啤酒浸透率仅为2.2%，比照美国12.3%的浸透率提高空间很大。2020年我国精酿啤酒消费量8.3亿升，到2025年浸透率提高至6.7%，对应消费量26亿升，CAGR为26%。2020年我国精酿啤酒零售端商场规划332亿元，出厂端商场规划92亿元，估计2025年零售端可达1040亿元，CAGR为26%；出厂端可达385亿元，CAGR为33%。

公司精酿啤酒短期产能规划5.3万吨，收入可达9.3亿元，CAGR为127%精酿啤酒短期产能规划5.3万吨，估计2023年建成，投产后可完成9.3亿元收入，四年CAGR为127%。其间代工占比55%，自有品牌占比45%。估计到2025年完成净赢利1.5亿元，精酿啤酒归纳毛利率到达44%，净利率到达17%。

公司自有品牌、产能规划和途径开辟现已安排妥当，精酿啤酒事务蓄势待发自有品牌：与华与华协作创建“鲜啤30公里”自有品牌，现在选用“鲜啤30公里”包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开端运营。

产能规划：现在上海佘山工厂(3000吨)在产，宁波大目湾工厂(1万吨)于9月底投产，杭州工厂(1万吨)已进入设计阶段，南京工厂(3万吨)产能正有序推动。长时间规划十年“百城百厂”，远期产能挨近100万吨，生长空间很大。

途径开辟：与盒马鲜生协作为其供给鲜啤ODM服务，自3月上市一向求过于供。已开端建立多元化出售途径，包含对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。

中心优势：依托母公司建厂和设备优势，可完成精酿鲜啤低本钱配送产品定位“精酿+鲜啤”，与竞争对手以熟啤为主产品系统构成差异化；依托母公司出产设备和交钥匙建厂才能的优势，完成较低本钱的精酿鲜啤配送和出售；经过依据阿里云的精酿啤酒办理软件，完成从收购、出产、出售等全流程办理。

商业形式短期难以被仿照，既学习波斯顿啤酒成功经历，又进行本土化立异。

盈余猜测及估值

估计2021~2023年净赢利分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16。选用分部估值法：给予设备事务2023年20倍PE，对应估值为38亿元；给予精酿啤酒事务2023年10倍PS，对应估值约为48亿元。估计公司2023年全体估值为86亿元，对应PE为32倍。保持买入评级。

1)亚非拉疫情操控不力；2)精酿啤酒事务开展不及预期

朗姿股份(002612)：继续建立医美出资基金事务扩张快速推动

陈述导读

公司发布关于出资建立医美股权并购基金博辰十号公告，医美事务扩张稳步推动。

再设医美股权并购基金博辰十号，医美事务扩张稳步推动。本次建立医美股权并购基金，公司拟出资自有资金3亿元，基金规划6.01亿元，作为有限合伙人，与一般合伙人朗姿韩亚资管经过股权出资的方法出资于医疗美容范畴及相关工业的未上市公司股权。比照此前公司于20年12月、21年2月、7月、8月，先后建立的博辰五号基金、八号基金、九号基金和朗姿武发医美基金，资金规划分别为4.01亿元、2.51亿元、5.01亿元、5.01亿元，此次基金规划及自有出资规划更大。到现在，五支基金累计规划已打达22.55亿，有望继续加速优质医美标的的孵化。当时已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、长沙雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美共9家组织归入并购基金。

精细化运营打造标准、可仿制模板，坚持质量医美建立职业口碑。公司16年入局医美，已建立职业抢先的精细化办理运营形式，具有必定的卡位优势，并打造出了四川米兰柏羽旗舰医院和四川晶肤总院两家优质终端组织模板。当时，公司现已进入快速扩张期，丰厚的并购及整合经历助力公司跑马圈地：4月开业的米兰柏羽高新店全年营业额有望近亿；晶肤的门店扩张也在有序推动，会集在成都、西安、长沙等城市展开同城连锁方法深化社区医美服务。朗姿医美将在深耕成都、西安等优势区域商场的一起，加速全国化布局。一起，朗姿坚持质量医美的运营理念，注重可继续开展，现已建立较好的医美终端职业口碑。

减持已过半影响削弱，方针收紧长时间利好赛道龙头。依据公司公告，股东申炳云先生4.49%的减持计划已履行2.81%；其间，2%经过大宗买卖进行减持，买卖对方烜鼎六号及烜鼎七号均为公司实践操控人之共同行动听，减持系公司实践操控人的共同行动听之间的内部转让，减持影响有所削弱。一起，《医美广发法律攻略定见稿》反应定见已于9月26日截止，终究计划有望落地。咱们以为，医美职业监管方针的大方向为医美职业的标准化、合法化。当时，监管的要点包含组织和医师资质的严格把关，严厉打击水货、假货商场，制止不合规、虚伪、过度的广告宣传，医疗设备及医疗环境的资质合格等方面，会集指向当时医美职业的长尾商场，标准医美职业健康开展。严监管布景下，朗姿等龙头组织的品牌价值有望凸显。

盈余猜测及估值：咱们估计朗姿股份21/22/23年收入规划到达36.0/41.6/47.9亿元，同比+25%/+15%/+15%，归母净利也将随服装赢利康复及医美快速开展到达2.6/3.6/4.8亿元，同增80%/40%/34%，其间，医美事务的赢利预算为0.84/1.39/1.97亿元。咱们以为其医美事务地点职业开展迅速，朗姿旗下医美财物优质，在A股具有稀缺性，考虑估值和生长性，保持“增持”评级。

1)疫情影响零售环境，削弱客户集体消费才能；2)女装及童装事务康复不及预期；3)新医美组织培养进展不及预期。