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华夏时报（chinatimes.net）记者 叶青 北京报导

11月11日，徐工机械（000425.SZ)获深股通增持55.78万股。此前徐工机械重组事宜又有了新进展，徐工机械公告称，公司11月8日收到江苏省国资委《关于徐工集团工程机械股份有限公司严重财物重组有关事项的批复》，原则同意徐工机械本次重组计划。公司拟经过向控股股东徐工集团工程机械有限公司（下称“徐工有限”）的全体股东发行股份施行吸收兼并徐工有限。

据公告显现，徐工有限作为被吸收兼并方，其悉数财物、负债、事务、人员及其他一切权利与责任由徐工机械继承和接受。本次重组完结后，徐州工程机械集团有限公司成为徐工机械控股股东，仍为上市公司的实践操控人。不过，跟着工程机械职业竞赛日趋剧烈，抢夺工程机械“一哥”天然成为商场重视的焦点。

不过，继9月后，10月国内企业发掘机出售总量再次创下年内最大同比降幅。我国工程机械工业协会11月9日发布的数据显现，依据该协会对25家发掘机制作企业计算，2021年10月出售各类发掘机1.9万台，同比下降30.6%。

关于这样一个周期性职业来说，发掘机销量下降，此次并购重组是否又会受影响？

抢夺工程机械“一哥”?

2021年4月6日，徐工机械发布公告称，经开端洽谈，徐工集团工程机械股份有限公司拟经过向控股股东徐工集团工程机械有限公司的全体股东以发行股份等办法施行吸收兼并。这被外界看作是徐工集团全体上市的重要准备，徐工集团是徐工有限的控股股东，直接控股徐工机械。

业界人士表明，长久以来，徐工机械一向是我国工程机械范畴中心上市公司，本次吸收兼并的徐工有限旗下的发掘机事务近年来一向稳居国内前两名。2020年发掘机市占率到达15.9%，位居职业第二。徐工机械兼并徐工有限，不只有望逾越三一重工，并且重组后的新徐工其运营收入有望跃居职业榜首。

9月29日，徐工机械正式发布兼并吸收徐工有限的重组陈述书，后者100%股权（含38.11%的徐工机械股权）终究买卖价格为386.86亿元。重组陈述书显现，徐工有限兼并报表规划内，除徐工机械外共有17家一级子公司，其间包含江苏徐工广联机械租借有限公司、徐工（香港）世界开展有限公司等运营规划包含租借的公司。

对此，北京某券商高管刘先生对《华夏时报》记者表明，一般来说，国有企业尤其是重要的大型国企，都有自己的开展愿景和规划，并有具体的施行过程。关于徐工的重组计划，现在江苏国资委现已同意，那接下来应该是没有悬念了。现在商场重视的焦点是十年后，徐工能否逾越卡特彼勒？

合理商场人士畅享徐工机械未来开展蓝图时，10月20日晚间，徐工机械却收到深交所上市公司办理一部下发的重组问询函。问询函提出了12项问题，要求徐工机械做出书面阐明，包含徐工有限旗下公司是否触及类金融事务、应收账款能否悉数收回结束、盈余才能继续增强和相关事务商场占有率继续进步的依据等。

面临深交所的问询函，徐工机械于11月2日发布公告称，到现在，公司与各中介机构正在积极开展《问询函》的回复作业，并同步更新财务数据。鉴于《问询函》中所触及部分事项需求进一步弥补和完善，更新财务数据仍需求必定时刻，公司估计无法在2021年11月3日前完结回复。

经向深圳证券买卖所请求，公司将延期至2021年11月10日前完结重组问询函的回复作业并及时实行信息发表责任。记者发现，徐工机械终究拖延至11月6日才发布《关于深圳证券买卖所重组问询函的回复公告》。

据了解，徐工集团工程机械股份有限公司是我国工程机械职业的排头兵,在国内工程机械职业主营事务收入排名前三强,是全国工程机械制作商中产品品种与系列最多元化、最完全的公司之一,也是国内职业标准的开发者与制定者,具有业界抢先的产品立异才能和国内最完善的零部件制作体系。

而徐工有限成立于2002年7月，作为徐工集团的中心主业承载主体，现在，徐工有限具有完善的产品系列，经过树立以技能立异、标准化、知识产权、质量技能、办理技能为中心的科技立异体系，为客户供给成套解决计划。公司产品出产规划包括 9 个产品类别的 80 余种不同类型，产品技能含量高，多款产品荣获业界重要奖项，取得客户的高度认可。

据英国KHL集团发布的“2020年全球工程机械制作商50强排行榜”，徐工集团由2019年的第6位跃居2020年的第4位，排名超越三一重工。吸收兼并后，徐工有限旗下发掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等工程机械出产配套财物，将全体注入上市公司徐工机械。

