2021年1期货基本面0月29日周五券商评级可大胆加仓抢筹9股

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海格通讯(002465)：研制投入加大短期赢利承压未来添加可期

事情

公司发布2021年三季报，1-9月完成运营收入35.56亿元，同比添加14.64%，完成归母净赢利3.82亿元，同比添加15.56%，完成扣非归母净赢利3.15亿元，同比添加35.73%。

简评

1、成绩稳步添加，三季度毛利率下降等导致归母赢利小幅下滑。

2021年前三季度，公司完成运营收入35.56亿元，同比添加14.64%，完成归母净赢利3.82亿元，同比添加15.56%，完成扣非归母净赢利3.15亿元，同比添加35.73%。公司全体出售毛利率为37.21%，同比提高2.84个百分点，出售净利率为11.26%，同比提高0.48个百分点。期间费用率为26.63%，同比提高1.32个百分点，首要由研制费用添加所造成的。其间，出售费用率为4.07%，同比提高0.33个百分点，办理费用率为5.62%，同比下降0.43个百分点，研制费用率为17.69%，同比提高2.10个百分点，财务费用率为-0.76%，同比下降0.68个百分点。

2021Q3，公司完成营收11.15亿元，同比添加11.64%，完成归母净赢利1.07亿元，同比下降8.24%，全体毛利率为36.38%，同比下降2.25个百分点，出售净利率为10.35%，同比下降1.85个百分点。期间费用率为27.98%，同比下降0.64个百分点，其间出售费用率为4.31%，同比提高0.37个百分点，办理费用率为5.47%，同比下降1.46个百分点，研制费用率为19.37%，同比提高1.57个百分点，财务费用率为-1.16%，同比下降1.13个百分点，首要是告贷削减一起非理财存款类产品的利息收入添加所造成的。

全体来看，前三季度公司成绩完成稳步添加，但从第三季度来看，尽管公司营收有所添加，但归母净赢利同比小幅下滑，首要是由于公司加大在无人体系、斗极三代及归纳数据等立异范畴的研制投入导致研制费用同比添加较大。从前瞻性目标来看，2021年三季度末公司存货为21.69亿元，上季度末为21.32亿元，合同负债为7.23亿元，上季度末为6.11亿元，均处于近年来较高水平，估计由公司无线通讯事务订单添加所造成的。

2、公司在国防信息化范畴归纳优势明显，事务继续完成打破。

信息化是我国未来几年国防建设的要点方向，而军事通讯是国防信息化的中心范畴。在2020年根本完成机械化的条件下，未来国防信息化配备的收购开销占比将明显提高。公司是业界鲜有的一起专精无线通讯和斗极导航两大国防信息化范畴的配备研制单位，在无线通讯事务范畴，公司全面掩盖海、陆、空等多军兵种，频段掩盖和产品系列全面，在斗极导航范畴，公司完成从上游芯片到下流服务运营的全产业链布局。公司面向特别组织用户商场，能够供给多频段通讯及斗极导航功用一体化的设备，归纳才能明显。

自研芯片抢占斗极三号中心技能高地，加快推进“斗极+5G”职业使用落地。公司多款斗极三号芯片(基带、射频、抗干扰)和组件进入组织用户《电子元器件合格产品名录》，自研的抗干扰卫星导航天线提高中心技能，斗极三号手持和指挥两型终端已取得收购订购，通用斗极三号终端设备竞标成功入围，为后续承当斗极三号配备研制作业奠定坚实基础。公司已与我国交通通讯信息中心签署战略协作协议，两边将协作针对斗极体系在交通运输、才智城市和卫星通导一体化等范畴打开深度协作，现在公司活跃推进斗极才智终端在林业、应急、交通、渔业等方向的项目落地，高精度卫惯组合设备已成功使用于关闭区域自动驾驶。

3、公司发动驰达飞机分拆上市作业，继续推进资本运作助力公司主业开展。

公司已正式发动子公司驰达飞机分拆至创业板上市的作业。驰达飞机首要从事大型飞机零部件制作，技能和办理经验较为丰厚，具有优质的客户资源。公司将其进行分拆上市，有利于驰达飞机拓宽融资途径，充分利用资本商场提高企业盈余才能和归纳竞争力，扩展事务运营规模。公司在驰达飞机分拆上市后，仍然是其控股股东并归入兼并报表规模，将继续从驰达飞机的添加中获益。

