众兴转债(航天系股票一览表)

海尔智家(600690)：回购构建股权鼓励办理架构继续改进

事项：

海尔智家3月5日公告，公司拟以自有资金经过会集竞价买卖方式回购A股股份，估计回购金额不低于20亿元且不超越40亿元，回购价格不超越46元/股，此次回购将用于股权鼓励/职工持股计划。

国信家电观念：1)本次回购股份最低20亿元，显示公司对未来开展前景的强壮决心，用于股权鼓励有利于进一步完善公司的办理架构，构建长时间鼓励机制。2)私有化海尔电器是优化办理的号角，股权鼓励将成为完善办理架构的催化剂。3)公司战略布局登高望远，高端品牌卡萨帝一骑绝尘，成套智家计划引领职业，途径端四合一和统仓统配变革挨近结尾，海外GEA等品牌的体现继续改进。4)出资主张：此次回购有望为公司建构起长时间的股权鼓励机制，进一步完善公司办理架构，完结办理层与整体股东利益共同。海尔是全球家电龙头，拿手战略布局，全球化、智能化、途径扁平化、高端化布局都在十年以上，为公司建构起宽广的生长空间，国内冰洗龙头位置安定，海外GEA等品牌继续优化；近期私有化和数字化转型及四个重构的进行，有望进步公司的运营功率，改进盈余水平。

估计20-22年归母净赢利103.6/126.4/157.9亿(20年以加回海尔电器少量股东权益核算)，对应EPS为1.15/1.40/1.75元，对应当时股价PE为24.5/20.1/16.1X，初次掩盖，给予“买入”评级。5)盈余改进不及预期、职业竞赛加重、原材料价格动摇、汇率动摇。

谈论：

回购数额大，显示决心，完善鼓励

此次或将回购超越1%的公司股票，回购金额较大，反映出公司对未来开展前景的决心。以公司前20日均匀股价31.42元/股核算，取回购金额中值30亿元，此次或将回购0.95亿股，占公司现在总股本的1.03%。资金来源上，到2020Q3，公司尚有货币资金439.7亿元，买卖性金融财物20.4亿元，大规模回购对公司流动性影响程度较低。

从A股回购前史上看，在已完结的回购中，此次超20亿元的总回购金额有望排进A股前史前20。大数额的回购显示出公司对未来长时间开展前景的激烈决心，和对公司价值及运营体现的认可。

此次回购将进一步完善公司办理架构，构建办理团队持股的长时间鼓励与束缚机制。因为公司是集体所有制企业，在曩昔的开展中鼓励水平在三大白电中相对差劲，也曾引发出资者关于公司办理水平的忧虑。但近期跟着海尔电器私有化的顺畅推进，公司优化办理架构、共同利益诉求逐渐走入正轨。此次回购的股票将用于股权鼓励/职工持股计划，有利于完结办理层及职工的利益与股东的共同，进一步完善公司的办理机制，保证公司长时间运营方针的完结，推进公司的整体价值。

完善办理：私有化是冲锋号，股权鼓励是催化剂海尔智家在2020年末完结对海尔电器的私有化，逐渐完善办理架构，完结办理层、职工和经销商的利益共同。因为前史的原因，海尔集团曾多次更改过海尔智家和海尔电器的定位，别离向两家公司装入过不同的白电财物，导致两边在出产和途径层面存在堆叠，形成两家公司在办理上的损耗和少量股东权益的丢失，双鼓励途径的存在也形成两边股东之间的利益不共同，隐含办理上的瑕疵。海尔智家将海尔电器私有化之后，公司的鼓励将在共同的途径进行，完结股东、办理层、职工及经销商利益的共同。在办理上，海尔智家和海尔电器之间流程简化，功率进步，执行力将得到加强。此次回购之后的鼓励或是私有化之后的连续，将绑定办理层、职工及公司的利益，进一步优化公司的办理架构，进步公司的执行力和竞赛力。

从近期数据上看，海尔在空冰上体现出色。空调方面，依据工业在线的数据，公司1月空调内销量63万台，同比增加29%，增速高于其他首要空调出产企业；公司空调排产亦完结较快增加，21Q1内销排产值为185万台，同比上一年排产增加30%，同比上一年实绩增加57%。价格方面，依据奥维云的数据，到21年第9周，海尔线上线下的出售均价别离进步710元/549元，价格涨幅较大。冰箱方面，公司Q1内销排产355万台，同比排产/实绩别离增加32%/42%，同比19年别离增加15%/23%，增加势头微弱。价格方面，到第9周，海尔线上线下的出售均价别离进步237元/731元，量价齐升。Q1估计公司将在内销微弱康复的带动下完结杰出增加。

