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我一开端做研讨，更多做根本面研讨，后来发现根本面研讨和主题出资研讨办法不同，假如沿袭根本面研讨办法，或许会大约率失去许多主题出资时机，这也促进我对主题研讨的办法做了一下整理。首要，和咱们讨论一下我对主题出资的了解主题出资是不容忽视和不容错失的时机，尤其是在革新革新剧烈的时期。以化工职业为例，2014年化工股涨幅前50,将近三分之一是主题出资带来的时机。主题出资性价比高，报答丰盛完结快，胜率或许低一些，但周转率高，是一种能够穿越商场周期的出资形式。不论牛熊，每年都有相应的主题值得参加。主题周期有长有短，不论是长时刻资金仍是短期资金，都能够找到相对应的参加时机。主题是一种或有价值的实现，短期不带来盈余进步，可是带来预期的改进。进步估值，进步方针市值，进步股价。对主题要掌握三点，一是或有价值来历，二是或有价值自身，三是实现办法，或其共享结构。来历或许来自国家和政府机构，如国企革新等方针盈利；有或许高端制作等工业革新盈利；也有或许来自股东或许操控人，如军工；还有来自于供货商和大客户的盈利，比方苹果工业链、特斯拉工业链，等等。主题在标的中的实现办法能够分为龙头和非龙头两种，龙头实现办法往往体现在估值进步，非龙头体现在向龙头挨近，是一种跟从。在一次主题出资中，商场参加者首要分为三类，一是自动参加者，他们是主题的构建者和推手，有充沛时刻预备概念，搜集筹码，挑逗商场，优势是本钱低，下风是资金周期长；二是活泼的被迫者，对主题有比较快的反映，能够比较快的参加；对这些人来说其实主题到来猝不及防，但他们能够在有限信息下做出快速决议计划，敏捷判别主题价值空间、时刻长度和自己所在的博弈位置并决断履行；三是消沉参加者，盲目围观和盲目参加，既无信息和本钱优势，又没有快速的决议计划和决断的履行，在大的主题里他们是能够挣钱的，但在大多数主题出资中他们往往沦为接盘侠。其次，谈谈我对主题出资逻辑结构的主意我以为与根本面出资最大不同，主题出资更多依据社会心思学支撑。很难用肯定法测算它的价值，周K或许月K更多受出资者行为驱动，受社会心思学支撑。之前看过一本《考虑快与慢》，考虑进程分为系统1和系统2,系统1是快考虑，直觉+联想+曩昔经历，精确性和逻辑性低；系统2紧密逻辑和核算，精确性高，但简略疲乏。假如把商场比作一个人，听到一个逻辑和故事，首要会传递给系统1,系统1会做开端判别，假如商场以为逻辑和故事十分好，不必细想就觉得十分棒，就会作为主题出资；假如觉得还不错，就会输送给系统2,经过细心考虑判别，经过后会做理性出资；假如榜首直觉觉得不可，但细心考虑后觉得或许会有较好价值，再输送给系统2,的确有出资价值，那么便是一个逆向出资。股市短期是投票机，长时刻是称重机。投票机机制便是在系统1操控下完结的，胜率低，周转快，理性激动的形式，但这是商场常态。考虑一下社会心思学的首要效应，不同阶段对主题出资走势有不同支撑。比方，生动形象对人的招引力很强，一张恐怖袭击中美国人苦楚的脸或许比伊拉克战役中数千上万人的死伤对人的冲击更大，也即一个生动形象的显着主题，或许比它背面的逻辑性对人的招引力更强。再比方，逆反。当一个盛行抵达极点的时分，逆反心思会发生。主题被推高到定点的时分，当所有人的观念趋于一起的时分，就会发生逆反，并且逆反一旦构成，之前越是类似的集体，发生的不合越重。种种社会心思效应，在不同的主题阶段对主题出资发生不同的支撑效果。比方在系统1操控下，有一些心思效应，一是对曩昔经历快速提取和重现：2011年炒锂电挣钱了，那么本年我炒锂电很有或许挣钱；二是简略比较，这个主题板块里的A翻倍了，那B至少会涨50%吧？