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来历：长江商报

长江商报音讯●长江商报记者 魏度

全面转型教育，池燕明好像找准了前进方向，那便是大语文。

6月3日，立思辰（300010.SZ）宣告换帅，聘任窦昕为公司总裁。窦昕是大语文课程体系开创者。

实控人池燕明曾放言，英语造就了新东方，数学造就了好未来，大语文，未来一定会造就立思辰。

针对池燕明施行减持套现行为，加上此前股票质押，立思辰方面回复长江商报记者称，实控人此举融资是为了改进开展，所得资金无偿借给公司运用。

池燕明给人、给钱全力押宝大语文，他能如愿吗？

立思辰本来发力信息安全，2009年登陆创业板，大约从2012年开端，全面敞开向教育范畴转型形式。跟大部分公司快速转型形式相同，凭借资本商场大举并购。

wind数据显现，2012年至今，立思辰施行了25笔收买，触及金额约为52亿元。

系列并购后，立思辰的教育蓝图大致绘就，那便是以大语文、新高考以及才智教育为中心的教育事务。

可是，上一年，传统事务亏本，并购标的成绩变脸、商誉减值，立思辰一年巨亏13.93亿元，多年以来的赢利堆集还不行这一次亏本。

更为严峻的是，2017年以来，运营现金流继续净流出，期间费用大幅添加，应收账款高企，立思辰财政压力较大，依然要顶着29亿元商誉减值危险。

6月5日，立思辰方面回复长江商报记者称，近年来，公司加大教育职业布局，现金流暂时呈现严重局势，公司正在采纳办法，可完成本身现金流平衡。

给人、给钱押宝大语文

广撒网之后，立思辰开端“定向捕鱼”，发力大语文。

6月3日，立思辰发布了人事变动音讯。公告称，近来，公司董事会收到副董事长、董事、总裁王辉及董事华婷递送的书面辞职报告。因立思辰战略调整及事务开展需要，王辉请求辞去总裁职务，随后将继续担任公司副董事长、董事、战略委员会委员职务。华婷请求辞去董事职务后将继续担任公司其他办理职务。

与之对应的是，依据公司董事长池燕明提名，经公司董事会提名委员会检查，董事会赞同聘任窦昕为公司总裁。

在民办教育范畴，窦昕的姓名并不生疏。1983年出生于教育世家的窦昕，2008年结业于北京师范大学文学院，被誉为大语文课程体系开创者。

揭露信息显现，2009年，他联合兴办北京高思教育集团，担任董事、副总裁，2014年脱离。当年，他又出任北京伟人教育集团董事、高档副总裁。

直到2015年，窦昕才算有了真实归于自己能掌控的公司，那便是中文未来教育科技（北京）有限公司。而这，也成为了立思辰并购的方针。

公告显现，上一年2月，立思辰以4.81亿元现金收买中文未来51%股权，以此核算，中文未来100%股权估值为9.43亿元。时任中文未来董事长的窦昕许诺自交割日起8年内涵中文未来继续任职，其他中心办理人员自交割日起6年内涵中文未来继续任职。对赌协议还约好，中文未来在2018年至2021年净赢利别离不低于6000万元、7800万元、1.01亿元和1.32亿元。

接下来，在上一年7月、11月，立思辰又相继收买了中文未来10%股权、39%股权，后者成为立思辰全资子公司。其间，收买39%股权付出的现金为7.02亿元。短短9个月，中文未来的估值增至18亿元，增幅为90.88%。

窦昕所赚不菲，但其做出的成绩许诺也随之上升，2019年至2021年，中文未来的净赢利别离不低于1.3亿元、1.69亿元和、2.1亿元，较本来添加1.59倍。

显着，立思辰收买中文未来意图，便是奔着大语文而去，池燕明也要将窦昕绑在自己的战车上。

除了聘任窦昕为立思辰总裁外，还从股权关系上对其进行束缚。即，窦昕获得的上述股权转让款，扣除相关税费后，余额的60%用于购买立思辰股票，并许诺在相应期限内不经过任何方法减持。到此次出任总裁，窦昕已持有立思辰股票4341.63万股，持股份额5%，是立思辰仅次于池燕明的第二大股东。

购买大语文财物、换帅、利益深度绑缚之外，池燕明积极为公司发力大语文供给资金。

本年以来，池燕明还经过在二级商场减持套现。依据公司回复长江商报记者，池燕明套现及股权质押所得，无偿借给公司运用。

52亿并购后财物减值超13亿

池燕明启用窦昕的背面，与立思辰巨亏有关。

立思辰成立于1999年，起先主营信息安全办理事务，2009年10月30日在创业板挂牌，为创业板第一批挂牌企业。

上市初期三年，立思辰尽管规划小，但运营成绩添加较快，运营收入和净赢利年均增速超越20%。可是，在2012年，运营收入和净赢利忽然滑坡，净赢利下降起伏达37.99%，仅为0.47亿元。

