【红刊上海机电股吧财经】债务危机频现大股东占款问题死灰复燃
文/飞雪漫天
编者按：自2018年上半年起至今，资管新规下的去杠杆引发了上市公司股票质押危险会集迸发,许多上市公司及大股东堕入债款危机,典型的如ST康得新(002450)。而这背后又牵扯出上市公司大股东多年来违规占用上市公司资金的沉重论题。早在2001年到2005年上市公司大股东占款问题就很严峻，当年监管的一系列行动确让大股东违规占款现象也有所收敛。
可现在，相似ST康得新(002450)、康美药业(600518)这样被大股东占款而变脸的事例再次死灰复燃，令二级商场出资者防不胜防，丢失惨重。
ST康得新(002450)、康美药业(600518)这两家公司也是《红周刊(博客,微博)》民间权维权栏目注重关键公司。
现在A股商场曝出的大股东占款问题或许仅仅冰山一角，监管部门有必要展开系统性的整理作业，严厉查办相关违法违规行为。此外《红周刊》也主张，为便利广阔中小出资者维权，应推出团体诉讼准则，实在维护广阔中小出资者合法权益。
账面坐拥巨额货币资金，却无法抵挡到期债券。这样的公司在当下的二级商场一再迸发，不少从前的白马股沦为垃圾股，出资者丢失惨重。在2018年三季报显现其账面货币资金余额高达150亿元的康得新(002450)，却未能兑付10亿元债券，引发商场质疑。在商场和监管层的质疑和问询下，2019年1月20日，康得新(002450)发布公告，供认存在被大股东占用资金的景象,但迄今仍未能回复深交所的问询函。
回看前史：大股东占款论题沉重
上市公司大股东占款问题在我国股市是一个由来已久的论题，也是一个沉重的论题。早在2001年-2005年熊市中就曾迸发了许多上市公司违规占用上市公司资金问题，许多上市公司因而沦为ST股，一些上市公司因被大股东占用巨额资金而堕入窘境，并终究退市。
如曾风景一时、声称亚洲最大烤鳗企业的粤金曼在2001年6月成为深市榜首家退市的上市公司，退市的元凶巨恶便是大股东占款，该公司被大股东占用资金10.12亿元,创下其时沪、深两市之最。*ST猴王(000535)大股东猴王集团自1996年开端占用上市公司*ST猴王(000535)资金，累计近10亿元，2001年2月猴王集团宣告破产，其拖欠上市公司近10亿元的债款荡然无存，*ST猴王(000535)因而深陷财政窘境,于2005年9月退市。沪市老牌绩优股达尔曼在1996年上市之初也曾风景无限，先后两次通过配股圈钱5.78亿元；因大股东占款、成绩造假等问题，达尔曼沦为沪市榜首亏本大户，由旧日的“中华榜首珠宝股”蜕变为劣迹斑斑的垃圾股，并于2005年3月退市。
2002年底,我国证监会曾普查1175家上市公司,发现676家公司存在大股东占款现象,占款总额为967亿元。深交所核算,到2003年底,深市506家上市公司中,317家公司存在大股东占款问题,总产生额1580亿元,其中非运营性占款超越430亿元。
在当年面临日益猖狂的大股东违规占用上市公司资金问题，2003年8月证监会与国资委联合发布《关于标准上市公司与关联方资金来往及上市公司对外担保若干问题的告诉》，告诉规则，上市公司不得有偿或无偿地拆借公司的资金给控股股东及其他关联方运用；不得通过银行或非银行金融机构向关联方供给托付告贷等。
2004年6月底,深圳证监局责令辖区内19家上市公司大股东代表面临媒体,陈说占款处理方案。这是监管部门榜首次自动要求媒体合作监督,介入清欠事宜。
2005年10月，证监会发布《关于进步上市公司质量定见的告诉》，告诉规则：“禁止侵吞上市公司资金。控股股东或实践操控人不得以向上市公司告贷、由上市公司供给担保、代偿债款、代垫金钱等各种名字侵吞上市公司资金。对现已侵吞的资金，控股股东尤其是国有控股股东或实践操控人要针对不同状况，采纳现金清偿、盈利抵债、以股抵债、以资抵债等方法，加速归还速度，有必要在2006年底前归还结束。”告诉明令要求大股东通过各种方法清偿占用的上市公司资金，且有必要在2006年底前归还结束，并要求上市公司在年报中发表大股东违规占款状况及整理发展，整理大股东占款问题遭到史无前例的注重。