三是对问题简略化搬运，股票能不能涨很杂乱，但主题出资时往往只考虑这个主题牛不牛，是，那么就能够投；四是直觉强化，如猛狮科技刚上市时，咱们一听这个姓名很猛啊，好，直接往上干！这便是系统与操控底下，我个人以为咱们常见的思想形式。有几种常见的现象，一是人在主题出资趋势里做出的生意行为，都会在日后不断强化自身的观念；二是从众心思效果下，许多人会被股价上涨劫持；三是主题趋势抵达定点，就会发生不合，就会有多翻空，或许空翻多，翻空的多头比本来的多头更凶狠，翻多的空头比本来的空头更坚决。那么，在这种社会心思学结构支撑下，主题挑选和标的挑选方向上的总结如下：主题挑选概括为巨大、显着、继续；标的挑选概括为显着、直接、稀缺。曩昔有一个领会，主题出资和价值出资是有很实质的差异的，它类似于找朋友和找伴侣的差异。找朋友看的是长处，有长处就能够做朋友；找伴侣我期望尽量全面一点，不要有大的缺陷，有大的缺陷我一定要慎重。主题出资是找朋友进程，什么样的主题更优异呢？能够招引我，或许能让我发生崇拜的，或许会成为优异的主题。构成崇拜的几个要素，一是投射，把自己认同但没有办法到达的特征投射给某个偶像，如高富帅、英勇善战，一朝一夕就以偶像特征自居，以为自己也具有了偶像的某些特征；二是从众效应。依据这些类比，个人以为优异主题基因首要包含：一是在人的视界里一再呈现，使人逐步了解；二是会有比较显着或激烈的体现形式；三是巨大上，具有投射性，逾越现有状况，符合或许逾越商场价值取向；四是假如从前或许正在发明杰出报答，就会具有较强的正反馈效应；五是得到比较广泛的认同，比较简略构成出资合力。主题挑选三特征，首要“巨大”.高，或有价值来历是否高端，比方中心、新式职业、明星产品；逻辑是否高端，如工业晋级，进口代替、自主知识产权等。大，主题出资的体量是否够大，如商场容量；相对体量，或有价值与市值之间的比是否够大。第二，显着。逻辑是否简略直接，简略接受，简略传达和营销，不然不简略激动啦；逻辑是否至少在体现上是不容置疑的。故事是不是有招引力，有逾越性，是否有长于讲故事的主题，比方卖方引荐，或许优异的职业首领在为此火上加油。第三，继续性。股价上短到1天，长到1年。主题继续性和主题出资继续性不同，主题出资继续性是主题继续性和商场热心继续性的并集。主题继续性能够拆分为三个方面：主题自身有没有逻辑性；影响信号频率怎样；纵深度怎样。经得起揣摩的逻辑继续性长，咱们边出资边揣摩，往深处想，还觉得有出资价值。拿新能源轿车作为比方：高不高？这个主题很高。新能源工业，国家方针支撑，背负我国轿车职业弯道超车重担；大不大？一般大。肯定体量看，猜测2020年车用锂电池商场220亿美元，比较大。相对体量，猜测15年电解液商场60个亿，14年新宙邦市值32个亿，一比的话，不算特别大。体现形式显着吗？很显着。逻辑简略直接，环保、新能源，商场发展方向。是否继续？很继续。主题源于政府部门和工业实体。未来多年这个主题会长时刻继续。问题是存在潜在的证伪要素，销量和标的公司业绩。这是月度过着旬度数据，某期数据低于预期会成为证伪要素。影响的频率，至少是月度的。逻辑纵深度怎样？可继续揣摩性中等，锂电池产能过剩，价格不断下降。但逻辑能够被不断细化，锂电池，资料，正极、隔阂、电解液、下流道路、职业并购整合等，招引商场对此不断做深化研讨，从这个方面讲，纵深度仍是不错的。概括起来，新能源轿车，是一个很高、一般大的主题，招引力很强，影响信号的品种丰厚，频率不低于每月一次，逻辑可揣摩性一般但可细化可深化度很高，判别这个主题是很优异的主题。所以当年被炒过屡次，上一年又被拿出来炒。接下来谈谈标的挑选。最重要的是“显着”,显着性比严谨性要重要的多。