理财中国(理财产品排行)

2022年年头至今，商场近22000只理财产品中，已有超3500只银行理财产品收益为负。 （视觉我国/图）

“银行理财都亏成基金了，那我为什么要买理财呢？”张纯对南方周末记者说，理财乃至还不如基金，不能卖出止损。

2021年下半年，他在某银行购买了一款名为“智享价值180天（净值型）”的银行理财产品。自2022年年头到3月中旬，产品浮亏近6%。

张纯的遭受并不稀有，以稳健著称的银行理财产品正呈现大面积亏本。Wind数据显现，2022年年头至今，商场近22000只理财产品中，已有超3500只银行理财产品收益为负，其间185只产品收益亏本5%以上。

据国盛证券的一份研讨计算，2022年以来，19.4%的理财产品收益率为负，9.6%的理财产品收益率低于-1%，2.6%的理财产品收益率低于-3%，我国理财产品总规划超29万亿元。

张纯购买的理财产品正归于现在热销的“固收+”类型，依照合同，银即将20%—40%的资金投向股市，60%—80%的资金投向债市。

传统的银行理财首要指固定收益类产品。固收产品投向为银行存款、债券、钱银基金等财物，收益和危险都不高。“固收+”则将一部分资金投向股市，拉高了收益，也必定程度上扩大了危险。

目睹购买的理财净值不断跌落，张纯向理财司理强烈要求换回。对方奉告，他购买的产品归于定时敞开申赎的类型，只需到期（180天为一周期）后才干换回，张纯还得等两个月。

合同规则，张纯只能在每个出资周期前的时间短几天里完结换回，假如换回比例超越理财产品全体的10%，就归于巨额换回，银行乃至有权回绝客户的要求。

3500多只亏本的银行理财产品按亏本程度可分红三类，亏本超越10%的“头部”产品有104只，其间绝大多数产品为投向股市的“权益类产品”，而且是借道QDII或许代客境外理财类产品，首要出资港股和美股。

Wind数据显现，张纯购买的产品在亏本榜单上排在第157位，处于“腰部”方位，也便是亏本起伏在5%—10%之间的产品，这个区间共有81只理财产品。这些“腰部”产品是“固收+”的全国，被标示为“混合类”，大部分财物投向债券商场，少部分投向股市。

剩余三千余只“底部”亏本产品大多是传统固收产品，投向危险最低的债券。

换言之，银行理财买的股票越多，遭到的丢失越大。

微观方面，受美联储加息、俄乌战役等影响，2022年股市、债市收益大幅下滑，理财产品也遭到涉及。

“2018年资管新规发布后，银行理财的财物装备和运营形成了一个分水岭。”东方引擎出资办理有限公司副总司理李慧鹏告知南方周末记者。李慧鹏此前常年担任公募基金司理，专心债券商场出资。

分水岭后有两个改变，一是新规制止了非标产品的期限错配，导致银即将更多的财物投向了权益财物（如股市）。二是央行根底利率下降，商场上债券收益也逐渐下降。

“2018年出资一般的利率债和信誉债，或许还有5%左右的收益，现在根本上便是2%左右的收益了。”李慧鹏说。

“腰斩”的债券收益加上转型压力，银行理财子公司不得不大力发行“固收+”产品，将资金一起装备于股市和债市，加重了银行理财净值动摇。

榜单上特别刺眼的是排在榜首位的“工银理财——鑫得利全球轮动”，2022年以来净值跌落超越45%，其竟然是一款固定收益类的债券产品。这款产品的期限结构为“1+4年”，关闭期共5年，危险等级仅为R3级（中度危险）。

该产品季度陈述显现，到2021年第三季度，其间85.13%的资金投向了一款名为“景顺长城优势出资5号QDII”的资管方案。

李慧鹏解说，经过QDII途径出走的资金，能够出资包含港股、美股、美元债之类的海外财物。2022年海外地产债券大幅跌落，加之上述产品又是经过基金公司的专户途径出资，更像是专门规划的一类产品，“从战略上看，大概率是出资了在海外的房地产中资美元债。”