眼观当下：故态复萌，大股东占款问题死灰复燃
当年监管部门的一系列行动的确收到了马到成功的作用，大部分上市公司被大股东占用的资金得到了清偿，在尔后的一段时间里，大股东违规占款现象也有所收敛。
但是，近年来，大股东违规占用上市公司资金的丑闻一再曝光，一些上市公司被大股东歹意掏空，甚至丢失继续运营才干。如，ST保千里借壳上市时虚增巨额财物，成功借壳后实控人庄敏通过对外出资等方法侵吞上市公司资金67亿元，公司已严峻资不抵债；ST华泽被大股东长时间占用资金十多亿元、接连三年亏本，接近退市边际；近期康得新(002450)因未能清偿到期债款而不得不发布公告，供认被大股东占用巨额资金，沦为ST一族。
与自曝家丑的康得新(002450)相同，一向因财政报表上银行存款与有息负债双高而遭到商场质疑的还有康美药业(600518)。
2018年10月份以来，康美药业(600518)股价呈现了继续暴降；2018年三季报显现，康美药业(600518)账面货币资金余额341.51亿元、有息负债余额221.8亿元；在股价暴降的布景下，康美药业(600518)并没有如商场预期施行股票回购，大股东也没有推出增持方案，这引宣布资者对其账面巨额货币资金真实性的质疑，上交所曾因而对其宣布问询函。为了兑付行将到期的债款，近来康美药业(600518)以13.9亿元的价格转让其持有的广发基金股权，并要求受让方以预付款方法支撑转让价款。商场曾将此举视为利好，但笔者以为，在账面坐拥巨额货币资金的状况下，忽然转让旗下优质财物、且要求受让方以预付款的方法付出转让款，恰恰标明晰该公司资金链严重，也进一步反映出其账面巨额货币资金的真实性存疑，其账面巨额货币资金或早已被大股东占用、或底子捕风捉影。
占款倾向：双高一低为典型特征
笔者以为，上市公司账面货币资金、有息负债余额相对其经营收入反常偏高，即“双高一低”：高货币资金、高有息负债，低经营收入，是上市公司资金被大股东占用的典型特征，屡次得到验证。
假定你预备开一家门面，方案月经营额10万元、年经营额120万元，你的银行账户上需求有多少钱作为流动资金呢？假如资金三个月能周转一次的话，那么有30万元应该足够了；即便半年周转一次，有60万元资金也应足够了。可现在有一个家伙向你提出主张，银行账户上应该寄存300万元作为流动资金，你会承受吗？尤其是当这些钱有必要通过告贷方法取得、须定时付出不菲的利息时？
早在2005年，笔者曾撰文质疑陕西某上市公司很或许被其大股东占用巨额资金论据便是双高一低。由此质疑其银行存款的真实性。以下引证自原文：
“所谓‘双高一低’，是指高银行存款、高银行告贷、低经营收入。最近三年，公司主经营务收入别离为16103万元、14474万元和9680万元，货币资金余额别离高达36913万元、34864万元和33982万元，当然，这些钱都是从银行贷来的！公司银行告贷余额由2002年的40500万元增至2004年底的75045万元。一方面负债累累，每年须为此偿付不菲的利息，另一方面银行里寄存着大笔闲钱，谁会干这种傻事？”
质疑的另一个关键是，进一步剖析发现，该公司有多笔告贷逾期未还，其一年内到期的长时间告贷中，1500万元告贷逾期未还；其短期告贷中至少有450万元短期告贷逾期未还。对该公司以前年度报表相关数据剖析标明，早在2002年，该公司就有至少11000万元告贷逾期未还。一方面，银行里寄存着3亿多元的资金；另一方面，多笔告贷逾期未还，令人难以置信。
根据上述两点，笔者以为，该公司账面货币资金存疑，并以为有两种或许性：“（一）3亿多元的银行存款底子捕风捉影，假的！银行日记帐、银行对帐单（假如有的话）都是假的！（二）在财物负债表日，银行里的确有存款，但不能为公司自由支配，这些资金或许早已为关联方占用（应该是2002年），每年年底划过来，过过帐，敷衍年报审计的。企业不能自由支配这些资金。”
该文发送给媒体，媒体记者就上述问题对该公司进行了采访，因为其时正处于证监会严查大股东违规占款问题时期，该公司随后发布公告供认被大股东占用资金6亿多元。