常常看到，有些标的细心想想跟这个主题联系不大，但榜首印象是很有联系的，它的涨幅要比榜首印象联系不大，细心研讨发现存在很强联系的标的大的多。所谓显着性，是复合出题，比方，标的在主题中位置怎样？公司是否高调，被贴上榜首股仅有股等特征？标的是否会继续开释我和这个主题相关这一信号？再举一个比方，农资电商主题里边的辉丰股份，十分显着，很巨大，农一是由汇丰和农药协会一起树立；显着性不错，商场给他贴了农资榜首股的标签，继续性也不错，公司继续活泼，商场也很活泼，不少卖方也在继续引荐。第二重点是直接，主题出资切忌逻辑拐弯。由于一旦拐弯，就简略由系统1交给系统2运转，这关于主题出资来说是比较丧命的冲击。主题和或有价值链接的强度，便是直接性。拿上海自贸区主题为例，物流、地产是最强链接，相应标的涨幅200%以上，再过渡到运送、建造和股票服务，中等强度链接，涨幅50%-100%之间，再次是其他上海本地企业，多少与自贸区有一些联系，涨幅根本在50%以下。第三是稀缺。标的应当适度稀缺：一是或有价值体量固定；二是简略制作一种急迫的出资环境；三是买卖上资金、心情有限，标的太涣散主题炒不起来。总结一下，从主题挑选到标的挑选，一共12个字，两者互为依仗，没有好主题的标的不是好标的，找不到好标的的主题事实上也不会成为好主题。挑选到好的主题和洽的标的之后，咱们应当怎样参加呢？咱们能够参阅国泰君安之前写过的一篇关于主题出资的陈述。首要，什么时分最适合做主题出资？无危险利率下行阶段。公募基金在主题出资中定坐落活泼的被迫者。一方面有合规要求，不适合对某一主题做过分深化地发掘或预备过多；二是有投入产出比要求，三是有报答考察周期要求，用一年多的周期去预备一个主题是不合适的。活泼被迫者出资战略便是超预期理论来支撑。超预期来历于两方面，一是信息，信息优势限于合规危险可操作性不强；二是逻辑。逻辑优势，比较好和比较灵敏的剖析办法，比较快的呼应；三是操作战略，如资金本钱和功率优势，较低成功率进步周转率；四是经过树立组合涣散危险。我将其总结为6个字：决断、安全、组合。决断，一旦符合12个字规范决断决议是否参加；安全，找一些筹码集中度比较低，有比较好安全边沿的公司参加；组合，恰当的树立标的组合来涣散危险。参加主题出资应考虑其周期，大约分为四个阶段：一是认知导入期。相关事情连续发生，但频率较低，商场处于认知初期还未构成有用合理，但预期开端构成，股价从底部缓慢上升。二是强化迸发期。相关事情密布发生并且被商场知道到，并且往往有一些标志性事情呈现，商场预期在强化，合理在构成，股价快速上涨。三是调整衰退期。事情仍然在继续，但热心和预期之前比较高，难以呈现超预期，商场呈现知道分解、审美疲乏、质疑，股价开端进入调整。四是证伪和散失阶段。事情无法支撑商场对主题的预期，乃至呈现显着证伪事情，商场要消化过高预期，构成反向合力并自我强化，股价快速回落。当然，这仅仅理论上的模型，实际上有些阶段会叠加，有的会缺失。掌握主题周期三要素：主题自身周期，催化要素周期，商场心思周期。曩昔的经历看，不论主题周期有多长，很少有主题出资时机能单边运转超越一年。国泰君安把主题分为系统性主题——自上而下的，世界国内微观总量改变发生的主题，一般比较巨大，显着性不确认，继续性一般比较强；职业性主题——来自中观层面，工业晋级、扶持方针等，巨大、显着性不一定强，但来自于职业，继续性往往较强。事情性主题——自下而上的，现已发生或许预见发生的事情引发的主题，是否巨大需求具体剖析，显着性很强（一个事情能引发一个主题，必定显着），一般继续性比较弱。国泰君安把主题周期分为长（12个月）、中（5—12个月）、短（5个月以内）周期三类。我个人以为，主题出资周期不完全等同于主题周期，主题出资周期也能够分为短线主题出资周期和长线主题出资周期。