上海交通大学我国金融研讨院副院长、浙商银行原行长刘晓春向南方周末记者回想，银行理财是2000年今后才开端热络的，“前期咱们都不明白所谓的理财是怎么回事。”

2004年2月，光大银行上海分行发行了内地榜首只理财产品，商业银行理财事务破冰。银行理财一开端就用了“预期收益”这一做法，给客户相对清晰的一个收益率，而且为此做了隐性担保（即刚兑）。

其时还没有“刚性兑付”的概念，而是称之为“超量留存”，是指将理财产品固定收益部分给到客户，其他收益全变为银行的办理费。

之后的非标（非标准化债券）事务流行起来，银行能够直接经过信任通道向企业发放借款，详细是向信任公司购买信任方案，变相到达放贷意图。可是，乐意走信任途径而非银行系统融资的企业和项目，危险往往较大，银行经过非标变相规避了借款的风控审阅。

逐渐巨大的非标事务成了“影子银行”，直到2013年，监管发现了其间危险，同年3月，银监会发布《我国银监会关于标准商业银行理财事务出资运作有关问题的告诉》（8号文），规则理财资金投向非标财物，不得超越理财总额的35%，以及银行总财物的4%。

依据我国人民银行金融研讨所所长孙国峰的研讨，到2014年9月末，我国影子银行规划为28.35万亿元，在信誉钱银发明中占比为20.43%，“影子银行的财物名义上是同业、出资等，本质是借款，发明了信誉钱银。银即将这些本质为借款的财物搬运到表外，一起也将相应的存款转为理财产品。”

“传统理财产品的底层逻辑仍是一边拿存款、一边放借款，经过刚性兑付后，形成了影子银行。”刘晓春总结。

早年理财产品能保本、保收益，首要靠三方面的支撑：资金池、非标产品的财物错配，以及摊余本钱的估值。2018年出台的资管新规打破了刚兑，即打破三者间的逻辑链条。

首先是将理财产品的估值办法由“摊余本钱法”改为“净值法”，这意味着产品每天需求发布自己的净值（相似公募基金），能够及时反映财物的收益和危险。

此前银行理财产品关于债券出资大多选用摊余本钱法进行估值，即银行理财对本钱、未来的价格进行预估后，在两点间画上一条直线，或许是一条滑润向上的曲线。这使得产品净值看起来不受市价动摇影响，渐渐爬坡，让传统银行理财产品显得更稳健。

其次资管新规杜绝了非标出资的财物错配，令银行投向的高危险产品危险露出。

以往银行能够将期限为几个月的理财产品对标期限为几年的债款。当某个产品呈现亏本，银行能够用新发产品的办法将之前需求付出的本息补齐。即使过程中财物价格巨幅动摇，理财产品也能够在资金池里，用“拆东墙补西墙”的办法添补窟窿，只需银行不断地售卖理财产品，银行理财就能兑付究竟。

“咱们的银行理财一开端就没搞清究竟要做什么，是做高净值人群的高危险产品，仍是普罗群众的标准化产品，假如用高危险的产品来招引低危险偏好出资者，那就走歪了。”刘晓春说。

在资管新规提出后的2019年，银行理财大幅破净的预期不时撒播于商场。

在上海某股份制商行担任理财司理的秦峰向南方周末记者描述，其时整个职业都风声鹤唳，为了应对监管要求，银行新发行的银行理财都转向非保本和“净值化”，“你必须向出资者着重，你卖的产品是有或许亏本的”。

商场发生动摇的时分，秦峰的电话铃总是响个不断，“一开端挺难的，老客户不太了解银行理财竟然会亏本。”在2019年最困难的一个月里，秦峰只卖出两单事务。

状况随后迎来起色，2019年下半年，A股迎来一波行情，他地点的银行开端大力推广“固收+”，搭上了A股的顺风车，银行理财从头取得商场喜爱，在2018年一度下降的产品存续规划又逐渐上升。

