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天坛生物深度剖析:生长途径明晰,确定性高

短期来看,现在血制品职业国内浆量首要由白蛋白需求驱动,估计白蛋白终端需求量继续坚持安稳增加。在未来一段时间内,浆站资源获取,采浆规划仍是职业位置以及竞争力的要害。中长时间看,在血制品供需逐渐平衡后,增加将由采浆规划转向种类和产品质量驱动。血制品长时间开展的竞争力将由规划优势向种类优势、途径优势和学术推行优势过渡。天坛生物深刻理解和掌握血制品职业生长阶段和生长驱动要素,坚持职业抢先优势,生长途径明晰。

采浆量增加安稳:三大血制采浆进步+新近获批浆站+老站增加奉献近610吨采浆增量估计2021年到达2180吨左右,三年复合增速11.3%。公司具有浆站拓宽优势,能不断获批新浆站,支撑公司继续扩展规划和安定龙头位置。在血液制品供需平衡之前,供给满足的浆量规划和增加动力。

调浆和新建产能翻开生长枷锁:调浆获批,缓解成都蓉出产能严重的局势,有用进步血浆利用率和产能利用率。永安血制建设项目建成后成都蓉出产能扩展,能更好发挥规划效应;产品上,成都蓉生静丙的技能晋级,因子类产品出产,产能开释+收率进步+产品结构丰厚,本部蓉生收入以及赢利将大幅进步。

研制驱动,产品线叠加:层析静丙+重组凝血因子类。重组凝血因子因安全性和不受质料约束,国内现在重组凝血因子VIII占比不断进步,商场空间大,重组凝血因子VIII有望成为公司重磅种类。静丙生长空间大,公司在研的层析静丙别离条件更温文、产品收率更高,产品纯度更高等等将成为国内静丙更高质量标准,估计公司将获得品牌优势和定价优势。

构建途径优势和学术推行才能优势,公司已根本掩盖除港澳台区域外的各省市区域首要的要点终端,终端数量居国内抢先位置。加大静丙学术推行+进步质量标准,获得品牌和定价优势。

出资主张:生长途径明晰,确定性高,坚持“买入-A”评级,6个月方针价格27.3元。三大血制和贵州中泰采浆量进步、新近获批浆站生长带来的浆量增加以及公司未来获批新浆站的继续性,支撑公司继续扩展规划优势和安定龙头位置。在血液制品供需平衡之前,供给满足的浆量规划和增加动力。一起,公司加大血制品新品类和完成种类晋级,和途径布局和构建学术推行部队,夯实血制品企业中长时间开展的竞争力,开展途径明晰,坚持职业抢先优势。反映到成绩的生长性,2019-2020公司成绩增加点为三大血制和贵州中泰浆量进步和产能利用率进步,吨浆赢利率进步;估计2021年永安血制投产后,产能开释以及新产品的投产(VIII因子+层析静丙)投产后,成绩有望大幅进步。咱们估计公司19~21年净赢利6.24/7.45/9.76亿,对应EPS0.6/0.71/0.93,对应当时股价PE为38.5/32.3/24.6x,6个月方针价格27.3,相当于2020年38倍市盈率。