华西证券(华西证证券官方网站电脑版)

2022-04-26华西证券股份有限公司对健盛集团进行研讨并发布了研讨陈述《无缝产能利用率进步奉献Q1成绩超预期》，本陈述对健盛集团给出买入评级，当时股价为11.05元。

健盛集团(603558)

事情概述

2021年公司完成收入/归母净利/扣非归母净利分别为20.52/1.67/1.53亿元、同比添加30%/132%/128%，成绩契合预告，除掉一次性要素（股权鼓励费用3653万元和商誉减值丢失913万元）影响净利为2.13亿元。运营现金流/净利为162%，运营现金流高于净利首要因为计提折旧1.32亿元以及敷衍项目添加3亿元。21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.30/-0.14/-0.19亿元、同比添加23%/98%/97%，收入环比放缓；Q4亏本首要因为办理费用率进步以及财物减值计提添加。22Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.32/0.82/0.66亿元、同比添加29%/74%/41%，成绩略超预期。每股派发盈余0.15元。

剖析判别:

棉袜添加超预期，无缝产能9月开端康复至满产。拆分来看：1）棉袜收入15.03亿元、同比添加42%，其间销量3.83亿双添加34%，推出价格添加6%；咱们剖析销量添加首要来自扩产（产能添加34%，其间国内/越南添加30%/33%），产能利用率挨近满产。2）无缝收入5.02亿元、同比添加5%，其间销量2137万件添加23%、推出价格下降15%，咱们剖析首要因为上半年越南疫情影响产能利用率，但9月已康复满产；咱们估量公司无缝产能添加30%、但产能利用率偏低（俏尔婷婷/贵州鼎盛为74.1%/78.61%）。针对无缝，公司活跃采纳办法调整：1）拓宽客户以下降订单会集危险，新增客户包括李宁、HM、TEFRON、IKAR及Ubras；2）分级投产优化产能布局，贵州鼎盛无缝编织机从173台增至309台。

毛利率添加首要来自棉袜涨价奉献。2021年毛利率为26.76%、同比添加6.66PCT，毛利率添加首要来自棉袜涨价（休闲/运动棉袜毛利率添加4/9PCT），无缝毛利率下降首要受产能利用率影响（无缝休闲/运动毛利率下降1.7/2.9PCT）；净利率为8.14%、同比进步41.51PCT，首要因为20年计提商誉减值。从费用率看，2021年，出售/办理/研制/财务费用率分别为2.91%/12.43%/2.87%/0.98%、同比下降0.24/0.26/0.64/0.04PCT，办理费用同比添加27%首要因为公司二期员工持股方案需付出股利费用约3652万及办理人员添加、薪资调整导致员工薪酬添加。出资净收益/收入为0.20%、同比进步0.01PCT。22Q1净利率为15.51%，同比进步4.06PCT。

存货金额有所进步，应收账款周转天数削减。公司21年底存货金额6.65亿元，较期初添加54%，首要因为2021年原资料价格上涨、公司备货添加及新冠疫情导致公司制品出货延伸；应收账款4.38亿元，同比添加39%。公司存货周转天数131天，同比添加5天；应收账款周转天数66天，同比削减5天，首要因为部分客户康复疫情期间延伸的信誉期。

出资主张

咱们判别，（1）棉袜看持续扩产：贵州规划扩产1000台、首期440台已于21Q3投进，产能有望于2022年开释；（2）无缝22年迎来正常化开展、产能利用率康复奉献赢利弹性。考虑棉袜添加超预期，将2022/2023年收入从25.45/29.44亿元上调至26.04/29.63亿元、新增24年收入为33.38亿元，将2022/2023年归母净利从3.23/4.08亿元上调至3.33/4.12亿元、新增24年归母净利为4.83亿元，将2022/2023年EPS从0.82/1.04元上调至0.85/1.05元、新增2024年EPS为1.23元，2022年4月25日收盘价12.11元对应22/23/24年PE分别为14/12/10X，保持“买入”评级。

危险提示

疫情开展的不确定性、汇率动摇危险、棉价动摇危险、大股东减持危险、系统性危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，开源证券吕明研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为49.86%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余3.96亿，依据现价换算的猜测PE为12.75。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有11家组织给出评级，买入评级11家；曩昔90天内组织方针均价为15.54。证券之星估值剖析东西显现，健盛集团（603558）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，如有问题请联络咱们。