据银职业理财挂号保管中心的数据，2021年末银职业理财余额现已超越29万亿，同比增加12.14%。

在秦峰看来，股市是银行理财重回“巅峰”的最大功臣，对存量理财整改、估值办法改变带来的利空要素，都因为股市带来的财富效应逐个化解。

时间短的昌盛掩盖了危险。

“业界估计在2020年左右的时分，商场就应该呈现有亏有赚的行情，但恰逢其时咱们碰到一个‘牛市’，所以理财客户没有切身体会到打破刚兑带来的影响。”李慧鹏说。

成果是，低迷行情到来，出资人遭受了远超预期的大幅亏本。

在刘晓春看来，后知后觉的状况也要部分归咎于银行，整个职业应对资管新规一向处于被迫的、靠天吃饭的状况。

“很多人还没转过弯来，前两年根本上都是期望资管新规能够不断延期。一旦看到经济有动摇，职业就很激动，最好能够再延期一下。”刘晓春说，银行怠慢整改脚步，乃至不乐意去整改，“不整改它至少事务量还在，赢利还在。”

跟着资管新规过渡期完毕，银行理财面对的商场竞赛者是在投研才能上更为专业的基金、券商、稳妥等组织。新规相当于把这些资管产品用同一种标准束缚起来。

除了相同的净值化办理，固收类银行理财和同类公募基金的最高杠杆率根本相同，约为140%—200%。

但依托高收益招引客户，银行理财并不占优势。

为了进步债券收益，杠杆操作在银行理财的固收产品里并不稀有。李慧鹏举了个比如，假定用10个亿资本金购买债券，银行能够拿出其间的2亿债券抵押给其他银行或许买卖对手，用借来的钱再买债券，相当于放了120%的杠杆。

但当股票商场跌落，占财物20%的股票亏本足以击穿80%的债券出资收益，即使债券出资收益为正，二者依然无法对冲，出资者大概率仍会遭受亏本。

监管层稀有宣布危险提示。福建省银保监局近来揭露提示，“跟着银行理财进入净值化年代，理财产品净值面对动摇危险，理财收益完全取决于实践出资成果，原有的预期收益率不复存在”。

据央行2020年数据，我国银行组织的总财物打破300万亿，银行理财商场近30万亿，前、后相差十倍。

为了阻隔银行财物与表外理财的危险，监管允许银行树立理财子公司，依照“老练一家，同意一家”的准则，将相关理财事务剥离搬运至理财子公司。到2021年末，已有29家理财公司筹建，其间24家获批开业。

银保监会相关负责人指出，传统的保本理财产品规划已在2021年末完结清零，意味着商场上的刚兑预期完全打破。银职业理财挂号保管中心的数据显现，净值型理财产品余额到达26.96万亿元，占银行理财全体的92.97%。

“资管新规是一碗药，它能看病，可是不或许让商场一向吃药来良性开展。”一位挨近监管的人士对南方周末记者说，资管新规本质上是针对影子银行问题发布的一项变革，但并没有对整个金融业的资管事务（包含银行、基金，券商、稳妥等）做进一步规则。

从数据来看，理财子公司和银行母公司之间仍存在必定程度的危险相关。

以近期发布年报的招商银行为例，其理财子公司招银理财2021年末的办理规划2.78万亿元，当期完结净赢利32.03亿元。可是在年报的“不良财物生成和处置”部分有一段不显眼的发表：2021年，对契合条件的理财事务危险财物经过回表至表内出资类金融财物科目进行处置，共完结理财财物回表本金金额110.04亿元，并依照预期信誉丢失模型充沛计提财物丢失预备110.04亿元。

2020年年报中也有相似表述：2020年共完结理财财物回表本金金额126.29亿元，并依照预期信誉丢失模型逐笔计提财物丢失预备121.26亿元。当年净赢利为24.53亿元。

这相当于母公司银行仍承当了理财子公司事务的一部分亏本，尽管母公司将高危险的表外事务进行了剥离，但在资管新规过渡期间，理财子公司担负的前史坏账仍由上市的母公司承当。

“相当于让上市公司股东变相承当了前史产品刚兑的使命，这样的管帐处理是否契合资管新规的精力？”上述挨近监管人士说。

(应受访者要求，张纯、秦峰为化名)

南方周末记者 徐庭芳