4、出资主张：战略聚集中心主业，精细化办理提高效益，事务继续添加可期，坚持“买入”评级。

2021年，公司特别组织客户订单有望进一步添加，在斗极、卫星通讯范畴技能沉淀深沉，未来有望获益于国内卫星产业链开展提速。公司聚集主业、办理变革，继续的确保高研制投入带来新产品打破，可继续添加潜力足。

咱们估计，公司2021-2023年运营收入分别为58.74亿元、69.23亿元和81.92亿元，同比添加率分别为14.68%、17.86%和18.33%；归母净赢利分别为6.68亿元、8.38亿元、10.59亿元，同比添加率分别为14.05%、25.4%和26.5%；对应当时市值PE分别为35x、28x和22x，前史估值中枢在50X，继续引荐，坚持“买入”评级。

5、军工订单落地不达预期；订单承认节奏不达预期；毛利率下降；商誉减值等。

凯莱英(002821)：成绩加快添加多项新事务快速推进

事情：公司发布2019年年报，完成运营收入73.7亿元，同比添加37.2%，完成归母净赢利17.7亿元，同比添加76.4%，完成扣非后归母净赢利17.7亿元，同比添加77.4%。

疫苗事务快速添加，成绩超商场预期。分季度来看，2019Q4公司完成运营收入19.3亿元，同比添加56.2%，完成归母净赢利5.3亿元，同比添加218.4%，成绩超商场预期。若不考虑并表，2019年四大中心子公司归母净赢利同比添加76.6%，其间金赛同比添加近75%。1)金赛药业：收入48.2亿元，同比添加51%；净赢利19.8亿元，同比添加75%，超咱们之前70%增速判别。依据咱们草根调研，估计19年新患增速超35%；2)百克生物：收入10亿元，同比下滑3.1%，净赢利1.75元，同比下滑14.4%，下滑起伏收窄，成绩契合咱们预期。系狂犬疫苗停产和水痘疫苗2018年工艺提高影响，水痘疫苗上半年批签发略受影响，2019Q1-Q4水痘批签发量分别为51万支、162万支、271万支和231万支，批签发下半年逐渐康复，考虑到2020年鼻喷流感行将放量，2020年将明显添加；3)高新地产：

收入9.4亿元，同比添加59%；净赢利2.35亿元，同比添加216%，超商场预期；4)华康药业：收入5.8亿元，同比添加9.9%；净赢利0.42亿元，同比添加35.6%。

生长激素成绩确定性强，其他重磅种类连续推出。1)生长激素：估计2019年国内生长激素商场规模逾越50亿元，考虑到国内巨大的适用人群和现在较低的浸透率，现在仍处于迸发期，公司为国内生长激素职业龙头，将优先享用职业生长盈余。2)行将放量的重磅种类：a)促卵泡素：新适应症获批，有望成为10亿量级重磅产品；b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，2020年有望快速放量；

盈余猜测与评级。在新一届董事会带领下，公司正活跃拓宽多个医治范畴，公司在研产品队伍不断丰厚。暂不考虑资产重组，咱们估计2019-2021年EPS分别为8.10元、10.92元和14.72元，对应当时股价估值分别为50倍、37倍和28倍。考虑到公司成绩高添加，估值相对廉价，坚持“买入”

评级。

因不行预知要素导致严重资产重组失利的危险；成绩许诺无法完成及成绩补偿缺乏的危险；研制失利的危险。

事情：公司发布2021年三季报，完成运营收入29.2亿同比添加40.3%；完成归母净赢利6.9亿元，同比添加37.3%；完成扣非后归母净赢利6亿元，同比添加30.6%，EPS为2.88元。

三季度成绩加快添加，汇率对成绩影响较大。依照固定汇率核算，2021年前三季度收入同比添加50.5%，除掉股权鼓励、汇率相关损益之后的归母净赢利同比添加37.9%，公司2021Q3收入11.6亿元，同比添加42.3%；归母净赢利2.7亿元，同比添加39.3%。全体来看，进入三季度，跟着产能的逐渐开释，公司成绩出现加快添加态势。

