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今日海阳小编给咱们介绍一下Ho-Lee模型，下面便跟小编往下看下吧！

1、初始利率期限结构的估量。首要有必要确认一个期限结构或相应贴现函数的初始状况，一般来说要求所挑选的债券能掩盖商场上大部分可得债券，并有必要运用特定的函数方法，如指数方法。

2、利率改变的套利束缚。利率期限结构被假定按满意某种天然束缚的方法进行改变，Ho-Lee模型假定贴现函数依据下列准则随时刻进行改变：

这样，咱们得到了扰动函数的一般表达式，只需给定参数π、δ，就可以由公式（8）、（9）得到Ho-Lee模型的一般表达式，即可由初始的贴现函数D0,0（T）和参数π、δ来彻底确认利率期限结构的改变。特别地，在更杂乱的Ho-Lee模型的推行模型中，参数π、δ被看作是随状况s和时刻t而改变。

Ho-Lee模型中的参数π被看作是一种危险中性概率，即刚好使得本时刻的T期限债券的价格等于本时刻后预期价格现值的概率，这一点反映在（6）中，因而π=（r-d）/（u-d），这儿r是无危险收益，u和d分别是上升状况和下降状况的无危险收益。参数δ的解说稍稍杂乱一些，正如Ho-Lee所指出的，δ决议了两个扰动函数hu(T)和hd(T)间的差额，差额越大，则期限结构的可变性越大，因而参数δ同期限结构的可变性直接相关，并且呈负相关联系，即δ越大，波动性越小。这一点可以由（12）式可以看出:

δ=1/[（1-π）hu(1)]-π/（1-π）

因而δ越大，hu(1)越小，即波动性越小。

Ho-Lee模型指出，参数π、δ的估量，有必要运用非线性估量方法来决议，使得某些或有要求权的理论价格能最好地契合调查到的价格。具体来说，是经过一个重复试错的进程来估量π、δ的值。首要调查一组不同期限的或有要求权的价格，以此来核算初始的π、δ，随后用它们来估量理论价格，再依据理论价格和调查到价格之间的差价来调整π、δ，使得理论价格尽或许契合调查到的价格。这一进程一向重复下去，直到最终理论价格充沛挨近商场价格。

Ho-Lee模型用一种比较简单的方法来模仿利率期限结构随时刻的可变性，这一模型运用从两个商场数据估量出来的参数π、δ驱动的，它使得债券价格的改变进程没有套利时机。因为它是由开始的利率期限结构决议的，因而它是一个相对定价模型，一起由开始期限结构的外生性决议利率期限结构的改变也是外生的，这不同于其他发生内涵收益率曲线的模型，如短期利率随机进程模型。

Ho-Lee模型有几个不足之处：

1、它假定参数π、δ是不跟着（s,t）的改变而改变，这意味着隐含的价格波动性是独立于时刻改变的。但事实上，跟着到期期限的接近，债券价格散布也将主动回归到到期平价，也就是说，隐含的波动性会随时刻的推移而变小。

2、依据Ho-Lee模型假定的约束和初始条件，或许呈现负的远期利率。PeterRitchken&KiekieBoenwan(1990)指出了这一缺点并提出了批改计划，经过添加一个束缚条件：

3、Ho-Lee模型隐含了一个一切利率的一起波动性，即长时间利率和短期利率的波动性是相同的。但事实上长时间利率的波动性要小于短期利率的波动性，这一点现已得到证明，即收益率曲线将随期限添加变得越来越平整。

利率期限结构的研讨在我国还处于初始阶段，这是因为我国的股票商场的实际情况决议的。利率期限结构研讨首要要以利率商场化为条件，假如没有完成利率商场化，利率不能随资金商场供求联系的改变而改变，那么利率期限结构就无从谈起。

利率商场化和利率期限结构及其使用的研讨是相互促进的两个方面。利率商场化程度越高，利率受各种商场要素的影响就越大，利率就具有更大的可变性，这时为了防备利率危险或是为了进行利率投机，利率期限结构及其使用的研讨会愈加遭到重视，然后促进研讨的进一步展开。反之，利率期限结构在债券组合办理中的使用越广泛，则债券办理人对商场利率的反响就更灵敏，债券组合随商场利率改变而调整的频率就越高，这样商场利率就越可以反映商场各方力量对比，就越商场化。因而利率期限结构及其使用的研讨和利率商场化程度密切相关，它以利率商场化为条件，一起又有利于利率的进一步商场化。跟着我国利率商场化脚步的加速，利率期限结构及其使用的研讨将会遭到更多的重视。[1]