[参股信托]不可不知的期权风险管理利器——希腊字母

一、初识希腊字母

关于一般的定价模型来讲，期权的价格是由以下要素决议：标的财物当时价格、动摇率、无危险利率、期权到期时刻以及行权价等。在这些变量中，除了行权价是常量外，其他任一要素的改变都会形成相应期权价值的不断改变，也给期权带来了出资危险。希腊字母作为衡量期权危险的金融目标，常常被专业出资者所重视。本文首要介绍以下几个需求首要重视的希腊字母：

二、各个目标的意义及用处

Delta值

（一）意义

Delta值又称对冲值，是衡量标的财物价格改变时期权价格的改变起伏 ，即Delta=期权价格改变/标的财物现货价格改变。标的财物价格、行权价格、利率、动摇率和间隔到期日的天数等变量均对Delta值有影响。

（二）性质

1、看涨期权的Delta值为正数(0~1)，看跌期权的Delta值为负数(-1~0)，因为股价上升等价看涨期权的Delta值会挨近0.5，而等价看跌期权的则挨近-0.5。如下图所示：

看涨期权和看跌期权的Delta与股票价格联系

2、在其他条件条件不变时，看涨/跌期权的Delta值均跟着标的财物价格的上升（下降）而增大（削减）；

3.、跟着到期日的削减，实值看涨（看跌）期权Delta收敛到1（-1）；平值看涨（看跌）期权Delta收敛到0.5（-0.5）；虚值看涨/跌期权Delta收敛到0；

(三) 使用

Delta均值常用于中性套期保值，假如出资者想要对冲掉期权头寸危险，Delta值便是套期保值比率。若头寸的Delta值持续为0，就建立了一个中性套期战略。简略来讲，以做空看涨期权为例假定一份长时刻看涨期权的delta是0.8，则卖掉一份看涨期权需求买入delta（0.8）份股票来做对冲，到达套期保值的效果。

Gamma 值

（一）意义

Gamma值反映期权价格对delta值的影响程度，即delta改变量与期货价格改变量之比。别的的，现在的Delta值将约等于之前的Delta值加上或减去Gamma 值。

（二）性质

1、关于权力仓（买入开仓取得的头寸）不管看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值。关于责任仓（卖出开仓取得的头寸）不管看涨期权或是看跌期权的gamma值均为负值；

2、平值期权的Gamma值跟着到期日接近急速添加，深度实值或虚值期权随到期日，趋近于0；

3、跟着Gamma值越大，delta值改变越快。进行delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，危险程度也越高；相反，Gamma绝对值越小的部位，危险程度越低。当处于价外的期权变成平价时，其Gamma值到达最高。

（三）Gamma危险阐明及运用

从上图能够看出，当标的价格从S1添加到S2,，期权价格产生的改变是从C0添加到C1。当出资者在做套期保值时，期权价格与股票价格之间的联系（即曲线的曲度）会在操作成果中引起差错。图形的弯度越大，差错就越大。Gamma值也正是切线的导数，也便是切线之上C1到C2的曲线部分。Gamma便是这部分曲度危险的衡量。在进行期权买卖时，有必要了解Gamma的危险，消除这类差错。

当Gamma的绝对值很小时，标明Delta的改变速度很慢，出资者进行Delta中性买卖不需求太频频。可是假如Gamma的绝对值很大时，标明Delta的改变速度很快。此刻时刻关于期权价格的效果很强，Delta中性买卖组合战略需求及时调整，不然存在很大危险。

Theta值

(一) 意义

Theta值界说为在其他条件不变时，出资组合价值改变与时刻改变的比率。也称为组合的时刻损耗，表明时刻每通过一天，期权价值会丢失多少。假定其他条件不变时，出资者能够使用Theta值大略核算持续持有期权的时刻本钱。

（二）性质

1、一般状况下，跟着期限的削减，期权价值会下降。期权的Theta值均小于0；

2、跟着到期日接近，平值期权的Theta加快下降，而且平值期权的Theta绝对值在接近到期日大于实值或虚值期权的Theta。图为标的财物价格和Theta值联系：

（三）运用

因此，在震动行情中，长时刻持有期权，尤其是Theta数值较高的期权是不合算的。因为即便其他条件不变，出资者也将不断遭受期权时刻价值损耗所带来的丢失。因此，只要在趋势明亮时，出资者长时刻持有期权才较为合算

别的的，假如Delta对冲是不完美的，更好的对冲战略应该包括标的财物价格的二阶危险（Gamma）和时刻危险（Theta）.综上三个危险目标，关于一个无盈利的标的财物，其Theta、Delta和Gamma有如下联系：

Vega值

(一) 意义

Vega值是期权价格关于标的财物价格动摇率的灵敏程度。是来衡量期权价格的动摇率对期权价值的影响状况。Vega值越大,出资者面临动摇率改变的危险越大。

（二）性质

1、一般来说，平值期权的Vega值最高，而实值和虚值期权的Vega值较低。

2、在接近到期日邻近，平值期权的Vega值会较快的收敛于0；

3、深度实值或深度虚值的期权Vega值挨近于0。

（三）运用

假如出资者的部位Vega值为正数，将会从价格动摇率的上涨中获利。相反，假如出资者的部位Vega值为负数，会期望价格动摇率下降。别的，出资期权、权证时应从多留意相关财物的走势动身，在对股票或指数有清晰预期方向时，应多参阅其他要素，如履行价格、到期日、Vega值的凹凸及发行人本质等要素，再作出资决议。

Rho值

（一）意义

Rho值是期权价格对(无危险)利率改变的灵敏程度。标的财物价格越高，间隔到期日时刻越长，Rho就越大。但在相对较短的时刻内，利率改变不频频且改变起伏不大，所以往往在长时刻到期期权的买卖中评论。

（二）性质

1、期限越短，期权的Rho的绝对值越小；

2、看涨期权的Rho为正值，看跌期权的Rho为负值；

3、深度实值期权的Rho挨近于0，深度虚值期权的Rho跟着到期日接近，快速收敛于0。

（三）运用

在实际操作中，发行人在进行对冲期权活动时，不时需求买入相关财物作对冲，有关的做法便触及利息本钱。当利率上升时，发行人持有相关财物的利息本钱添加，便会带动看涨期权价值上升；同理，当发行人沽出看跌期权时，须沽出相关财物对冲，加息可令发行人收取的利息添加，因此反映在认沽证上，其价值便会愈加廉价。一般来说，深化价内的期权，因为需求最大的出资金额，故对利率改变的灵敏度亦最高，故这些期权的Rho值也就相对大；别的，年期愈长的期权，Rho值亦会相对高。

三、对希腊字母的归纳观点

假如买入一个简略合约，咱们将会有对标的财物的一个各个字母所代表的的归纳预期。之后再依据标的财物的体现来调整战略。