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阳光城:货值富余、费率改进是亮点

成绩总结:公司2017年完结经营收入331.6亿(+69.2%),完结归属于上市公司股东净利润20.6亿(+67.6%),加权ROE为14.3%,同比提升了4.6个百分点。

成绩契合预期,主因结算大幅增加。公司2017年成绩坐落2018年1月20日成绩预告规模之内,同比增加速度与经营收入增速适当。成绩大幅增加主因房地产结算金额大幅增加68.9%所造成的,此外2017年公司非经常性损益为1.5亿,同比增加了74.7%。公司房地产结算毛利率提升了1.5个百分点至24.6%,有用抵消了三项费率的抬升带来的晦气影响。从上一年四季度开端公司从严操控负债率,办理提效也有望逐渐出现,三项费率在本年改进的可能性很大。

拿地增加显着,全国化布局完结。2017年公司大力拓宽土地市场,总共取得120宗土地,新增计容建面2022万方,同比增加106.7%,新增权益货值1407亿(其中招拍挂占比43.2%,并购途径占比56.8%)。截止到陈述期末土地储备建面3796万方,在手货值到达4911亿,均匀土地楼面价为3644元每平米,仅占2017年公司出售均价的26.3%。公司全国化的布局根本构成,在2017末已进入56个城市,有30个区域公司。

出售高速增加,现金流改进显着。2017年公司完结有用出售回款626亿,出售回款率约74%,公司在2018年可售资源丰富,按总口径保存预算公司可推出的货值在1800亿-2000亿,估计出售金额有望冲刺1300亿元。公司出售回款继续改进,2017年完结经营性现金流净额为88.2亿,不仅为近五年首次回正,也是前史最好水平。

融资利率继续下降,费率改进空间显着。2017年底公司全体的均匀融资本钱为7.08%,比较上一年年中的7.14%进一步下降,比较2016年下降了1.34个百分点。负债结构中,银行借款占比42.5%,非银行借款占比35.4%,非银行借款占比和融资本钱的优化将是公司未来的重要亮点。

盈余猜测与出资主张。估计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元和1.26元,归母净利润未来三年将坚持36%的复合增加率。公司作为高增加二线蓝筹代表,给予公司2018年14倍估值,对应目标价10.36元,保持“买入”评级。

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