债券回首饰黄金价格购交易火爆 期限错配惹关注

近期，银行间商场质押式回购日成交量屡次超越5万亿元。平稳的活动性预期之下，债券回购买卖火爆，并伴随着“滚隔夜”现象东山再起。

所谓“滚隔夜”，是指金融组织在银行间商场翻滚借入隔夜资金的一种融资行为，一般伴随着期限错配和加杠杆操作，以到达“以短搏长”、赚取息差的意图。

业内人士剖析，“滚隔夜”现象存在隐忧。近期回购商场成交继续活泼，反映出钱银商场活动性平稳，买卖者预期安稳，但也有部分组织加大杠杆操作力度，特别是隔夜回购成交升至前史高位，或许添加利率动摇起伏。商场参与者应合理规划负债期限，防止过度错配行为和“以短搏长”过度加杠杆的急进买卖战略。

回购成交量添加

在活动性的“稳”家喻户晓的当下，回购商场成交已升至前史高位。

11月以来，银行间商场质押式回购日成交量屡次超越5万亿元，特别是下半月以来，接连5个买卖日超越5万亿元，继续时间追平2020年5月的纪录，最高日成交达5.22万亿元，距前史最高值仅有天涯之遥。

“滚隔夜”再度升温，贡献了其间绝大部分的成交量。自11月2日起，银行间商场质押式回购隔夜种类(R001)日成交量继续高于4万亿元，屡次超越4.5万亿元。到22日，11月R001成交占比达88.33%，较10月高出4.33个百分点，创2016年8月以来新高。

“以短搏长”存隐忧

在业内人士看来，回购商场成交活泼，布景是近期活动性继续富余，组织对后市观点较为达观，倾向于借入成本低的超短期限资金，进步买卖频次。

光大证券金融业首席剖析师王一峰总结了2020年以来3个R001日成交量接连高于4万亿元时期的状况，发现活动性较宽松，商场预期较达观是共性。

但王一峰也指出，R001成交量打破4.5万亿元，标明组织加杠杆心情稠密。部分商场人士称，现在无论是回购成交量仍是隔夜回购成交占比，均已处于前史高位，特别“滚隔夜”现象加重，或许影响钱银商场运转安稳性，隐藏资金面动摇危险。

“质押式回购成交量上升往往预示组织在加杠杆，这会带来商场安稳性下降。”国盛证券固收首席剖析师杨业伟说，今年年初因商场对钱银宽松预期较强，推进回购成交量扩大，终究在1月末诱发资金面时间短快速收紧。

前史上，当金融组织过度加杠杆时，央行出手“击打”的状况并不罕见。在2017年第三季度钱银政策履行陈述中，央行就曾点名“滚隔夜”、“以短搏长”的过度加杠杆行为，提示这类行为将带来活动性危险。其时，央行当令加大对14天、28天等稍长期限逆回购的运用，促进组织优化活动性办理的期限结构。

杠杆率上升不明显

业内人士剖析，债券回购买卖量扩大，特别是隔夜回购买卖放量，意味着短期活动性需求增多，或许影响钱银商场供求格式，引起商场利率短期动摇。一起，“滚隔夜”高度依靠平稳充分的活动性，若活动性遭到其他要素影响收紧，组织会集再融资或许进一步加重资金供求严重，加大商场动摇。因而，回购买卖“过热”未必是好的现象。

不过，当时商场环境与之前几回仍存在不同。杨业伟表明，现在债券商场杠杆率上升整体不明显，肯定水平也不高，商场危险可控。王一峰说，今年以来，钱银商场利率动摇性较低，钱银商场利率比之前几回要高一些，所在的微观环境与前期也有所不同，并不具有自动收紧活动性的根底。

业内人士以为，钱银政策取向难有大改动，活动性合理富余的大格式也不会改动，但过度错配和“以短搏长”过度加杠杆的行为并不可取。