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广联达(002410)

事项：公司公告2018年年报，2018年完结运营总收入29.04亿元，同比添加23.24%，完结归母净利润4.39亿元，同比下降7.02%，EPS为0.3923元。2018年利润分配预案为：拟每10股派2元(含税)，不以公积金转增股本。

安全观念：

公司2018年营收快速添加，造价事务云转型预收金钱余额继续添加：依据公司公告，公司2018年运营总收入为2904亿元，同比添加2324%，营收完结快速添加。一起，公司造价事务云转型走向全面和深化，相关预收金钱余额达414亿元，比较年头添加284亿元，同比添加219%。公司在预收金钱余额大幅添加的一起，完结了营收的快速添加，标明公司运营状况杰出。2019年将是公司“七三”战略的最终一年，也将是公司造价事务云转型的要害之年，公司造价事务云转型的区域将由11个区域深化扩展至21个区域。咱们判别，公司造价事务云转型将在2021年根本完结。

公司毛利率根本相等，期间费用率有所进步：公司2018年毛利率为9342%，比较2017年根本相等，公司毛利率水平继续坚持在高位;期间费用率为81.05%，同比进步312个百分点，其间管理费用率进步404个百分点，主要是公司员工薪酬添加所造成的。作为国内修建信息化龙头，公司一向注重研制投入。公司2018年研制投入达803亿元，同比添加2174%，营收占比为28.05%，研制投入占营收的份额接连两年超越28%。

公司施工事务整合初见成效：施工事务板块是公司要点聚力打破的生长事务，现在已构成才智工地、BIM制作、数字企业三大事务线。2018年，公司在施工事务板块打破原因由多家子公司独立运作的形式，对全体施工事务进行战略整合，快速完结安排、人员、途径及产品交融，使施工事务板块的产品价值安稳提高，渠道架构开始闪现，协同效应和整合优势日益显着，得到客户高度认可。公司施工事务2018年完结收入6.59亿元，同比添加17.97%，增速比较2017年虽有所放缓，但考虑到施工阶段信息化千亿量级的商场空间，在整合完结后，公司施工事务未来开展潜力巨大。

盈余猜测与出资主张：依据公司的2018年年报，坚持原有盈余猜测，估计公司2019-2021年的EPS别离为0.46元、0.59元、0.78元，对应2019年3月27日收盘价的PE别离约为58.6、46.2、34.8倍。公司造价事务云转型进展加速，相关预收金钱余额继续添加，用户转化率、续费率继续提高。按当时进展揣度，公司造价事务将在2021年根本完结转型。公司施工事务整合完结，未来开展潜力巨大。咱们坚决看好公司的未来开展，坚持“强烈推荐”评级。

危险提示：(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下流是修建业，尽管公司在推动造价事务云化转型，但当时还处于转型期，公司造价事务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响依然较大。假如房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大动摇的危险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：依据当时造价事务云化转型的试点成果，试点区域造价事务用户转化率和续费率都体现杰出，但未来跟着试点区域规模的扩展，新的试点区域用户的转化率和续费率存在不达预期的危险;(三)工程施工事务开展不达预期：公司的BIM产品在商场处于抢先地位，但假如公司未来不能继续坚持BIM产品和技能的抢先性，公司工程施工事务将存在开展不达预期的危险。