产能加快拓宽，成绩添加动力足够。公司产能拓宽继续加快，现在公司以天津为中心，已掩盖辽宁阜新、吉林敦化等区域树立了多个小分子研制和生产基地，反应釜体积逾越3000m硔，一起公司新布局镇江开发区与天津开发区西区，投建小分子药物归纳性研制生产基地、绿色要害技能开发及产业化项目和合成大分子CDMO项目，进一步提高一站式归纳服务才能，估计2021年下半年有望新增1390立方米产能，接单才能有望大幅增强。

获益国内立异药兴起，国内CDMO事务进入收获期。2021年公司国内事务收入到达1.9亿元，同比添加35.7%。公司的首个MAH项目再鼎医药的尼拉帕利现已进入商业化阶段，全流程服务和黄医药的苏泰达于2020年末获批上市，一起，国内NDA项目在手订单足够，估计跟着NDA项目的逐渐进入商业化阶段，公司的国内CDMO事务收入有望继续坚持高速添加，盈余才能也有望继续提高。

鼓励逐渐常态化，长时间开展动力微弱。现在公司现已推出了四轮股权鼓励方案，继续的股权鼓励对提高职工活跃性、保存和招引人才具有重要意义，有利于公司长时间开展。从本次解锁条件来看，2020年、2021年和2022年三年复合增速在20%以上，解锁条件相对较高，体现公司对未来坚持成绩快速添加充满信心。

盈余猜测与评级。公司作为小分子CDMO职业龙头，中心竞争力杰出，有望继续逾越职业，完成快速生长。咱们估计2021-2023年归母净赢利分别为10.2亿元、14.5亿元和19.5亿元，EPS分别为4.15元、5.91元和7.99元，对应当时股价估值分别为94倍、66倍和49倍，坚持“买入”评级。

商业化订单不及预期；临床阶段项目订单不及预期。

上海家化(600315)：营收增速放缓盈余才能继续改进

成绩总结：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司完成营收58.3亿元，同比添加8.7%；完成归母净赢利4.2亿元，同比添加34.7%；完成扣非归母净赢利4.7亿元，同比添加71.9%，非经常性损益首要是持有买卖性金融资产等完成出资收益6843.9万元。单季度来看，Q3公司完成营收16.2亿元，同比下降3.4%；完成归母净赢利1.3亿元，同比添加4.6%。

护肤品类高速添加。分品类来看，(1)公司护肤品事务1-9月增速超25%，其间Q3增速超18%，体现优于职业平均水平。详细来看，Q3玉泽增速超50%，佰草集增速超15%，高夫增速挨近15%，美加净增速超20%，全体体现较好。

(2)公司个护家清事务1-9月完成低个位数添加，其间Q3出现双位数下降，首要由于六神品牌受气候影响周转放缓，家安品牌受特渠调整影响营收下降超30%。(3)公司母婴事务1-9月完成低个位数添加，其间Q3出现双位数下降，启初完成高个位数添加，首要系海外事务同比下降10%所造成的。此外，协作品牌1-9月增速挨近5%。

途径调整成效闪现。分途径来看，公司深化途径调整，进阶成效闪现。线上方面，公司电商途径1-9月增速超15%，其间Q3增速超45%，现在已与阿里、拼多多等多途径树立深度协作；线下方面，公司新零售事务1-9月完成超100%添加，在线下营收的占比提高至10%以上。在商超途径，公司拓宽自有到家途径、运用到店促销赋能、会员直播助力出售；在百货途径，公司优化提高会员运营功率；在屈臣氏途径，公司推进生态圈投进，经过会员运营、线上途径及其自有到家途径，继续推进途径进阶。

Q3毛利率短期承压，出售费用率继续优化。陈述期内，公司归纳毛利率为62.8%，同比添加1.3pp。其间，Q3单季度毛利率为58.9%，同比下降1.9PP。

Q3毛利率下降首要系两方面原因：(1)原材料价格上涨的影响开端闪现。(2)受六神品牌高毛利率sku削减售卖，产品营收结构改变以及玉泽品牌促销力度加大等影响。费用率方面，公司出售费用率为44.5%，同比下降0.7pp；办理费用率为11.8%，同比添加0.5pp,首要系鼓励费用的摊销；财务费用率为0.2%，同比下降0.7pp。归纳来看，公司净利率为7.2%，同比上升1.4PP。

盈余猜测与出资主张。公司作为传统护肤品企业，见识深沉，新办理层就任以来运营功率继续优化，盈余才能不断提高。估计2021-2023年EPS分别为0.78/1.07/1.41元，坚持“持有”评级。