绿鞋机制(绿鞋机制好不好)

4月16日，上交所发布《科创板股票发行与承销事务指引》（下称《事务指引》），对战略投资者、保荐组织相关子公司跟投、新股配售生意佣钱、超量配售挑选权、发行定价配售程序等作出了清晰规矩和组织。值得注意的是，科创板股票发行与承销事务设置了“绿鞋”机制，即超量配售挑选权，以安稳新股价格。

“绿鞋”机制在世界商场上运用较为遍及，但在我国A股商场运用较少。此次科创板归入这一机制，被以为能够在商场化发行方面起到更大效果。

何为“绿鞋”机制？

“绿鞋”（Green Shoe），即超量配售挑选权，是一种辅佐新股发行的机制，指发行人答应承销商向投资者出售比发行人原计划更多的股票，在IPO股票上市后的一段时刻内，承销商有权依据商场状况挑选是否行权，若期限内新股破发，则承销商从二级商场购买发行人股票；若期限内新股不破发，则承销商要求发行人增发股票，分配给对此超量出售部分提出认购请求的投资者。其首要效果是为了避免新股上市跌破发行价。

依据申万宏源研报，“绿鞋”机制在实践操作中首要有三种方法。第一种是事先向部分战略投资者超发股票，但约好推迟一段时刻交给。第二种是向公司大股东借入股票，约好一段时刻后偿还。第三种是向部分投资者卖空股票，约好一段时刻后平仓，只能在答应卖空的商场中施行。

以延期交给来举例，假如某公司拟上市，发行股票1000万股，发行价格10元/股，搜集资金1亿元。“绿鞋”的操作方法是，主承销商与公司签订合同，主承销商能够对外出售1150万股，其间1000万股搜集到的1亿资金直接交给公司（未考虑发行费用）；一起主承销商与投资者签订协议，投资者要先行把150万股的认购款打给主承销商，但1个月今后才把这些股票交割给投资者，这部分1500万资金先留在承销商账户，不交给上市公司。假如上市后股价上涨，超越初次发行价10元，公司就要追加再发行150万股，主承销商把之前收到的股票认购款打给公司，一起将股票交割给现已预交款的投资者。假如股票破发，跌至10元以下，则主承销商用本来现已收到的1500万在二级商场直接买入股票，此刻因为商场多了一个买盘力气，公司的股价短期得以上升。30天到期后，主承销商把这150万股交给之前预交款的投资者，公司也不再额定发行股票，因为主承销商买入股票时的市价低于发行价，还可赚取中心差价。

“绿鞋”这一术语来源于美国第一家运用这一机制的公司姓名，后被美国证券买卖委员会认可，香港证券商场也有相关机制。1995年我国B股初次选用“绿鞋”机制，A股选用“绿鞋”机制时刻较晚，2001年9月我国证监会发布《超量配售挑选权试点定见》，2006年又发布修订后的《证券发行与承销管理办法》，归入超量配售挑选权。

美国、我国香港、我国A股关于超量配售股份占IPO发行股份的最大份额规矩均为15%。美国、我国香港证券商场对“绿鞋”机制承受度较高。据彭博数据，2018年全年香港联交所共有200家公司上市，其间104家选用了“绿鞋”机制；一起期美国两大证券买卖所的266家上市公司中，254家选用了“绿鞋”机制。但是，我国A股商场上“绿鞋”机制的实践运用并不多，至今停止只要3家上市公司选用，工商银行、农业银行、光大银行。

科创板归入“绿鞋”，安稳新股价格

《事务指引》有独自的一章解说超量配售挑选权。其间规矩，选用超量配售挑选权的，发行人应颁发主承销商超量配售股票并运用超量配售股票搜集的资金从二级商场竞价买卖购买发行人股票的权力。

发行人和主承销商应当审慎评价选用超量配售挑选权的可行性、预期方针等，并在初次预先发表的招股阐明书中清晰是否选用超量配售挑选权以及选用超量配售挑选权发行股票的数量上限。选用超量配售挑选权发行股票数量不得超越初次揭露发行股票数量的15%。

科创板的绿鞋操作与此前方法相似。选用超量配售挑选权的主承销商，能够在搜集投资者认购意向时，与投资者到达预售拟行使超量配售挑选权所对应股份的协议，清晰投资者预先付款并同意向其延期交给股票。发行人股票上市之日起30个天然日内，承销商可依据商场状况挑选是否行使超量配售权。详细来看，若发行人股票的商场买卖价格低于发行价格，获授权的主承销商有权运用超量配售股票搜集的资金，在接连竞价时刻以《上海证券买卖所科创板股票买卖特别规矩》规矩的本方最优价格申报方法购买发行人股票，且申报买入价格不得超越本次发行的发行价；获授权的主承销商未购买发行人股票或许购买发行人股票数量未到达全额行使超量配售挑选权拟发行股票数量的，能够要求发行人依照发行价格增发股票。

《事务指引》要求发行人与获授权的主承销商发表超量配售权施行状况、日期、发行新股数量、筹资金额等相关信息，而且，获授权的主承销商应当保存运用超量配售股票搜集资金买入股票的完好记载，保存时刻不得少于10年。上交所对获授权的主承销商运用超量配售股票搜集的资金申报买入股票的进程进行监控，并对违背事务规矩的股票买卖、信息发表施行自律监管。

上交所表明，设置超量配售挑选权（“绿鞋”）的首要效果是安稳新股价格，能否到达预期效果与主承销商的工作操行和事务才干密切相关。《事务指引》强化了主承销商在“绿鞋”操作中的主体职责，对行使组织、全流程发表、记载保存、施行状况报备等方面作出要求，并规矩主承销商不得在“绿鞋”操作中卖出为安稳股价而买入的股票（“刷新绿鞋”）。

申万宏源研报指出，只要选用商场化定价，“绿鞋”机制才干发挥效果，A股仅3家公司IPO运用“绿鞋”，或许跟A股非商场化发行导致的“新股不败”现象有关。科创板即将试点运转的注册制，在新股发行环节会更少管控，愈加商场化，能够预见，科创板在新股发即将愈加重视激起商场生机、愈加商场化。“绿鞋”机制在科创板将大有可为，得到发行人、承销商、战略投资者和一般投资者的遍及支撑。

但有业内人士对科创板“绿鞋”规矩提出了必定疑问。在此前的“绿鞋”操作中，股票破发后主承销商在二级商场以市价买入股票，到期后以发行价将股票交割给预付款投资者，其间承销商能够赚取低买高卖的差价。但科创板的规矩规矩，购入股票的主承销商到期后将除购回股票运用的资金外的剩下资金，向我国证券投资者维护基金有限职责公司交给，归入证券投资者维护基金。也就是说，承销商无法赚取购入股票的差价，而且在二级商场买股票直接影响增发的规划，也会影响券商取得的承销费，有业内人士表明，这或许会影响券商买入破发股票的动力。

新京报记者 顾志娟 修改 王宇 校正 李立军