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上游材料紧缺覆铜个人转让限售股板行业高景气度或将持续（概念股）

2022-05-12 08:05:25 102

当时覆铜板正面对有史以来最严峻的供需缺口，部分产品价格现已翻倍。头部厂商连续发布提价函，其间长兴资料方案自4月1日起：单面板材价格每平方米调涨10%；双面板材价格每平方米调涨20%。板材大厂南亚电子资料（昆山）有限公司表明因为CCL三大原资料LME伦铜、铜箔加工费、环氧树脂及玻纤布价格继续上涨且供给严重，公司本钱不断上涨，公司拟调提价格，涨幅为买卖总金额15-20%，2021年4月1日出货收效。东莞联茂发告诉表明，公司板料及PP上调15-20%，新价将从2021年4月1日出货开端收效。

估计电子铜箔和环氧树脂将继续提价态势，电子玻纤布价格会在三季度松动，全体来看覆铜板本钱压力仍大。而另一方面，消费电子、5G基站、轿车电子等覆铜板产业链下流需求大幅添加，也是驱动覆铜板提价的关键因素。估计至少到本年二季度覆铜板职业都处于高景气量，提价或将继续，生益科技（600183）、南亚新材、金安国纪（002636）、华正新材（603186）等国内相关公司有望获益。

2021-02-04生益科技(600183)4Q20低于预期5G放缓及本钱承压﹔估计2021下半年毛利率康复

生益科技发布2020年成绩快报，收入/净利润为人民币146.87亿元/16.63亿元，同比增加11％/14％，低于咱们/商场预期12％/10％。公司2020年4季度收入/净利润同比增加+6％/-11.6％。咱们以为未及预期的首要原因包含：1）2020年第4季度5G布置速度放缓，导致电信需求疲弱；2）铜价上涨，但本钱端压力并未快速搬运给下流客户，使利润率承压。咱们将2020-22财年盈余猜测下调10-13％，以反映更为保存的预期。根据2021财年30倍市盈率的假定不变，咱们将方针价格下调至29.45元人民币。咱们以为覆铜板价格将在2021年第一季度开端上涨，估计生益在未来1-2季度毛利率将有所改善。保持买入评级。

5G布置放平缓本钱上涨导致2020年第四季度成绩疲软。因为生益在电信范畴的收入比例逾越30％（2019年：CCL的30％，pcb的47％），咱们以为未及预期的首要原因是1）2020年5G基站布置根本于前三季度完结，导致电信需求在第四季度疲软，以及2）原资料价格的上涨并没有及时的向下流客户的搬运（例如铜），导致公司毛利率下降。考虑到铜价将会继续上涨，咱们估计生益将在2021年第一季度开端进步覆铜板均价，预期公司2021财年的毛利率将逐渐上升。

粘结片和覆铜板新增产能将推进未来成绩增加。生益上星期宣告出资扩建年产1,140万平方米高性能覆铜板及3,600万米粘结片项目。项目总出资9.45亿元人民币，运用自有或自筹资金施行。总建造工期为15个月，估计2022年9月投产。项目满产后，估计新增产能将带来额定年销售收入/净利润13.19亿元/1.43亿元人民币。新产品线将满意HDI范畴、5G通讯范畴用高速产品及消费类电子、轿车、智能终端、可穿戴设备产品运用的覆铜板以及粘结片的开展需求。咱们以为，这将有助生益完结收入多元化，并加快向消费电子和轿车商场的扩张。

保持买入评级，方针价人民币29.45元。咱们将2020-22财年每股收益猜测下调10-13％，并将方针价下调至人民币29.45元（根据30倍2021财年猜测市盈率），以反映更为保存的收入和利润率假定。当时股价为23.8倍2021年财年市盈率，挨近前史均匀下1个标准差，咱们以为当时估值有上涨空间。短期催化剂包含覆铜板价格上涨和5G基站投标。潜在危险包含原资料本钱搬运慢于预期以及5G晋级推迟。

2021-03-23金安国纪(002636)FR-4覆铜板步入提价周期有望开释盈余弹性

内资覆铜板产能规划排名前列，获益于FR-4覆铜板提价，初次掩盖给予“买入”评级

公司以FR-4覆铜板产品为主，年产量超3800万张，在内资覆铜板厂商中排名前三。咱们估计公司2020-2022年经营收入别离为38.0/71.1/88.8亿元，归母净利润别离为2.3/11.9/11.6亿元，EPS为0.32/1.63/1.59元，当时股价对应2020-2022年PE为34.3/6.7/6.9倍，PB为2.8/2.0/1.5倍。覆铜板职业步入景气周期，上游原资料与下流需求一起推进FR-4覆铜板价格逾越前史高点，公司以中小客户群为主、议价才能强，有望充沛获益于覆铜板提价带来的盈余弹性，中长期看好公司向上游笔直整合玻纤布出产，完本钱钱下行。初次掩盖，给予“买入”评级。

FR-4覆铜板进行新一轮提价周期，公司获益于FR-4提价弹性

覆铜板事务是公司收入及毛利的首要构成，公司经营收入与归母净利润随覆铜板产品价格变化出现显着的周期性。2020Q4以来，PCB景气量旺盛叠加原资料价格上涨推进覆铜板进入新一轮提价周期。本轮三大原资料普涨奠定FR-4本钱高于2017年，FR-4产品定价亦有望逾越上一轮。公司以小客户为主的商业模式，在覆铜板提价周期中比较于同行有更强的议价才能。公司以国内中小客户为主，2019年前五大客户集中度仅为4.8%，低于可比公司。跟着覆铜板提价继续，公司单季度毛利率与净利率环比将继续提高。

敞开笔直一体化产能整合，宁国项目提高产品层次

公司逐渐向上游笔直整合，扩张电子玻纤布产能。2014-2016年公司算计扩产电子级玻纤布产能，本轮玻纤因需求回暖推进价格上升，公司经过笔直整合，有望完结盈余提高。公司进入产品晋级周期，出资高等级覆铜板项目，估计宁国项目达产后将新增年产3000万张高等级覆铜板的出产才能，完结年销售额30亿元。

原资料本钱加快上升导致公司毛利率下降；公司产品结构改善不及预期；下流PCB景气量下降导致公司覆铜板产品价格下滑；覆铜板职业竞赛加重。

2021-03-23华正新材(603186)2020年年报点评:聚集高速高频等高阶产品全年成绩安稳增加

简评

聚集主航道，高频高速高导热等高阶产品完结较快增加

公司掌握5G、服务器等机会，聚集高阶资料和大客户，在新冠疫情延误出产工期的不利因素影响下，依然取得了12.75%的收入增加和22.60%的净利润增加。2020年，公司覆铜板、导热资料、功能性复合资料、交通物流用复合资料销量别离同比变化+18.18%、+66.56%、-29.64%、+18.01%。覆铜板产品线完结进一步改善和晋级：（1）根底资料产品线：开发智能家电、轿车电子等商场，部分新产品进入客户送样测验阶段，部分新产品完结量产供货。（2）高频资料产品线：环绕毫米波雷达、防务、滤波器功放、基站天线等布局，经过了大型通讯客户认证，阶段性获取了5G基站订单。（3）高速资料产品线：中心产品技能才能进一步提高，部分产品完结安稳批量供货，部分高阶产品完结终端客户认证。全年来看，高频高速高导热等高阶产品销售增速较快，半固化片出货量增速较快。

产品结构晋级叠加产能扩张为公司生长奠定根底