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招商证券：A股出资者结构及其改变

从A股商场的出资者结构来看，以产业资本为主的大股东及其相关方长时间都是A股商场持股规划最高的出资者，不过其持股在A股总市值的占比出现稳中有降的趋势。2006-2012年期间，大股东及其相关方持股规划占比为60%-70%；2013年以来根本相对稳定在六成左右，但全体有所下降，到2020年三季度末，该份额现已降至约57%。

除了大股东及其相关方外，总市值占比中，2020Q3组织出资者持股算计占比约20.3%，个人出资者占比22.6%。

进一步的，咱们调查从A股市值中除掉大股东及其相关方持股后的自在流转市值，以进一步调查个人与组织出资者相对持股改变。长时间以来，A股个人出资者持股规划高于组织出资者，但整体而言，个人出资者占比出现下降趋势，组织出资者占比从2015年以来趋势性进步，A股出资者“组织化”正在稳步进行中。到2020Q3，在A股自在流转市值中，组织出资者算计占比47.4%，个人出资者占比52.6%。

A股商场出资者“组织化”能够按部就班的背面主要有三大驱动力：公募基金开展、各类资管产品的快速开展以及沪深港通注册后外资的继续流入。

1、驱动力一：公募基金开展

1998年是我国公募基金开展的元年，建立了榜首批封闭式基金，直到2001年景立了榜首只开放式基金，但之后的几年公募基金的开展相对缓慢，2005年公募基金开端逐步增多，其规划在2006年跟着股市的上行而快速扩张，由此国内公募基金的开展也步入了快车道。这就导致2003-2007年之间，以公募基金为主的组织出资者持股占比继续进步，个人出资者持股占比相应紧缩。。

别的，2017年以来公募基金持股规划在A股自在流转市值占比继续进步，特别在2019年和2020年，在很多居民资金经过基金入市的热潮下，公募基金规划稳步扩张，进一步带动了公募基金在全商场持股份额的进步。

2、驱动力二：资管新规曾经各类资管产品的快速开展

2011年开端，伴跟着信任持股规划扩展，个人出资者持股份额再度下降；2013-2016年期间，国内资管立异事务风生水起，基金资管、私募基金、券商资管等私募类资管事务规划逐步开展壮大，对应持股份额也有所进步。不过2017~2018年，跟着金融监管方针收紧，信任、基金资管、券商资管等规划缩短，私募基金在阅历时间短的缩短后重回扩张趋势。

3、驱动力三：沪深港通注册，外资继续涌入

2014年底沪港通注册，敞开外资出资A股的新篇章，特别2017年以来外资加快流入。2017-2020年期间年度净流入额别离到达1997亿元、2942亿元、3517亿元、2089亿元，外资持股在A股自在流转市值中的占比也从2016年底的3.22%进步至2020年三季度的8.91%，成为影响A股商场的重要力气。

4、展望：银行理财有望成为未来的重要增量

展望未来，银行理财或许成为未来五到十年A股出资者结构改变的又一重要驱动力。

首要，银行理财是各类资管产品中规划最高的，且银行理财规划在阅历了2019年的缩短后，在2020年重回扩张，2020年底银行理财产品规划25.86万亿元，同比添加6.9%。

其次，资管新规以来，银行理财子公司连续建立，2020年底现已有24家银行理财子公司获批筹建，其间20家现已正式开业。这些理财子公司办理的理财产品规划为6.67万亿元，占全商场规划的份额为25.79%。

从现在来看，理财子公司对权益出资仍比较保存，权益财物的装备份额仅2.31%，比全商场理财产品低配2.44%。可是，在理财新规下银行理财能够直接或许直接出资股票，银行理财未来添加权益出资的装备是大势所趋。因为银行理财规划高，不论直接入市买股仍是购买基金直接持股，都将成为未来五到十年股市可观的边沿增量。