雾霾商机海天味业2019年一季报点评：业绩保持稳增

海天味业2019年一季报点评：成绩坚持稳增

类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2019-04-26

中心产品和中心区域坚持稳增。分产品来看，公司酱油、调味酱和蚝油别离完成营收32.93亿元、7.2亿元和9.24亿元，别离同比添加14.68%、6.13%和24.63%。分区域来看，东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域别离完成营收11.34亿元、10.95亿元、10.84亿元、13.68亿元和6.13亿元，别离同比添加17.11%、11.13%、20.16%、10.27%和26.39%。线下和线上别离完成营收52.00亿元和0.95亿元，别离同比添加14.93%和64.39%。一季度末经销商数量4989家，净添加182家。

毛利率微幅下降，净利率有所进步。公司毛利率同比下降0.92个百分点至45.78%，，期间费用率同比下降2.12个百分点至14.06%，其间销售费用率同比下降1.15个百分点至12.03%，管理费用率同比下降0.19个百分点至3.46%，财务费用率同比下降0.78个百分点至-1.43%。获益于费用率下降，净利率同比进步1.28个百分点至26.91%。

出资主张：保持引荐评级。估计公司2019-2020年EPS别离为1.97元、2.31元，对应PE别离为44倍和38倍。公司是国内调味品龙头，具有品牌、规划和途径优势，未来有望继续提高商场集中度，保持引荐评级。

危险提示。商场竞争加重等。