华兴源创(A1基金种类9044)：国产平板检测设备领先企业 拓展半导体等下游应用

华兴源创(A19044)

出资关键：

公司是国内抢先的工业检测设备及全体解决方案供货商，实控人算计持股份额达93.15%且已进行中心职工股权鼓励。公司产品首要包含检测设备和检测治具，现阶段产品首要应用于平板显现检测范畴，下流会集在电子职业，客户包含苹果、三星、京东方、LG等业界大型电子设备出产制作企业，前五大客户销售收入占比接连三年超越60%。发行前公司实控人陈文源、张茜配偶算计直接或直接持股93.15%，职工持股渠道姑苏源奋与姑苏源客算计持股18%(其间除实控人以外的职工算计直接持股6.85%)。

收入随下流更新周期动摇，全体盈余才能稳健。收入周期性动摇：公司下流消费电子的终端产品的更新换代直接影响公司的需求改变，因此2017/2018年公司运营收入同比+166%/-27%。全体盈余才能坚持稳定：在营收下滑的情况下，2018年运营赢利仍然略高于2017年(归母净赢利受2018年政府补助+812万元和2017年公益捐献-1000万元影响仍然坚持16%的增速)，公司毛利率/ROE较去年同期别离+10.35/-1.00pct。营运才能略受影响：2018年，受当期订单削减、应收账款期均匀余额添加影响，公司应收账款周转率较去年同期-3.94次;一起受订单削减与期末存货添加影响，公司存货周转率较去年同期-5.48次，消费电子的立异周期对公司的营运才能有所影响。

国内检测设备职业需求旺盛，募投项目有望进一步强化公司国内优势位置。下流需求扩张：全球OLED产能继续扩张，柔性OLED技能遍及有望进一步影响面板检测需求;我国大陆TFT-LCD面板产能现已居世界第一，AMOLED面板上国内厂商活跃布局现已完成量产，估计未来5年内仍然是国内平板职业的投产热潮，推进检测设备需求。在集成电路检测范畴，我国集成电路职业规划加快扩张，但测验设备长时刻被外资独占，存在较大的进口代替空间。面板检测设备具有全球竞赛力：2016-2018年，公司研制投入别离为4772/9351/13852万元，占营收比别离为9.25%/6.83%/13.78%，支撑公司技能打破。公司在LCD与柔性OLED触控检测技能上打破了国外企业的长时刻独占，在信号和图画算法范畴具有中心技能，2016/2017/2018年海外(含港澳台)营收占比别离达61%/84%/47%，产品已具有必定的世界竞赛力。公司集成电路事业部建立时刻较短，已自主研制出各项功能到达较高水平的测验渠道，尚待产业化验证。募投增强公司检测设备竞赛实力：公司拟募投的项目为平板显现出产基地建设项目(3.99亿元)与半导体事业部建设项目(2.60亿元)，有望在强化公司现有面板检测事务抢先优势的一起，有用支撑半导体检测设备的研制。

公司挑选估计市值不低于人民币10亿元、最近两年净赢利为正且累计不低于5000万元的上市规范，可运用可比公司PE估值法与结合ROE预期的PB估值法进行分部估值。公司面板检测事务成熟度高、盈余才能强，可采用可比公司PE估值法进行估值;集成电路检测产品尚处于产业化验证初期，可结合正常运营ROE预期给出PB估值的溢价/折价，关于可比公司PB估值法进行估值批改。

危险提示：集成电路检测设备产业化受阻、消费电子需求下滑、大客户联系决裂。