笔者以为，假如上市公司财政数据存在上述“双高一低”现象，那么，其账面货币资金的真实性就很或许存疑，假如剖析标明，该公司还屡次呈现告贷逾期未还现象，那么，基本上可以承认公司账面货币资金不实，很或许被大股东占用。
笔者核算了2018年三季度末A股上市公司财政数据，成果显现，存在上述“双高一低”、货币资金余额反常偏高现象的上市公司稀有百家。值得一提的，账面货币资金与有息负债余额一起呈现反常偏高现象，并非是大股东占款的必要条件，货币资金余额相关于营收规划反常偏高，有息负债余额较低、甚至为0的公司，也不能扫除其账面货币资金被大股东占用的或许性。货币资金余额反常偏高、且有息负债余额反常偏高，则意味着其被大股东占款的或许性较大。从A股上市公司相关财政数据反常偏高的核算成果来看，个人以为，现在A股商场大股东占款问题或许是一个较为遍及的问题，近年来一些上市公司大股东占款问题一再曝光，或许仅仅冰山一角，监管部门有必要展开系统性的整理作业，严厉查办相关违法违规行为。
违法本钱低：是证券商场乱象的底子
2003年-2005年间，监管部门曾出台一系列方针，企图处理大股东占款问题，在进行系统性的大股东违规占款整理的一起，也对大股东占款的原因进行了探求，一股独大、股权分置被以为是当年大股东违规占款的一大原因，这也成为2005年头发动股权分置变革的一大动因。2005年-2007年间我国证券商场全面推动并完成了股权分置变革。独立董事准则也是当年为了处理大股东占款等违法违规行为、维护广阔中小出资者利益而推出的一项准则立异，但这些年来独董不独、独董花瓶化日益显着，独立董事准则、股权分置变革等都没有可以从底子上消除上市公司大股东占款问题。
独立董事准则规划的初衷是为了维护广阔中小出资者利益，但独立董事由大股东提名、虽须经股东大会审议，但大股东往往具有大都表决权，独立董事缺少独立性，实践上沦为大股东的代言人，并不能真实代表广阔中小出资者的利益。主张股东大会推举独立董事时实施分类表决准则，中小出资者投票独立核算，独立董事提名人应取得中小出资者大都表决票支撑才干中选；一起应树立独立董事黑名单准则，关于未能履职、损害中小出资者利益的独立董事，实施商场禁入，列入黑名单。
除了独董的不作为，违法本钱低也是近年来大股东占款问题又死灰复燃、愈演愈烈的原因。
为了从底子处理大股东占款问题及资本商场各种乱象，应赶快修订完善《证券法》、《刑法》，加大对违法行为的惩办力度，大幅进步违法本钱，让违法本钱显着高于违法收益，让上市公司及其大股东不敢逼上梁山，自觉遵守法律法规。
此外，关于大股东占款等各类违法违规行为，为了便利广阔中小出资者维权，应推出团体诉讼准则，实在维护广阔中小出资者合法权益。
中小出资者应慎重出资、逃避问题股
2018年以来，A股商场天雷滚滚、黑天鹅频飞，上市公司各种违法违规行为层出不穷，一些此前曾被商场视为白马股的股票如康得新(002450)、康美药业(600518)股价也呈现了崩盘走势。
笔者以为，我国股市上市公司有着悠长的造假传统，银广厦、东方电子(000682)、蓝田股份、达尔曼等都从前被商场视为绩优股而遭到出资者追捧，但是，这些上市公司都仅仅通过精心包装、成绩灌水的伪绩优股。现在二级商场上一些所谓的白马股其实也仅仅成绩灌水的伪白马股。实践上，康得新(002450)自上市以来屡次遭到成绩造假质疑，康美药业(600518)这些年来也饱尝成绩造假质疑。
考虑到A股商场长时间以来上市公司成绩造假泛滥成灾的现状，一方面，监管部门应加大对违法违规行为的查办力度，另一方面，广阔中小出资者也要有自我维护意识，对上市公司财政数据存在显着瑕疵、违背知识甚至自相矛盾、难以了解的股票，应敬而远之；关于已证明存在造假的问题股，更应予以逃避。值得一提的是，从A股商场近二十年来的前史看，上市公司大股东占款问题常常与虚增赢利、虚增财物等造假问题相随同，厨房里不会只要一只甲由，出资者应坚持应有的慎重，避免遭受更大的丢失。
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