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用友络:2017净利添加97%,云服务高速添加

2017年净利润3.89亿元,同比添加97%。公司发表2017年年报,2017年公司经营收入为63.44亿元,同比添加24.1%,归母净利润为3.89亿元,同比添加97.1%,扣非后归母净利润为2.93亿元,同比添加113.5%。2017Q4单季度,公司经营收入为30.68亿元,同比添加23.7%,归母净利润为6.49亿元,同比添加17.6%。公司成绩添加首要驱动要素为:(1)软件事务完成了稳健添加;(2)云服务和金融事务完成快速添加。研制投入持续加大。2017年软件产品收入25.64亿元,同比添加8.4%,毛利率为98.4%,同比添加0.1个百分点,软件产品持续坚持了高毛利率。技术服务及训练事务收入34.64亿元,同比添加37.1%,咱们以为首要是云服务收入的快速添加导致,该事务毛利率为52.2%,同比添加10.2个百分点。2017年公司研制投入为12.97亿元,同比添加21.0%,研制占收入比重为20.5%,同比削减0.5个百分点,研制费用化率为86%,自2014年以来,研制费用化率一直在86%-87%的高位。公司的高研制投入首要用于云服务和金融事务。

软件事务:稳健添加。2017年公司软件事务收入(包含软件产品和软件服务)为51.32亿元,同比添加8.0%。大型企业软件事务:软件产品迭代晋级+软件服务高签约率。在智能制作范畴,公司发布了用友智能工厂2.0版、U9系列新版本V6.0、PLM产品的新版,签约的客户包含我国铝业等一大批大型集团客户。中型企业软件事务方面,公司根据U8+进行产品优化和立异。小型企业软件事务方面,畅捷通持续聚集财政和办理事务。

云服务:高速添加。2017年公司云服务收入为4.09亿元,同比添加250%,到2017年年底,用友云服务企业客户数量到达393万家,同比添加47%,付费企业客户数量大幅添加。2017年4月19日,公司正式发布并全新上线用友云渠道、使用与事务服务及包含生态同伴产品在内的用友云商场。2017年第三季度,公司发布了新一代云ERP产品U8cloud。U8cloud聚集成长型、立异型企业,为企业供给集人、财、物、客、产、供、销于一体的云ERP全体解决方案。2017年,公司发布用友工业互联渠道“精智”,签约客户包含:鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜集团、我国振华电子集团等。

互联金融事务:买卖量快速提高。2017年公司金融事务收入为8.03亿元,同比添加229%。(1)2017年,付出买卖金额为2786亿元,同比添加166%,企业客户数比上一年新增15万家。畅捷付出在零售、轿车、餐饮、互联金融职业供给个性化的付出结算解决方案。(2)2017年,互联投融资信息服务事务的累计促成成交金额265亿元,较2016年年底添加141%,其间陈述期内新增促成成交金额155亿元。累计用户数128万人,比上一年年底添加47万人,同比添加58%。

盈余猜测与出资主张。咱们以为,用友的软件事务有望持续在职业界坚持龙头位置,智能制作有望成为下流新的需求添加点。2018年云服务有望持续坚持快速添加,工业互联渠道有望带来新的成绩驱动。咱们估计,公司2018-2020年归母净利润为6.11/7.89/10.09亿元,EPS分别为0.42/0.54/0.69元,对应的PE分别为80/62/48倍,保持“买入”评级。

危险提示。软件事务增速放缓的危险,云服务收入添加低于预期的危险。