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Q2收入及盈余明显加快,下半年有望进一步加快。公司2019H1完成营收138.0亿元,同比增加27%(除掉电商家装事务后同比增加25%);完成成绩11.1亿元,同比增加12发稿渠道%契合预期。其间装修(公装)/互联家装/幕墙/规划事务别离完成营收103/17/9/8亿元,同比增新闻发布长26%/35%/35%/17%;装修(公装)/互联家装事务别离完成发布新闻渠道毛赢利18/4亿元,同比增加40%/3%,公装事务赢利奉献占比明显提高。公司2019Q1/Q2分媒体发稿渠道别完成营收61/77亿元,同比增加20%/33%;别离完成成绩6/5亿元,同比增加9%/16%,营收及成绩均明显加快。估计跟着公司前期公装订单不断转化、家装事务稳健增加,下半年有望继续加快增加。

毛利率小幅下降,现金流继续改进。2019H1公司毛利率18.9%,同比小站发稿幅下降0.3个pct,其间装修(公装)/互联家装事务软文毛利率别离为17.2%/23.2%,较上年同期别离改变+1.8/-7.2个pct,公装事务毛利率上升或许系持有部分商票所获贴息由“利息收入”确以为“运营收入”财报科目,家装事务毛利率下降或许系较低赢利率精装科技事务奉献收入占比提高所造成的。期间费用率9.61%,较上年下降0.19个pct,其间出售/办理/财政/研制费用率别离改变-0.41/+0.06/+0.33/-0.17个pct,出售费用率下降估计首要系金螳螂家事务营销费用下降所造成的;财政费用率上升软文渠道或许系持有部分商票所获贴息由“利息收入”确以为“运营收入”财报科目。运营性现金净流出5.4亿元,同比少流出15%,在紧信誉环境下公司现金流继续改进难能可贵。2019H1净利率下降0.5个pct,为8.7%。收现比/付现比别离为96%/118%,较上年同期别离改变-4/-1个pct。

继续提高管控与服务才能,强化中心竞新闻发布渠道争力。上半年公司自动习惯商场改变,提高办理水平和服务才能,详细来看:1)凭仗杰出的规划优势,加大EPC事务接受力度,相关合同产量增加较快;2)完善供应链办理机制,经过会集投标、会集收购、会集调拨,提高供应链话语权,完成规划经济效应;3)推出针对公共建筑的BIM体系,完成工程信息云端同步,推动工业化、信息化转型;4)树立完好的事前、事中、过后现金流办理体系,审计收款已见成效;5)探究全屋定制OEM+ODM形式,经过主材、辅材与海外ODM供货商资源整合,以完成全屋定制产品优势。公司继续提高管控才能,针对商场新需求自动媒体发布渠道研制产品,未来中心竞争力有望不断提高。

继续运营稳健,前史现金流优异,被忽视的中心财物。装修职业规划巨大且具有消费特点,公司作为职业龙头:1)运营继续稳健,2016-2018年营收别离增加5%/7%/20%,成绩别离增加5%/14%/11%;2)前史现金流优异,2016-2018年运营性现金流净额别离为11.0/17.8/16.5亿元,可谓中心财物。在外资趋势流入、前期中心财物全体估值大幅提高之际,公司具有较强的装备价值。

出资主张:现在估值已处前史较低水平,要点引荐。咱们猜测公司2019-2021年归母净赢利别离为24.4/27.6/31.0亿元,同比增加15%/13%/12%,对应EPS别离为0.91/1.03/1.16元(18-21年C软文推行AGR为13.4%),当时股价对应PE别离为11/10/9倍,保持“买入”评级。

危险提示:地产方针调控危险,公装订单大幅下滑危险,家装门店盈余不及预期危险,原材料及劳动力本钱快速上涨危险等。

来历:金融界

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