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申港证券：酱酒连续快速兴起白酒新年动销旺盛

全国酱酒消费潮流现已构成，部分省级商场酱酒完成对浓香的翻盘。区域出售中，在河南商场酱酒完成超200亿的出售体量，并在2020年逾越浓香成为第一大香型。河南成为贵州之外第二个酱酒为最大品类的省级商场。

次高端为茅台以外酱酒的中心价位带，是次高端扩容的生力军。酱酒次高端规划为400亿。从竞赛上看，酱酒对职业竞赛的影响首要在于对顾客、经销商和途径资源的抢夺。酱酒是次高端商场扩容的生力军，扩大了次高端商场的容量。加快白酒消费的500-800元价位的全体扩容和消费老练。

千元价位带是未来酱酒干流企业品牌生命线，也存在最大变数。千元价格带已进入五粮液、国窖1573产品线的中心，投入难度和壁垒较大。

白酒新年动销旺盛，高端保持稳健、次高端好于预期，Q1成绩增加弹性高。高端酒连续节前打款、动销的杰出体现，需求旺盛，五粮液新年出售完成25%以上增加。批价飞天原箱安稳3100元以上、散飞在2410元、普五在960元以上，价格安稳、小有上行，全体复合预期。

次高端出售节前经销商慎重，终端进货批量削减。新年期间除部分人员返乡受阻外，婚宴等大型集会受限得到新年期间餐饮及小型集会火爆的补偿，高线城市本地消费火爆。城乡供需两旺，终端库存处于低位、节后补货需求大带动全体出售。次高端及中端酒出售好于预期，叠加上一年的低基数，21Q1成绩增加有望超预期。

出资战略：白酒阅历回调后，股价支撑要素更多回到成绩长时间驱动上。高端批价和出售安稳上行、次高端新年消费超预期有望成为催化要素继续支撑白酒板块行情。主张持有具有高成绩安稳性的茅五泸，次高端引荐估值合理、成绩安稳增加的洋河股份、古井贡酒、当代缘、山西汾酒，看好根本面转好有望加快的口儿窖。

（文章来历：申港证券）

国海证券：

本周职业观念：紧握高端酒，次高端和地产酒可期。本周咱们连开三场电话会议，别离约请华北区域、华东区域和西南区域白酒大商共享沟通新年后首要酒企动销状况。

商场的反应：全体来看，节后白酒体现契合预期乃至超预期，高端酒茅五泸开门红确定性更高（三者批价坚硬，与节前比较简直没改变）。茅台节后库存很低，整箱批价3000元以上，散装2400元左右；五粮液体现超预期，批价坚硬960元左右，与节前比较改变不大，的区域批价将破1000元价格带，全国范围破千元价格带估计到中秋国庆；国窖现在批价860元-880元左右，一个月库存，估计中秋国庆将站稳900元价格带。

次高端酒方面，洋河M3水晶瓶商场承受度杰出，省外批价480元左右，叠加节前M6+涨价带来良性反应，一个月左右库存，咱们估计海天将在下半年敞开包装晋级；汾酒省外青花系列增速较好，库存一个月左右；当代缘全体体现稳健，库存1-1.5个月左右；酒鬼酒省外增速较高，一个月左右库存；古井贡酒批价改变不大，库存1.5个月左右。

酱酒方面，新年期间一线酱酒出售火爆乃至缺货，咱们以为酱酒热未来仍将继续2-3年，部分区域如河南、山东和广东等区域浓香型白酒比例遭到酱酒部分腐蚀。咱们以为浓香酒比例仍占主体，十四五后期酱酒阵营将呈现显着分解。

咱们的观念：节后高端酒批价坚硬，库存良性，根本盘安稳，坚决翻开次高端价格带天花板，咱们以为五粮液成绩或许超预期，洋河股份预期差或许较大。全体来看，对白酒板块保持“引荐”评级，首推高端酒（五粮液、贵州茅台、泸州老窖），次推山西汾酒、酒鬼酒、当代缘、古井贡酒、洋河股份、水井坊。

上星期商场回忆：食品饮料板块跌落3.42%（上上星期上涨8.27%），涨幅排名倒数第2名，白酒排名倒数第1名（共28个一级子职业），跑输上证综指3.43个百分点，跑输沪深300指数3.14个百分点。酒类板块中其他酒子职业跌幅最小，跌幅1.79%。