战略布局登高望远，长时间增加空间可期

公司从建立至今已历经六大战略开展阶段，在出产制作、途径出售、海外布局、高端品牌、智能家居等各范畴具有厚实的根底，一步步生长为全球家电龙头。1)途径端海尔聚集高效零售，经过自建途径完结扁平化，打造在线途径完结购销运装全流程信息化，统仓统配、四合一建造初见成效；2)制作端，从初期的砸冰箱开端就注重产品品质，经过互联工厂等智能化手法进步出产功率，优化制作水准；3)收买整合全球优质资源，完结七大品牌的全球布局，安身本土化运营，建造三位一体基地，协同效应显着；4)发力智能家电，经过供给成套才智家庭处理计划处理智能家电不智能的痛点，在技能、套系化品类和途径建造上抢先优势显着，完结卖产品到卖计划的转型；5)旗下高端品牌卡萨帝厚积薄发，经过在供应链、技能研制和制作工艺上的精密雕刻，赢得杰出的口碑，成为我国高端家电榜首品牌。公司在多方面的优势适应了年代开展的趋势，在智能化、高端化、全球化上引领职业，增加潜力巨大。

出资主张：回购改进办理，盈余稳步改进

此次回购有望为公司建构起长时间的股权鼓励机制，进一步完善公司办理架构，完结办理层与整体股东利益共同。海尔是全球家电龙头，拿手战略布局，全球化、智能化、途径扁平化、高端化布局都在十年以上，为公司建构起宽广的生长空间，国内冰洗龙头位置安定，海外GEA等品牌继续优化；近期私有化和数字化转型及四个重构的进行，有望进步公司的运营功率，改进盈余水平。估计20-22年归母净赢利103.6/126.4/157.9亿(20年以加回海尔电器少量股东权益核算)，对应EPS为1.15/1.40/1.75元，对应当时股价PE为24.5/20.1/16.1X，初次掩盖，给予“买入”

评级。

盈余改进不及预期、职业竞赛加重、原材料价格动摇、汇率动摇。

药明康德(603259)：成绩继续高增加一体化途径强者恒强

事项：公司发布2020年度成绩快报

药明康德2020年全年完结运营收入165.35亿元(+28.46%)，完结归母净赢利29.60亿元(+59.62%)，完结扣非归母净赢利23.85亿元(+24.60%)，均挨近此前成绩预告的上限。经调整Non-IFRS归母净赢利到达35.65亿元(+48.10%)。虽然公司事务20Q1遭到疫情的部分影响，但自Q2开端康复微弱，下半年跟着海外客户订单的较快增加，及产能使用和运营功率的不断进步，完结了收入与赢利的继续高增加。

四大板块多轮驱动，我国区实验室与CDMO事务增加微弱2020年公司四大事务板块中，我国区实验室事务估计收入85.46亿元(+32.02%)，CDMO事务估计收入52.82亿元(+40.78%)，估计首要获益于国内外订单需求旺盛，“漏斗效应”继续发挥作用。美国区实验室事务估计收入15.17亿元(-2.96%)，首要受疫情影响导致部分项目延期；临床及其他CRO事务估计完结收入11.69亿元(+9.98%)，收入增速逐季进步，在手订单坚持高速增加(CDS在手订单估计增加48%，SMO估计增加41%)。

一体化途径价值继续凸显，看好龙头强者恒强公司是CXO范畴稀缺的全工业链一体化途径，“跟从药物分子”战略不只带来较高客户粘性和订单继续性，也带来不同事务间的客户高转化率。2020年公司估计新增客户超1300个，活泼客户超4200个，“长尾战略”下客户结构继续多元化。未来跟着前期项目继续向临床阶段及商业化订单转化，估计公司收入增速将继续快速增加。虽然短期因为商场要素导致公司股价呈现必定回调，但咱们以为公司基本面依然继续向好，有望坚持国内龙头位置，并向全球一线龙头跨进。

疫情影响加重；职业景气量下降；出资收益大幅动摇等?出资主张：短期确定性强，长时间天花板高，坚持“买入”评级。

公司是高确定性与高生长性兼具的稀缺中心财物。短期在手订单较为丰满，2021年高增加确定性强；长时间有望继续获益于人才、途径、技能优势，坚持稳健增加态势。坚持盈余猜测，估计2021~2022年净赢利为36.66/49.29亿元，对应当时股价PE为90/67X，坚持“买入”。