依据天健兴业出具并经江苏省国资委存案的《徐工有限财物评价陈述》，以2021年3月31日为评价基准日，徐工有限母公司股东悉数权益账面价值为167.39亿元，评价值为410.39亿元，评价增值率为145.17%。为完成全体上市做准备，徐工集团于上一年9月对徐工有限进行了混改，算计引资210.56亿元。

除了徐工机械全体上市有了新进展外，工程机械龙头企业柳工(000528.SZ)也有了最新动态。10月20日，柳工更新了关于其吸收兼并广西柳工集团机械有限公司（下称“柳工有限”）陈述书的修订稿。公告显现，柳工将向柳工有限的全体股东柳工集团、招工服贸等发行股份，吸收兼并柳工有限。

本次买卖前，柳工集团是柳工有限的控股股东，直接控股柳工。本次买卖完结后，柳工集团将成为柳工的直接控股股东，实践操控人仍为广西国资委，公告显现，经买卖各方洽谈，柳工有限100%股权的买卖作价为76.16亿元。本年5月13日，柳工初次发表了吸收兼并柳工有限的相关重组陈述书。

本年7月20日，我国证监会对该事项出具了反应定见通知书。据记者了解，尽管柳工也是A股中榜首家上市的工程机械公司，但尔后与板块头部企业的间隔逐渐摆开。据柳工年报数据显现，2020年柳工完成运营收入230.03亿元，同比增加19.95%；归归于母公司净赢利13.31亿元，同比增加30.87%。

不过，与同一时期的徐工机械运营收入739.68亿元，龙头三一重工(600031.SH)完成运营收入993.42亿元。纵览工程机械板块，现在A股工程机械一哥仍是三一重工，本年4月6日，其时三一重工总市值达2960亿元，而其时徐工机械总市值为586亿元，其时仍是有不小的距离。

可是，天有不测风云，自4月6日以来，三一重工股价出现大幅跌落，到11月11日，三一重工市值跌掉1000多亿，仅剩1915.85亿元。当日，徐工机械市值维持在480亿元。与此一起，依照营收增加来看，徐工机械2017年至2019年完成运营收入分别为291亿元、444亿元、592亿元，完成净赢利分别为10.21亿元、20.45亿元、36.21亿元，每年营收和净赢利都以不小的起伏增加。

而比照三一重工来看，2018年至2020年，完成运营收入分别为558亿元、757亿元、993亿元，2020年已挨近千亿。同期完成净赢利分别为61.16亿元、112.07亿元、154.31亿元。净赢利近两年都超越了百亿。从应收以及净赢利来看，徐工机械与三一重工依然有必定的距离。

周期性对工程机械板块的影响

依据我国工程机械工业协会发掘机械分会2020年12月发布的《我国发掘机械商场动态与展望》，我国发掘机职业大约每3-4年阅历一次短周期，每10年阅历一次中周期，每20年阅历一次长周期，且在我国工程机械是与根底设施建造深度绑定在一起的职业。

也正因如此，工程机械职业才被打上“周期性”的痕迹。尤其是在阅历2012 年至2015年的职业周期后，商场上逐渐形成惯性思想，以为工程机械归于强周期性职业。跟着国内楼市调控继续趋严、社融增速环比回落，下流工程需求有所下降。业界人士表明，受二、三季度大宗产品价格上涨，以及职业同质化竞赛愈加重烈等要素影响，可以说，2021年工程机械职业空多利少。

因为原材料价格高涨，国内外企业在中端、高端产品线上的竞赛逐渐加重，终究导致发掘机销量下降。创始证券发布研报显现，工程机械板块13 家样本公司，2021年前三季度完成营收2888亿元，同比增加26%；归母净赢利293 亿元，同比增加11.3%；运营净现金流222亿元，同比增加14.7%。板块全体毛利率22.5%，同比下降3.2 个百分点；板块净利率10.3%，同比下降1.4 个百分点；期间费用率11.5%，同比下降0.7 个百分点。

三季度成绩下滑、赢利端承压，受房地产、基建职业出资增速下滑，限电限产影响下流开工等要素影响，工程机械企业三季度全体成绩出现下滑趋势。板块第三季度营收710.5 亿元，同比下降7.7%、环比下降37.6%；归母净赢利56.88 亿元，同比下降26.9%、环比下降50.3%。

上游钢材价格上涨、职业赢利端继续承压，叠加收入下降规划效应削弱，板块第三季度毛利率21.3%，同比下降3.9 个百分点，环比下降0.4 个百分点；板块净利率8.2%，同比下降2.1 个百分点，环比下降2.1 个百分点。

