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恒生电子(600570)：收买保泰科技加码稳妥中心

事情：公司经过大众号宣告收买稳妥IT服务商保泰科技，收买完成后该公司更名为恒生保泰。

专心稳妥IT，堆集丰厚客户资源：保泰科技成立于2016年，总部坐落广州，一向致力于为稳妥职业供给全面的解决方案与IT服务，掩盖产险、寿险、健康险、稳妥中介、稳妥监管等事务范畴，助力稳妥公司构建端到端的“产品+服务”归纳服务才能。依据公司大众号发表信息，保泰科技自成立以来安全稳妥集团、和平洋财险、国寿财险、中信保诚人寿等许多国内稳妥公司达到合作关系。由此可见，保泰科技在稳妥中心体系等范畴具有较为全面的布局，一起具有丰厚的稳妥客户堆集。

提高稳妥IT商场竞争力，铸就全范畴龙头位置：此次收买保泰科技，对公司的含义首要在两方面：榜首，依据银保监会主席郭树清在国务院新闻发布会上发表的数据，2020年稳妥安排信息科技资金开销为351亿元，与证券IT商场不遑多让。公司收买保泰科技，有助于在其稳妥资管的优势基础上向中心体系、中台等其他范畴完成全面拓宽，进一步加强公司在稳妥IT商场的归纳竞争力；第二，公司以证券IT为起点，现在已完成向银行、稳妥、期货等金融范畴的多线布局，一起不断加强在非买卖、财物办理范畴的产品叠加，终究从点到面铸就其在全范畴金融IT的龙头位置。

出资主张：公司获益于安排化所带动的下流商场空间继续扩展以及中台战略所带来的事务方式晋级，运营成绩将继续增加。一起针对本身产品和商场改变，公司紧锣密鼓完善事务矩阵，经过并购、参股等方式提高产品竞争力，不断稳固并强化本身龙头位置。估计2021、2022年EPS为1.56元、1.97元，坚持买入-A评级。

立异事务开展不及预期；监管方针危险

星宇股份(601799)：2020成绩再超预期扩张趋势仍将连续

事情：星宇股份发布2020年成绩快报：2020年完成营收72.51亿元，同比增加19.03%，归母净利润11.57亿元，同比增加46.45%。

成绩超预期，新项目奉献首要增量。2020Q4，星宇营收25.03亿元，同比增加25.97%，Q4归母净利润4.5亿元，同比增加73.97%。Q4成绩超预期(咱们此前预期2020年净利润10.55亿元)，咱们估计增加首要来源于：1)一汽红旗2020Q4销量体现亮眼(同比+90.64%)；2)2019Q4之后量产的新项目，如致炫、探岳X、迈腾等车型销量体现较好。2020Q4星宇净利率17.98%，环比提高1.09pct、同比提高4.97pct，咱们估计首要在于：1)公司产品结构进一步提高，大灯&尾灯占比提高，小灯占比下降，结构改进带动公司毛利率提高；2)公司费用管控较好。

职业向好，一季报预期达观。依据轿车之家的数据，春节后轿车职业继续向好，星宇的中心客户：一汽大众、一汽丰田、一汽红旗均复苏较好，且星宇产品结构改进的趋势仍在继续，高毛利率水平有望坚持，因而，咱们对公司一季报预期达观。

丰田产品迎来大周期，星宇全年成绩仍有望预期。2021年开端，南北丰田新品周期敞开，据轿车之家，如换代汉兰达、亚洲狮、凌尚、Harrier等重量级车型将连续上市，星宇为其配套份额高，且这些新车价值量高，估计车灯价值量亦不低。南北丰田对星宇的成绩弹性较大，别的，据公司公告，在其他中心客户，如一汽大众、奥迪等，星宇也有重要新车型量产，咱们估计2021年星宇成绩仍有望超预期(截止2021年3月10日，万得共同预期为13.2亿元)。

出资主张：因为新订单、客户销量(红旗等)超出咱们预期，咱们上调公司2021-2022年归母净利润至14.41、17.79亿元(此前分别为12.74、15.52)。对应现价，PE估值分别为31.6、25.6倍。未来3-5年，星宇将在全球加快扩张，咱们以为成绩继续高增加确定性强，坚持“买入-A”评级。