也便是从2012年开端，立思辰开端大规划向教育范畴转型。彼时，公司称，未来将在教育职业、通讯职业及工程范畴继续发挥自主立异中心才能，紧紧围绕客户需求深化职业使用。

纵览立思辰2012年至今开展史，基本上是一部并购史。

2012年，立思辰初次试水，就完成了友网科技的收买，买卖金额为2.95亿元。这仍是互联网软件与服务职业。

真实大规划收买，始于2014年。乐易考、从兴科技、敏特昭阳、康邦科技、江南信安、叁陆零教育、百年英才、跨学网、创数教育、中文未来等近20家公司被立思辰收入囊中。其间，规划最大的并购是康邦科技、江南信安，买卖金额为21.64亿元。其次是中文未来，约为13亿元。

纵览上述并购标的，进入K12、在线教育、留学服务、教育服务、才智教育、新高考等很多范畴。

据长江商报记者初步统计，上述并购的买卖金额约为52亿元。 并购不乏高溢价，立思辰因而形成了高达36.02亿元商誉。

依托买的财物奉献，2013年至2016年，立思辰完成了运营成绩高速添加。2012年，运营收入和净赢利为5.23亿元、0.47亿元，2017年为18.84亿元、2.80亿元，别离添加了260.23%、495.74%。

可是，2017年，受部分并购标的成绩变脸影响，立思辰的净赢利开端下降。当年，其净赢利为2.03亿元，同比下降27.66%，扣非净赢利只要1.75亿元，同比下降34.04%。

上一年，公司盈余才能急剧下降。其运营收入为19.52亿元，同比下降9.66%，净赢利为亏本13.93亿元，同比下降786.87%。上市以来至2017年，立思辰累计净赢利仅为10.14亿元，上一年一次亏本，不只亏掉悉数堆集，未分配赢利还为-5.16亿元，需要在未来用净赢利进行补偿。

依据立思辰发表的年报、公告，亏本主要是传统互联网信息软件及服务财物亏本、财物减值以及部分标的成绩未达标导致导致商誉减值等。上一年，公司财物减值达13.60亿元。

现金流继续净流出财政承压

广撒网式并购之后再定点发力大语文，立思辰面对资金的检测。

再现金收买中文未来之前，也便是2017年末，立思辰的财政压力并不大。其时，公司货币资金6.06亿元，还购买了6.79亿元理财产品。短期告贷3.70亿元、一年内到期的非活动负债0.62亿元、长期告贷2.86亿元、敷衍债券3.30亿元，长短期债款算计为10.48亿元，其间，短期债款为4.32亿元，资金基本上能掩盖债款。单纯从公司发表的财政数据看，公司基本上没多大财政压力。

但在2018年，公司财政压力猛增。当年末，货币资金减至3.95亿元，理财产品悉数换回，短期告贷为3.19亿元、一年内到期的非活动负债为1.78亿元、长期告贷2.75亿元、敷衍债券3.31亿元，债款算计11.03亿元，其间一年内需归还的债款为4.97亿元。显着，现有资金无力归还短期债款。一年之间，财物负债率上升了21个百分点。本年一季度末，财政压力并未显着缓解。

立思辰凸显的财政压力与其现金流继续净流出密切相关。2017年至本年一季度，公司运营现金流净额为-1.66亿元、-1.52亿元、-0.73亿元，现金流量净额（含运营、出资、筹资）为-0.49亿元、-2.29亿元、-1.31亿元。

现金流继续净流出与立思辰大举施行并购密切相关。如在2018年，立思辰仅收买中文未来就耗资约13亿元，这些悉数为现金付出。

立思辰在回复长江商报记者时亦表明，近年来，公司加大在教育职业布局，继续以现金方法收买多家教育公司，且2018年参加两项PPP项目，前期投入约1.5亿元，这些项意图回款期在5-13年之间，这些要素导致公司现金流呈现暂时性严重局势。

长江商报记者发现，除了现金并购外，在运营方面，应收账款的收回不及时也是现金流净流出的重要原因。

到本年一季度末，立思辰应收账款账面价值为7.60亿元，占其活动财物的30.36%。

立思辰方面称，公司对应收账款面对的危险十分重视，采纳多种办法包含建立应收款催收小组等，下降应收账款危险，并获得显着成效。公司表明，跟着收入结构改动，2C收入将有较大起伏添加，来自预收收入的占比添加，应收账款危险将逐渐缓解。

综上所述，池燕明背注一掷发力大语文，简直将宝押在窦昕一人身上，他能赢得这场赌注吗？