天工国际(天工国际集团)

继5月初成功募资逾8亿港元加速高端商场布局后，全球新材料龙头---天工世界(00826.HK)近来再度传来严重喜讯。

据世界威望的SMR钢铁与金属产品商场研究中心发布的世界工模具钢排名计算显现，天工世界2020年的工模具钢产量成功逾越世界闻名巨子奥地利奥钢联集团，跃居世界榜首，成为全球最大的工模具钢出产商。

（公司官微）

工模具钢是模具钢和高速钢的总称，其间模具钢被誉为“工业之母”，机械、电子、轿车等职业60-80%的零部件需求依托模具加工成型，而高速钢亦有“工业牙齿”之称，国内挨近一半的金属切削刀具选用高速钢，其间高速钢刀具约占国内刀具总量的75%。

天工世界长时刻深耕于工模具钢范畴，创建至今已有40年，已完结了由前期的作坊式技能修配厂向世界化集团的跨过。1997年起公司高速钢产量就已达我国榜首，2004年后又接连位列世界榜首。2016年起工模具钢归纳实力跻身世界四强，且排名逐年上升，2018年提高至第二位，2019年公司建成我国首条粉末冶金工模具钢出产线，并于年末顺畅投产，打破了世界独占。

（开源证券）

现在公司的工模具钢的年产能已达25万吨，其间高速东西钢产品年产量已接连17年位居世界榜首位、接连25年位居我国榜首，是名副其实的全球工模具钢龙头。此外，公司在切削东西以及钛合金商场也处于龙头位置，是多个细分范畴的“隐形冠军”。

总结过往，公司之所以能登顶世界工模具钢宝座，两大中心竞赛优势尤为要害：一是优异的本钱管控才能，首要体现在废料收回、产业链纵向一体化以及内部精细化办理等方面；二是抢先的工艺水平，产品质量的稳定性和一致性较高，这需求长时刻的时刻沉积与苛刻的办理保证。

1.五年七倍，比年分红

过往五年（2016-2020年），天工世界已为出资者发明了超越（不考虑分红）七倍的出资报答。此外，公司对股东也较为大方，自2017年7月上市以来，每年都有分红给股东，且分红率呈现出全体上升的态势。据同花顺iFinD计算，近三年的年分红率至少在30%以上。

（同花顺iFinD）

在这五年间，公司的总市值复合年均增速约46%，营收复合年均增速约12%，归母净赢利复合年均增速约48%，意味着出资人过往首要赚盈余添加的钱。

（数据GOOGLE财经）

2.获益产品结构优化及降本增效，毛利率继续提高

得益于产品结构不断优化，加之降本增效的经营办理战略，公司自2016年以来，毛利率继续上升，从单个分部来看，其间工模具钢最高，2020年已超越28%。

（各分部事务毛利率；开源证券）

1.粉末冶金项目：逐步进入放量阶段，成盈余新添加极

现在，具有明显高赢利率的粉末冶金项目已开端奉献赢利，并正进入逐步放量阶段。本年2月，公司的粉末冶金项目正式打入欧洲商场。一起，二期3000吨项目也已于年内发动。

因为代表世界最先进工艺的粉末冶金产品功能更优异，其价格和毛利率都远高于传统工模具钢产品。现在，公司传统高速钢的均匀价格约为3万元/吨，毛利率为25-30%。而依据公司项目可研剖析陈述显现，粉末冶金高速钢均匀价格估计可达15万元/吨以上，约为传统高速钢的5倍，毛利率估计可打破50%，约为传统高速钢的2倍，净利率估计可打破40%。

与此一起，随同下流制造业晋级脚步加速，关于工模具钢的需求继续向高端搬运。其间，高功能高速钢及粉末冶金高速钢使用继续提高，现在发达国家使用份额别离达30%以上、20%左右，而我国高功能高速钢的使用份额只要10%左右，粉末冶金高速钢则更低，现在全球粉末冶金高速钢已占高速钢年产量的10%以上。

而从供应来看，全球首要由发达国家的7家出产粉末冶金高速钢，总产能约2.4万吨，现在国内能出产粉末冶金高速钢的企业仅有天工世界、河冶科技等，其间天工世界在国内粉末冶金高速钢商场的占有率达80%以上，处于肯定领导者位置。公司估计粉末冶金二期将在下一年下半年投产，到时总产能将达5000吨。

因而，未来随下流需求添加及公司产线投产，有望大幅提高公司的盈余水平。

2.传统产品：国产代替提速+产品结构晋级

传统工模具钢方面，未来重在国产代替提速及产品结构晋级双线驱动下，扩展商场份额，并完结盈余添加。

2020年受疫情影响，海外工模具钢复产缓慢，国产代替提速。现在公司新建产能包含5万吨炼钢项目和配套的7000吨铸造产线，待项目顺畅达产后，工模具钢产品估计添加4万吨，规划的7000吨快锻产线将大大提高铸造力度，丰厚大标准产品类别。

据最新商场音讯，5万吨工模具钢扩能项目现处于有序展开中，7月底将完结厂房根底建设，到时将具有设备出场条件，项目全体按进展稳步推动。

（网络揭露材料）

此外，公司多年来致力于提高高合金钢出售份额，不断晋级工模具钢产品结构，为占有高端商场夯实根底。

切削东西方面，未来盈余添加点在于产销规划稳步上升。公司2020年9月在泰国建成投产首个高度自动化切削东西出产基地，用于满意北美及东南亚商场需求，年产能4800万件，并可依据需求扩充到1亿件，未来总产能有望打破4亿件，该工厂已于本年一季度开端试产。此外，因为泰国工厂可享受美国25%的关税减免，加之产品朝高端化和精专化方向晋级，未来赢利率水平也将有进一步提高。

钛合金方面，未来空间首要来自于产品结构晋级，推动盈余水平提高。近五年来，公司该分部的毛利率一直在20%以下，处于业界较低水平，现在公司已开端转型出产毛利率远高于坯料的管、板、棒、丝等终端制品，并添加该产品在医疗职业等高端范畴的使用开展，估计在两年内完结转型。

工模具钢作为天工世界的中心产品，归于“长坡厚雪”赛道，且格式高度集中，因而龙头具有强议价以及本钱转嫁才能，且客户粘性强。现在公司产能已跃升至全球首位，中心产品位置进一步稳固，粉末冶金项目进入继续放量阶段，有利于进一步抢占全球高端商场，提高未来盈余水平。此外，在“碳达峰”和“碳中和”布景下，钢铁业出产结构正在产生调整，以压减粗钢产量为中心的去产能化，将重塑钢铁职业格式。

别的，天工世界旗下工模具钢板块在去年末成功引进13家战投，均为大型国资布景，这为未来国产代替以及A股分拆上市完结重估，增强了有力背书。

本年以来，公司股价随大市震动调整后，现在估值(PE-TTM)已不到15x，而日本、香港、美国的特钢公司的估值多处于15-25x的水平，且日本、欧美等商场现已迈过了快速开展阶段，而我国中高端特钢还处于成长时刻，应当享有必定的估值溢价。

综上述，天工世界未来成绩添加确定性高，且存在戴维斯双击的或许。而本年头，内地资金大举“南下”，公司也继续遭到喜爱，港股通仓位不断上升（如下图），吸引力可见一斑，而接下来行将开幕的中报很或许会是推动商场心情升温的又一大催化剂。

（同花顺iFinD）