乘用车职业销量大幅下滑；新项目开展低于预期

和平鸟(603877)：Q4验证增加趋势开年零售继续亮眼

陈述导读

20Q4收入连续增加验证趋势，21Q1成绩值得等待。

出资关键

公司发布成绩快报，20Q4收入连续增加气势公司发布20年成绩快报，20年公司录得收入90.57亿(+14%)，归母净利润7.1亿(+29%)，扣非归母净利润5.64亿(+60%)；归母净利率7.8%(+0.9pct)，扣非归母净利率6.2%(+1.8pct)。

单Q4，公司收入同增21%，归母净利润同增16%，扣非归母净利润同增31%。

相较此前的成绩预告，公司收入端仍旧坚持了20Q2以来20%以上的增加趋势。

尽管20Q4公司线上增加受途径全体增速影响相较前两个季度稍微放缓，但在线下直营和加盟流水健康增加的带动下，公司全体收入增速趋势仍旧得到连续。

一起在收入健康增加的一起，公司存货得到有用操控，存货周转天数继续下降。

21年1+2月和平鸟终端坚持高速增加，Q1成绩值得等待21年的前两个月，和平鸟终端动销仍旧微弱。依据淘数据，和平鸟官方旗舰店1+2月线上零售额同比20年增加超越40%，气势微弱。别的，咱们估计公司线下相同坚持着与线上类似的零售流水增速。

一起跳过20年比较19年，咱们以为受惠于公司19年底开端的变革以及女装事务成功的产品风格调整，公司21Q1流水相同有望较19Q1体现出显着增加趋势。

一起在利润率方面，公司19Q1/20Q1归母净利率分别为5.2%/0.6%，但随着公司收入增加以及内部办理机制的整理，20Q3公司归母净利率现已康复到8.2%。

咱们预期21Q1公司的利润率相同会相较曩昔两年的Q1呈现显着改进。

安排架构调整+产品风格重塑开释盈余，和平鸟逐渐成为代表我国年青人时髦的领导品牌

20Q4在线上增速略受外部影响的情况下，公司仍旧坚持20%以上的收入增速，阐明公司安排架构调整带来的产品盈余在线下也逐渐展示。

公司在19年开端调整安排架构，打破线上线下部分壁垒完成数据同享，线上数据实时反应和敏捷洞悉的优势敏捷闪现。公司可以依托线上上新的反应在短时间内发现爆款并进行全途径的追单或许进行新的规划弥补，全面提高产品规划的及时性与准确性。

此外，和平鸟女装在曩昔2-3年产品风格调整后，已逐渐与25岁左右的年青顾客对齐。产品重塑的盈余让和平鸟逐渐成为代表我国年青人时髦的领导品牌。

途径结构调整，零售功率提高，利润率有望继续提高产品力提高带来零售额提高外，和平鸟也期望依托本身办理的精细化带来利润率的显着提高。从途径结构看，公司加盟和线上途径的盈余才能强于线下直营途径，但线下直营途径的品牌营销功用强于前两个途径。

因而从财政视点，公司在确保直营途径规划一起提高直营零售额的情况下，将会逐渐扩展加盟和线上途径的出售规划占比，从结构上提高全体盈余才能。因而在收入的继续增加外，咱们对公司利润率在21年继续显着提高坚持决心。

盈余猜测及估值

咱们坚决看好公司安排架构调整以及数据化变革带来的长时间盈余开释，以为这将会是我国服装公司开展的长时间大方向，1+2月零售额的高速增加进一步增强了公司继续变革的决心。

咱们看好公司在21年坚持高增加，一起略上调公司21年成绩预期反映1+2月的优异体现，估计20~22年归母净利润7.1/9.5/11.6亿，对应增速29%/33%/23%，对应当时估值26.5/19.9/16.2X。在公司基本面向上趋势清晰的情况下，咱们以为当时估值已具有较强性价比，坚决看好，坚持“买入”评级。

疫情重复导致终端消费不及预期；数据化变革进程低于预期