我国工程机械工业协会11月9日发布的数据显现，依据该协会对25家发掘机制作企业计算，2021年10月出售各类发掘机1.9万台，同比下降30.6%。这已是本年该数据接连第6个月同比下滑，且降幅为年内初次扩大到30%以上。分商场来看，10月国内出售发掘机1.26万台，同比下降47.2%，降幅也为年内最大。

出口增幅继续上升，10月发掘机共出口6356台，同比增加84.8%。在3月发掘机总销量到达7.9万台的峰值后，4-7月销量连月下滑，分别为4.66万台、2.7万台、2.31万台和1.73万台；8-9月销量遭到出口商场的利好影响，环比有所上升。

10月发掘机总销量又转为环比微降0.1万台。这是继9月后，10月国内企业发掘机出售总量再次创下年内最大同比降幅。因为工程机械职业与社会固定财物出资相关度较高，开展具有阶段性特征。业界遍及以为，该职业五年为一个周期。自本年4月以来，该职业出现低迷态势。长久以来，发掘机是工程机械板块的晴雨表。

发掘机销量数据不振，也反映了工程机械职业的下行态势。据财报数据显现，在工程机械四大职业龙头中，三季度成绩遍及受挫，仅徐工机械营收与净利完成双增加。徐工机械前三季度完成运营收入697.96亿元，同比增加36.09%；完成净赢利46.09亿元，同比增加89.35%。

其间，第三季度营收165.62亿元，同比增加2.12%；归母净赢利为8.06亿元，同比增加11646%。徐工机械表明，陈述期内商场需求坚持旺盛，其产品出售收入增加显着。

10月28日，三一重工也发布本年三季报，前三季度公司完成运营收入877.18亿元，同比增加20.34%；完成归归于上市公司股东的净赢利125.67亿元，同比增加0.91%。其间，第三季度完成运营收入205.9亿元，同比下降13.14%；完成归归于上市公司股东的净赢利24.93亿元，同比下降35.32%。

关于第三季度净赢利大幅下降，三一重工表明，首要受国内下流需求走弱、上一年超补偿反弹高基数影响，公司收入增速下降，产品结构发生变化;一起公司继续推动数字化、世界化、电动化战略，加大了人才和研制投入。不过，记者发现，尽管三季度三一重工营收有所下降，可是营收和净赢利仍是高于徐工机械。

此外，记者回忆三一重工历年成绩变化规则，作为职业龙头，三一重工成绩与工程机械职业走势共同。2011至2015年期间，全国发掘机销量一路下滑，从217201台下降至57246台。同期，三一重工净赢利从86.49亿元下降至496.1万元，成绩降幅超越99%。从2016年开端，工程机械职业开端复苏，全国发掘机销量从72999台涨至2020年的32800万台。同期，三一重工净赢利2.03亿元飙升至154.31亿元，增幅超越98%。

别的，记者也发现，在深交所对徐工机械的问询函中也触及职业周期性问题。据重组陈述书及相关财物评价陈述显现，本次评价以财物根底法对徐工有限进行评价，评价价值为410.39亿元，增值率145.17%，首要系持有部属一级子公司的长时间股权出资评价增值。

在对部属18家一级子公司的长时间股权出资的评价中，部分子公司仅采用了财物根底法或收益法一种评价办法，其他子公司采用了财物根底法和收益法两种评价办法并均取孰高值作为评价成果。在对徐工挖机和徐工塔机的收益法评价过程中，其运营收入猜测值和净赢利猜测值均在猜测期逐年增加，而工程机械职业具有显着的周期性特征。

深交所要求徐工机械阐明徐工挖机和徐工塔机运营收入和净赢利猜测是否与职业的周期性特色及未来开展趋势相符？而徐工机械在对深交所问询函回复中表明，我国工程机械在前期开展阶段因与国内基建高度相关而具有必定周期性，尤其是2012年至2015年的下滑周期，导致上一轮周期的要素几乎没有重现的可能性。

现在我国正处于工业化中后期和城镇化中期阶段，估计未来国内商场的首要动力将会集在城镇化后期和世界化两个方面。跟着海外商场的开辟，机器替代人力的加快，以及龙头企业的竞赛力增强，其周期性会被熨平，愈加表现出成长性特征。

本次评价中，在考虑上述要素的根底上，徐工挖机、徐工塔机的抗周期性才能增强，职业的周期性影响将弱化。本次评价对徐工挖机和徐工塔机运营收入和净赢利的猜测与职业的周期性特色及未来开展趋势相符，自在现金流的猜测合理、慎重。

修改：严晖 主编：夏申茶