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红周刊丨汪佳蕊
中泰规划并无研制费用，也几乎没有研制效果，超越九成收入都依托于修建及房地产企业，给公司盈余才能增添了很大的不确定性。
日前，四川中泰联合规划股份有限公司（以下简称“中泰规划”）更新招股书，拟在创业板发行上市。此次IPO，该公司拟募资3.46亿元，用于区域拓宽中心建造、立异类事务渠道建造、信息化渠道晋级建造和弥补流动资金，保荐组织为东莞证券。
值得留意的是，陈述期内，中泰规划并无研制费用，也几乎没有研制效果，其“三创四新”的特点似有缺乏。而且，因为公司所属的修建规划职业与房地产职业密切相关，超越九成收入都依托于修建及房地产企业，给公司盈余才能增添了很大的不确定性。
《红周刊》还发现，中泰规划保荐人东莞证券2021年无保荐IPO过会项目，且产生职工曾被深交所采纳监管办法等问题，因而，中泰规划挑选东莞证券作为保荐组织的原因要画个问号，其能否顺畅过会也令人担忧。
超九成收入依托“负面清单”企业
“三创四新”特点疑似缺乏
据招股书显现，中泰规划首要从事修建规划相关的构思规划咨询和全程技能服务，公司事务首要会集在寓居修建规划和公共修建规划，包括工业新城、城市更新、文旅小镇等范畴。
从主营事务收入构成来看，2019年至2021年，中泰规划来自寓居修建规划的收入所占营收比别离为89.81%、91.93%、86.74%；来自公共修建规划的收入所占营收比别离为7.90%、7.51%、12.94%，能够看出，中泰规划的主营事务收入有超越九成来历于修建职业。
但是，依据《创业板申报规则》的相关要求，原则上不支撑在创业板申报上市的职业规划首要包括：农林牧渔业；采矿业；酒、饮料和精制茶制造业；纺织业；黑色金属锻炼和压延加工业；电力、热力、燃气及水出产和供给业；修建业；交通运输、仓储和邮政业；住宿和餐饮业；金融业；房地工业；居民服务、修补和其他服务业。明显，中泰规划首要收入来历的“修建业”也包括其间，也就是说，尽管中泰规划不归于相关“职业负面清单”类企业，但其却对此类企业存在严峻依托。
近年来，受国家方针等方面要素影响，房地产修建事务开展大幅降温，职业界许多企业资金严重，拿地积极性缺乏，新项目很多削减，在这种状况之下，职业企业对规划的需求也会大幅萎缩，因而，其未来收入怎么确保能继续添加令人生疑。
别的，依据《创业板初次揭露发行股票注册管理办法（试行）》，发行人请求初次揭露发行股票并在创业板上市，应当契合创业板定位。创业板首要支撑习惯开展更多依托立异、发明、构思的大趋势战略，服务成长型立异创业企业，支撑传统工业与新技能、新工业、新业态、新模式深度交融的企业，也即所谓的“三创四新”企业。
中泰规划在论说其“三创四新”特征时表明，公司的中心技能详细表现在方案规划立异与安稳输出才能、施工图规划标准化系统构建及使用才能、绿色修建技能使用才能、BIM技能使用才能、装配式修建技能使用才能等方面，公司依托构思开展事务运营且具有成长性，契合创业板定位相关要求。但是，中泰规划如此定位“三创四新”，不免过于外表了。
实际上，从中泰规划在研制方面的投入来看，足以令人张口结舌。技能立异和研制是推进公司开展的中心动力，依据招股书发表，2019年至2021年，中泰规划接连三年居然无研制费用投入。
对此，中泰规划解说称，公司未独自核算研制费用是因为公司的技能立异和研制与正在履行的项目直接相关，直接计入项目本钱，相关研制效果为公司的久远开展供给了强有力的支撑。令人疑问的是，已然其研制与项目直接相关，公司应该有许多的研制效果才对，但是，进一步检查其专利请求状况后，《红周刊》发现中泰规划仅有“一种避免刚性防水套管渗漏的施工结构”这一项实用新型专利，请求日期为2016年12月30日，权力期限为10年。也就是说，公司近年来并无新的专利请求，而仅此一项与其规划主业联系较远的专利也将于四年后过期。