短线主题出资周期是主题自身周期、催化要素周期和商场心思周期中的最小值；长线出资周期是短线主题出资周期+调整周期，它一般是小于等于主题周期长度的。长线主题出资周期中，短线主题出资周期会重复呈现。什么时分是参加时机？主题出资周期中的调整进程分为三类：一是买卖性调整。调整期远远短于主题周期和催化要素周期，不随同证伪要素和审美疲乏要素，仅仅随同短期涨速过快要素，是由短期获利资金了断构成的，这时往往是最好的买入时机。二是疲乏性调整，调整周期比主题周期要短，但与催化要素周期挨近，也不随同证伪要素，超涨要素比较显着，商场审美疲乏和风格切换引发，比较大，在确认底部和趋势之后，也是买入时机。三是证伪性调整，调整周期与主题周期根本同步，未必有超涨要素，往往显得此标的并不贵，但往往有证伪要素，此刻标的有必要被决断卖出。以上是我对主题出资实质、逻辑结构和参加战略的一个浅显考虑。照此对以往一些事例的剖析如下：一、油品晋级（2013年）界说为强主题，很巨大，国家既定方针，来自国家的或有价值；汽油国3升国5出资3000个亿，体量大；雾霾呈现，使商场对油品晋级积储了较大热心；继续性强，油品晋级作业自身就继续到2018年，媒体、卖方等，都在向商场开释各种影响信息。剖析这个主题中一头一尾两个标的：三聚环保，很显着，比较直接、比较稀缺。公司与商场交流中体现出对油品晋级很认同，高管与商场交流才能和志愿很强，很显着；是否直接呢，至少表观上很直接，公司自身就出产油品晋级催化剂，尽管催化剂占公司销售收入仅10%,但显着性强于逻辑性，所以仍是比较直接的；商场上出产油品晋级催化剂的企业比较少，所以具有稀缺性。它成为这个主题中的龙头标的。另一个是中石化，首要不是很显着，2013年商场对大盘蓝筹没有爱好；第二，一般直接，其实中石化是油品晋级的直接履行者，理论上它的直接性是强于三聚环保的，可是，咱们对中石化的印象中榜首感觉不是油品晋级获益标的，它的事务比较多；是一个外围标的，市值又很大，稀缺性不是特别显着，所以它在这个主题中根本没有任何体现。二、美丽我国（2013年）比较离散的主题，很巨大，来历高端，符合盛行价值观；商场容量没人精确预算，但幻想一下应该比较大；比较显着，商场重视度高，概念涣散在环保、农牧、修建等多个范畴，比较涣散；继续性一般，比较笼统，难以落地，能够有的影响性要素比较有限一些，可是细化和深化的空间比较大。三、燃料电池（2014年）美股映射带来的主题，个人以为是相对比较弱的主题。比较高，和锂电池各有千秋的未来技能道路；有人测算，到2025年预期商场容量是500亿美元，还比较大。显着性一般，技能成熟度不高，工业化进程比锂电池执行10年，商场对其了解度不高，不简略构成合力；国内涵燃料电池范畴有影响率的产品和企业有限，很难构成显着的影响；继续性一般，技能商业化不成熟，来自工业和产品的催化要素有限，到本年日本才呈现了靠近商业化的车产品。2014年首要来自美股三大燃料电池暴升，但3月份三大美股暴降，发生证伪性调整，未来跟着不断生长，或许会成为一个强主题，但我以为至少2014年不是这样一个时刻。四、上海迪士尼（2014年下半年）我以为这是个强主题，很高。文明娱乐工业是新式工业；直接出资300亿，直接出资两三千亿，后续拉动消费四五百亿亿每年消费，比较大了。显着性强，咱们对迪士尼文明了解和认同。在上海，挨近三大股票圈之一，很简略传递到股票商场，有内陆榜首、我国第二的标签；继续性也会比较好，2015年末建成，建成之后，假如后续拉动效应显着，或许还会延伸。催化频率不太确认，逻辑纵深性比较好，世界上有许多迪士尼乐土运转状况、带来的报答等可供研讨，假如咱们想去研讨，逻辑的纵深性是很好的。拾荒|，你的炒股专家。