再看与其主业相关的著作权。据发表，到招股书签署日，公司获得的计算机软件著作权合计27项。有意思的是，在这27项软件著作权中，有23项是受让获得。如此状况之下，又怎么表现出其契合“三创四新”的定位呢？
因为修建规划事务归于智力密集型服务，优异专业的人才是公司中心竞争力的表现，但中泰规划过高的职工离任率、低于同职业可比公司的均匀薪酬、高管的频频离任等问题都适当令人担忧，因而引起了监管的留意。深交地点问询函中要求其就上述问题，弥补阐明其间的合理性。
因而，关于中泰规划而言，中心团队的安稳性、研制投入程度、“三创四新”定位，以及对“职业负面清单”企业的依托，都是其上市前绕不开的难题。
应收账款暴 涨危险高
成绩安稳性堪忧
继续的运营才能是一家公司长时间安稳开展的确保，而继续运营才能不仅仅表现在运营成绩上，也表现在能否习惯商场出人意料的冲击上。
跟着国家对房地产职业加强调控，部分房地产企业接连爆雷，出售回款也变得遥遥无期。因为中泰规划的主营事务与房地产职业的联系休戚相关，且公司客户首要为房地产开发企业，公司的财务状况也暴露出了恶化痕迹。
陈述期内，中泰规划的运营收入别离为3.51亿元、3.92亿元和4.13亿元，对应的营收增速别离为21.64%、11.90%和5.41%，增速在不断放缓；同期净赢利别离为0.52亿元、0.70亿元和0.75亿元，增速先增后减。
但是，从应收账款规划来看，陈述期各期末，中泰规划的应收账款余额别离为1.99亿元、2.70亿元和3.68亿元，别离占同期营收份额的56.73%、68.74%和89.08%。应收账款余额占运营收入份额的不断添加，阐明其应收账款增速远远超越营收增速，应收账款规划在大幅添加。从上述数据来看，2021年其近9成的运营收入均以应收账款的方式存在，这也反映出，中泰规划的营收质量并不高，相关数据的添加也更像是“镜中花、水中月”，短期内很难转化成真金白银。
过大的应收账款规划，严峻影响了公司的资金周转。从首要客户状况来看，2021年中泰规划的前五大客户别离是融创、德商、丽彩实业、海成集团和北大资源，均为房地产开发企业。发审委也在接连两轮问询中进行了要点诘问，要求公司弥补阐明前五大客户的基本状况、信誉状况及改动状况，首要客户是否存在流动性严重、偿债才能大幅下降、失期被履行等问题，与首要客户的运营可继续性等。
从回复状况来看，公司首要客户中，触及“三道红线”的客户较多，其间，恒大受诉讼事项添加、部分项目罢工以及拟出售财物等事项影响，流动性压力较大。公司表明，若恒大等首要客户偿付才能及志愿进一步呈现晦气改动，将会使公司面对资金金钱无法收回的危险，并对公司资金周转和赢利水平产生晦气影响。
再从应收账款计提坏账状况来看，陈述期各期末，其计提坏账预备的份额别离为15.70%、18.93%、22.82%，在不断添加。大幅添加的坏账预备现已对公司赢利水平缓资金周转造成了严峻影响。
更重要的是，受下流房地产职业短期内出资需求下降的影响，修建规划需求也会削减。因而，为了应对商场需求的下滑，中泰规划在问询函回复中也表明，在客户集体中会将现有单一地产商逐步丰厚为地产商、各级政府及公共组织等多元化集体，经过丰厚业态和客户集体下降房地产职业的影响。
换句话说，中泰规划客户结构的改动，也就意味着首要客户的“大换血”，受此影响，恐怕中泰规划的运营成绩也将产生严重改动。以这种状况来看，若中泰规划成功上市，那么上市后公司的成绩将充溢不确定性，到时，产生成绩变脸的概率恐怕也会大大添加。
（文中提及个股仅为举例剖析，不做生意主张。）
